Über 14 Milliarden US-Dollar an Bitcoin-Optionen laufen am Freitag ab, der Markt beobachtet gespannt die „magnetische Preiszone“ von 75.000 US-Dollar.

Der Bitcoin-Markt steht diese Woche vor einem stark beachteten Derivate-Ereignis. Die Krypto-Optionsbörse Deribit wird am Freitag mit einem geschätzten Wert von rund 14,16 Milliarden US-Dollar an Bitcoin-Optionen zur Abrechnung kommen, und die Marktstruktur deutet darauf hin, dass 75.000 US-Dollar vor und um den Zeitpunkt des Verfalls herum zur entscheidenden „Magnet-Preiszone“ werden könnten. Laut den Deribit-Regeln laufen Optionen üblicherweise am Freitag um 08:00 UTC aus; umgerechnet auf UTC+8 (Taiwan-/Hongkong-/Singapur-Zeit) entspricht das dem 27. März, Freitag, 16:00 Uhr, wenn die Abrechnung erfolgt. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung notiert Bitcoin bei 71.617 US-Dollar, das Tageshoch liegt bei 71.634 US-Dollar, das Tagetief bei 68.943 US-Dollar. Das bedeutet, dass zwischen dem aktuellen Preis und 75.000 US-Dollar noch etwa 3.400 US-Dollar liegen. Sollte der Markt tatsächlich eine Entwicklung zeigen, die sich an Richtung „Max Pain Price“ (der „schmerzhaftesten Preislage“) annähert, könnten innerhalb der nächsten zwei Handelstage weiterhin deutliche Schwankungen auftreten. Diese Bitcoin-Optionen, die am Freitag auslaufen, machen etwa fast vierzig Prozent aller offenen Kontrakte bei Deribit aus und gehören zu den wichtigsten und zugleich repräsentativsten Risikoereignissen dieses Monats. Betrachtet man die Kontraktspezifikationen von Deribit, entspricht ein Bitcoin-Optionskontrakt 1 BTC. Daher können, wenn viele Positionen auf einen einzigen Verfallstermin konzentriert sind, Absicherungs-, Roll- und Glattstellungsaktivitäten von Händlern die Volatilität in Spot- und Terminmarkt in der Nähe des Abrechnungszeitpunkts verstärken.

Der sogenannte „Max Pain Price“ bezeichnet den Preis, bei dem bei Optionsverfall für Käufer der Gewinn am kleinsten und der Verlust am größten ist, oder bei dem für Verkäufer der Verlust am kleinsten und der Gewinn am größten ist. Die „Max Pain Price“-Kursmarke für diesen Verfall liegt bei etwa 75.000 US-Dollar (wie in der obigen Abbildung dargestellt). Deribit gibt an, dass sich dieser Kurs durch Absicherungsmaßnahmen von Market Makern und die Versuche großer Optionsverkäufer, die auszuzahlenden Beträge auf ein Minimum zu begrenzen, zur „Magnet-Preiszone“ für den Bitcoin-Preis entwickeln könnte. Laut dem Chief Commercial Officer von Deribit, Jean-David Péquignot, gilt: „Bitcoin wird derzeit nahe bei 71,0 Tausend US-Dollar gehandelt, und die Max Pain Price bei 75.000 US-Dollar stellt eine Art Anziehungskraft dar. Aus historischen Erfahrungen heraus wird das Market Maker dazu veranlassen, eine Delta-Absicherung vorzunehmen, wodurch der Preis in Richtung des Ausübungspreises gedrückt wird, der bei Ablauf der Optionen wertlos wird.“ Ob der Markt sich jedoch zwingend in Richtung 75.000 US-Dollar „ziehen“ lässt, hängt weiterhin davon ab, in welche Richtung sich der Spot-Kauforderstrom, die makroökonomische Risikopräferenz und die Absicherungsflüsse vor dem Verfall bewegen. In der offiziellen Erklärung von Deribit heißt es, dass der endgültige Abrechnungspreis der Optionen nicht ein einzelner Momentkurs ist, sondern der Deribit Index 30-Minuten-Zeitgewichtete Durchschnitt (TWAP) zwischen 07:30 und 08:00 UTC. Umgerechnet auf UTC+8 entspricht das dem durchschnittlichen Preis zwischen 15:30 und 16:00 Uhr am 27. März. Das bedeutet, dass das, was das Abrechnungsergebnis tatsächlich beeinflusst, die Marktperformance in dieser halben Stunde ist, die am Freitag den Übergang vom asiatischen Spätnachmittag zum europäischen frühen Morgen bildet. Aus der Stimmung auf dem Markt in jüngster Zeit betrachtet, schauen die Marktteilnehmer einerseits darauf, ob Bitcoin den Rebound fortsetzen kann; andererseits wurde die Nachfrage nach Absicherung noch nicht vollständig aufgegeben. Die Nachfrage nach Absicherung gegen fallende Kurse stieg zeitweise auf ein neues Hoch. Das zeigt, dass der Derivatemarkt selbst dann, wenn Bitcoin in der Nähe über 70.000 US-Dollar bleibt, für kurzfristige Schwankungen weiterhin hoch aufmerksam bleibt. Diese Struktur – „Kursrückprall, aber Schutzkaufdruck bleibt stark“ – macht den diesmal großen Verfall zusätzlich besonders beobachtenswert.