Autor: Jae, PANews
Während der Bitcoin-Richtungswechsel noch immer knapp an der Schwelle von 70.000 US-Dollar festzuhängen scheint, schlägt das globale Finanzherz Wall Street jedoch innerhalb von 48 Stunden dreimal im selben Takt ein.
Die NYSE-, die Nasdaq- und die CME-Group – drei Schwergewichte, die den globalen Kapitalfluss kontrollieren – gaben nacheinander offiziell Upgrades für die Tokenisierung ihrer Geschäfte bekannt. Die Nasdaq entwickelt eine Lösung zur Verwaltung tokenisierter Sicherheiten, die NYSE arbeitet mit Securitize zusammen, um eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere zu entwickeln, und die CME Group führt für Institutionen den Service „tokenisiertes Cash“ zur Abwicklung ein.
Die drei führenden Börsen gehen in drei Richtungen parallel vor und nutzen die Blockchain-Technologie für ein tiefgreifendes Upgrade der globalen Liquiditäts-„Infrastruktur“ – einmalige Sanierung eines „Liquiditätskanals“.
Als die traditionellen Platzhirsche der Wall Street die Tokenisierung proaktiv umarmen, werden die Spielregeln der globalen Kapitalmärkte neu geschrieben.
Adieu T+1: Nasdaq aktiviert 35 Milliarden US-Dollar Sicherheiten durch Tokenisierung
35 Milliarden US-Dollar – das ist das Volumen an „schlafenden“ und im globalen Finanzsystem brachliegenden Sicherheiten, das die Nasdaq schätzt.
Aufgrund von Faktoren wie Abwicklungsverzögerungen, Hürden beim Arbeiten über Zeitzonen hinweg und Beschränkungen bei traditionellen Banktransaktionen sind viele hochliquide Vermögenswerte wie Aktien und US-Treasury-ETF in Wertpapierkonten eingesperrt und können ihre Kapitalwirksamkeit nicht entfalten.
Und in dieser Tokenisierungswelle an der Wall Street greift Nasdaq als Erste ein. Am 23. März gab sie bekannt, eine strategische Zusammenarbeit mit dem digitalen Asset-Transaktionsinfrastruktur-Anbieter Talos eingegangen zu sein. Die tiefe Integration der Calypso-Risiko- und Sicherheitenverwaltungsplattform von Nasdaq mit der digitalen Asset-Frontend-Architektur von Talos wird die Tokenisierung der Sicherheiten ermöglichen und sofortige Überweisungen realisieren.
Wenn es zu starken Schwankungen am Markt kommt, können Institutionen innerhalb von Sekunden tokenisierte Vermögenswerte umschichten, um die Margin-Anforderungen der Clearinghäuser zu erfüllen – ohne auf Überweisungsfenster in traditionellen Bankensystemen warten zu müssen. Für den Handel mit Derivaten bedeutet das: eine qualitative Veränderung von „T+1“ hin zur „atomaren Abwicklung“ – und eine exponentielle Steigerung der Effizienz beim Umlauf von Kapital.
Das Tokenisierungsmodell von Nasdaq und Talos macht aus Sicherheiten von passiven, statischen Vermögenswerten aktive Liquiditätsinstrumente. Institutionen können dieselbe Position am frühen Morgen als Margin für US-Aktien und in der Nacht als Sicherheiten für den Handel in der Asia-Session nutzen.
Darüber hinaus erweitert Nasdaq auch ihr „Trade Surveillance“-System auf die Kundschaft von Talos. So lassen sich gefälschte Trades, Wash-Trades und marktübergreifende Manipulationshandlungen effektiv erkennen – und für den Handel mit digitalen Assets wird eine „Compliance-Sicherheitsklappe“ installiert.
Tatsächlich: Noch bevor diese Kooperationsmeldung veröffentlicht wurde, hatte Nasdaq bereits am 18. März die SEC-Zulassung für ihr Pilotprojekt für tokenisierte Aktienhandelsgeschäfte erhalten. Rückblickend legte dies auch den Grundstein für die Zusammenarbeit mit Talos und erleichtert es Investoren, tokenisierte Sicherheiten künftig für Aktien-Finanzierungs- und Wertpapierleihe- bzw. -Borrowing-Transaktionen zu verwenden.
Die ersten tokenisierten Vermögenswerte werden streng auf die Bestandteile des Russell 1000 Index sowie auf die führenden ETF aus den Bereichen, die den S&P 500 und den Nasdaq 100 abbilden, begrenzt sein.
Der Grund für die Auswahl dieser Vermögenswerte liegt auf der Hand. Der Russell 1000 umfasst die 1.000 Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung in den USA. Die ausreichende Handelstiefe kann die technischen Schocks in der Anfangsphase der tokenisierten Transformation absorbieren und die Stabilität des „Best Execution“-Anspruchs gewährleisten.
Zugleich werden diese Vermögenswerte ein „Doppel-Trakts“-Modell nutzen. Tokenisierte Wertpapiere und traditionelle Aktien verwenden denselben CUSIP-Code und dieselben Handelskennzeichen; beide sind vollständig äquivalent und frei austauschbar. Das bietet auch eine passende Kontrollgruppe, anhand derer Regulierungsbehörden beobachten können, wie Blockchain-Abwicklung die Liquidität in traditionellen Märkten beeinflusst.
NYSE: On-Chain-native Wertpapiere gegen Produkte von Krypto-Börsen
Wenn man sagt, dass Nasdaq durch sein Vorgehen die bestehenden institutionellen Prozesse optimiert, dann ist die Zusammenarbeit von NYSE mit dem Tokenisierungs-Vorreiter Securitize eine grundlegende Neugestaltung des Modells für den Wertpapierhandel.
Am 24. März unterzeichneten beide Parteien ein Memorandum of Understanding (MOU). Darin wird eindeutig festgelegt, dass eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere entwickelt werden soll, die sowohl sofortige Abwicklung unterstützt als auch Zahlungen mit Stablecoins.
Der Kooperationspartner der NYSE, Securitize, ist ein Spitzenakteur im Bereich der Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA). Das Unternehmen half bereits BlackRock dabei, den größten tokenisierten US-Staatsanleihen-Fonds BUIDL aufzulegen.
Securitize-CEO Carlos Domingo zog die klare Grenze dieser Zusammenarbeit zu ähnlichen Produkten auf dem Markt: Das Ziel der NYSE ist die Realisierung einer „nativen Tokenisierung (Native Tokenization)“ – nicht wie bei Krypto-Börsen mit der „Aktienbescheinigung“ (Stock Certification).
In diesem Modell wird Securitize als der erste, von der NYSE benannte Digital Transfer Agent fungieren und alle Eigentumsaufzeichnungen direkt auf der Blockchain pflegen.
Das bedeutet: Jeder einzelne Token, den ein Investor hält, steht für eine direkte, rechtliche Eigentümerschaft an dem zugrunde liegenden Wertpapier und umfasst das vollständige Recht auf Dividenden- bzw. Ausschüttungszahlungen, Stimmrechts- und Governance-Rechte sowie ein Vorzugsrecht bei der Liquidation.
Das unterscheidet sich wesentlich rechtlich von dem Modell, bei dem ein Drittanbieter Aktien hält und dann „tokenisierte Bescheinigungen“ ausgibt. Das Letztere ist nur eine Abbildung von Rechten, während das Erstere native Wertpapiere auf der Blockchain sind.
Es gilt jedoch, auf etwas zu achten: Obwohl die NYSE eine native Tokenisierung anstrebt, können sich diese Token, falls die Verwahrstelle des zugrunde liegenden Vermögens einen Bedienfehler macht oder die Orakel in Zeiten, in denen US-Aktien nicht geöffnet sind, falsche Preise liefern, erheblich von dem Wert der an sie gekoppelten Aktien unterscheiden. Das kann dann eine Welle von On-Chain-Clearings auslösen.
CME bringt tokenisiertes Cash ins Spiel und entschärft „Nachschussforderungen“
Während Nasdaq Sicherheiten optimiert und die NYSE den Wertpapierhandel neu strukturiert, richtet sich der Blick der CME Group – der größten Börse für Derivate weltweit – auf „Cash-Abwicklung“. Am 24. März startete die CME Group gemeinsam mit der von der Bank Montreal und Google Cloud entwickelten tokenisierten Cash-Lösung ein Vorhaben, das direkt das schwierigste Problem im Tokenisierungs-Ökosystem – das „Synchronisationsproblem von Mitteln“ – adressiert und damit die Grundlage für die Geldbewegung im gesamten tokenisierten System schafft.
Die technische Architektur basiert auf dem allgemein nutzbaren Google Cloud Universal Ledger (GCUL). Dabei handelt es sich um ein für traditionelle Finanzinstitutionen entworfenes, stark programmierbares verteiltes Ledger.
Im Gegensatz zu öffentlichen Chain-Netzen wie Ethereum ist GCUL ein permissioniertes privates Netzwerk. Es bewahrt einerseits die Eigenschaft sofortiger Abwicklung in der Blockchain, ermöglicht andererseits die Sicherung der Transaktions-Privatsphäre und erfüllt die strengen Anforderungen traditioneller Finanzaufsicht an KYC/AML. Das ist auch der Schlüssel dafür, dass es von traditionellen Finanzinstitutionen akzeptiert werden kann.
Als erste Bank, die in dieses System integriert ist, öffnet die Bank Montreal ihren institutionellen Kunden die Tür zu „Dollar-Einlagen-Tokendisierung“. Kunden können ihre Dollar-Einlagen innerhalb der Bank in „tokenisiertes Cash“ umwandeln.
Und der Hauptzweck dieser Token besteht darin, als Margin-Medium für die CME Clearinghouse (CME Clearing) zu dienen. Diese Veränderung löst direkt ein jahrelanges Kernproblem im Derivatemarkt: die Krise bei Nachschussforderungen.
Der Handel mit Derivaten wie Futures und Optionen stellt extrem strenge Anforderungen an die Zeitnähe der Margin. In dem Trend, dass der Markt sich hin zu 7/24-Handel entwickelt, könnten Clearinghäuser in extrem volatilen Marktphasen „Intraday Margin Calls“ auslösen.
Im traditionellen Modell gilt: Wenn es zufällig eine Bankensperrzeit gibt, kann die Institution das Cash nicht rechtzeitig umschichten. Was sie dann erwartet, ist in der Regel eine zwangsweise Liquidierung ihrer Position.
Tokenisiertes Cash durchbricht diese Barriere. Der COO der CME Group, Suzanne Sprague, weist darauf hin: Tokenisiertes Cash ermöglicht es Institutionen, ihre Margin-Pflichten unter sofortigen Bedingungen zu erfüllen, und setzt damit erhebliches Pufferkapital frei, das zuvor gezwungen worden war, aufgrund von Bankensperrzeiten ungenutzt zu liegen.
Das senkt nicht nur die Liquiditätskosten für Institutionen, sondern erhöht auch deutlich die Robustheit des gesamten Clearing-Systems – und verringert damit die Wahrscheinlichkeit systemischer, Kettenreaktionen aus Zwangsliquidierungen.
Allerdings ist die Integration des verteilten Ledgers mit dem Clearing-System der CME Group recht komplex. Sobald es zu Netzwerksegmentierungsstörungen oder Schwachstellen in Smart Contracts kommt, könnte sich das 24/7-fähige Finanzsystem dem Risiko einer „Schmelzreaktor-Katastrophe“ ausgesetzt sehen, bei der der Betrieb nicht rechtzeitig zwischendurch gestoppt werden kann.
Das tokenisierte Trio aus Nasdaq, NYSE und CME Group verkündet nicht nur eine aktive Akzeptanz der Tokenisierungstechnologie durch das traditionelle Finanzwesen, sondern zeigt auch, dass globales Kapital in seiner Suche nach Effizienz das Maximum anstrebt.
Von der Wiederbelebung von 35 Milliarden US-Dollar an brachliegenden Sicherheiten durch Nasdaq über die Öffnung der Tür für native tokenisierte Wertpapiere für globale Investoren durch die NYSE bis hin zur tokenisierten Cash-Basis, die die CME Group für die Abwicklung legt: Eine groß angelegte „Wertnetzwerk“-Vision nimmt bereits in der Bühne der Wall Street Gestalt an und fließt und zirkuliert in den 24/7 unermüdlichen Blockchain-Ledgers.
