Grayscale presenta una solicitud de IPO ¿Qué factores afectarán el precio de las acciones de GRAY?

Deng Tong, Finanzas Doradas

El 13 de noviembre de 2025, la empresa estadounidense de gestión de activos de criptomonedas Grayscale Investments presentó una solicitud de IPO. La compañía planea listar sus acciones ordinarias de Clase A en la Bolsa de Valores de Nueva York, con el símbolo de cotización GRAY. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies y Cantor actúan como suscriptores principales. La valoración esperada por los analistas de la industria se encuentra entre 30 mil millones y 33 mil millones de dólares.

I. ¿Cuándo entra en vigor la declaración de registro?

El día en que Grayscale presentó los documentos, coincidió con el primer día en que se esperaba que la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) reanudara sus operaciones normales tras 43 días de cierre gubernamental.

La presentación del formulario S-1 es parte del proceso de cotización de Grayscale Investments, pero aún no ha entrado en vigor. Según los registros de aprobación anteriores de la SEC, la entrada en vigor de la declaración de registro y la preparación de la empresa para salir a bolsa pueden tardar varias semanas o incluso meses.

Grayscale declaró en un comunicado: “La emisión propuesta está sujeta a las condiciones del mercado, no se puede garantizar si la emisión se completará, cuándo se completará, ni se puede garantizar el tamaño real de la emisión u otros términos.”

Los analistas del mercado esperan que la primera ventana de salida a bolsa esté entre finales de 2025 y principios de 2026.

2. ¿Cómo funcionará la estructura de capital después de la IPO?

Si se aprueba, esta salida a bolsa adoptará una estructura organizativa diseñada para asegurar que la empresa matriz de Grayscale, Digital Currency Group, mantenga un control firme sobre la compañía. Grayscale planea emitir dos tipos de acciones, en lugar de la estructura de capital tradicional: una con derechos de voto estándar y derechos financieros completos, y otra con derechos de voto superiores, pero sin beneficios económicos. Las empresas tecnológicas han utilizado estructuras similares para recaudar fondos, al tiempo que evitan perder el control estratégico.

La empresa también ha adoptado una arquitectura híbrida llamada “Up-C” — esta arquitectura se utiliza comúnmente cuando las instituciones de inversión privada se transforman en empresas cotizadas. En esta estructura, la entidad que cotiza en bolsa operará como una corporación tipo C, mientras que el negocio a largo plazo de Grayscale continuará operando como una compañía de responsabilidad limitada (LLC). Los accionistas existentes de la LLC mantendrán sus derechos económicos, mientras que los nuevos inversores adquirirán acciones en la empresa que cotiza en bolsa. Este arreglo puede mejorar la eficiencia fiscal y facilitar la expansión de la empresa durante el proceso de transformación en una empresa cotizada.

Tres, ¿cuál es la estrategia financiera detrás de esta IPO?

El plan de Grayscale adoptará un modelo de “adquisición ascendente-adquisición”, utilizando los fondos recaudados a través de la OPI para adquirir acciones de los accionistas existentes, en lugar de inyectar fondos directamente en su negocio principal. Su negocio principal seguirá manteniendo su estatus de sociedad de responsabilidad limitada independiente. Esta estrategia tiene como objetivo ayudar a Grayscale a maximizar su potencial de crecimiento mientras asegura la estabilidad de la estructura existente.

Cuarta, ¿cómo es la situación de ganancias de Grayscale?

La situación financiera de Grayscale es mixta. La compañía tuvo ingresos de 318.7 millones de dólares en los primeros tres trimestres de 2025, por debajo de los 397.9 millones de dólares del mismo período del año pasado. Sus ingresos provienen principalmente de tarifas de gestión, pero a medida que la competencia por productos de criptomonedas pasivos se intensifica, los ingresos por tarifas de gestión han estado disminuyendo. La compañía reportó un beneficio neto de 203.3 millones de dólares en los primeros tres trimestres de 2025, por debajo de los 233.7 millones de dólares del año pasado.

Cinco, Opiniones de los profesionales de la industria

El presidente de Grayscale, Barry Silbert, señaló: “Somos pioneros, permitiendo a los inversores acceder a la clase de activos de más rápido crecimiento en los últimos años y ayudándoles a ampliar sus inversiones. Nuestra plataforma ofrece a los inversores oportunidades diversificadas de inversión en activos digitales, esta clase de activos adopta un modelo de tarifas de gestión, tiene alta eficiencia de capital y puede generar flujo de caja.”

El estratega senior de Renaissance Capital, Matt Kennedy, enfocado en la investigación de IPO y ETF, dijo: “Las elecciones de medio término de 2026 se acercan, lo que podría cambiar el panorama de las criptomonedas. Espero que muchas empresas de criptomonedas, como Grayscale y BitGo, deseen salir a la bolsa antes de que aparezcan factores de incertidumbre.”

Edward Best, co-director of the capital markets group at Willkie Farr & Gallagher, said: “Thanksgiving is just two weeks away, and in fact, we expect IPOs to resume only in early December, with some trading activity possibly appearing in early January. Additionally, most companies still need to submit amendments to their financial statements for the third quarter of 2025, which could delay their filings or slightly slow down the review process by the U.S. Securities and Exchange Commission.”

Seis, ¿qué factores pueden afectar el precio de las acciones de Grayscale?

1. Mercado de criptomonedas

El rendimiento de las acciones de Grayscale probablemente esté relacionado con la tendencia de precios de Bitcoin y de un amplio rango de altcoins. Cuando los precios de las criptomonedas suben, el interés de los inversores en los productos relacionados aumenta, lo que a su vez eleva el tamaño de los activos gestionados (AUM) y las comisiones. Por el contrario, los mercados bajistas tienden a reducir los flujos de capital y a comprimir las valoraciones.

2. Flujos de capital y rendimiento de ETF

Si el ETF de Grayscale tiene un buen desempeño y atrae fondos, esto tendrá un impacto positivo en su modelo de negocio. La salida de fondos del ETF o un precio inferior al valor neto podrían generar preocupaciones sobre la competitividad del producto.

3. Perspectivas regulatorias

La postura de la SEC de EE. UU. sobre los nuevos ETF de criptomonedas, las reglas de staking y custodia podría afectar la confianza de los inversores. Regulaciones más claras podrían beneficiar a Grayscale, mientras que decisiones desfavorables podrían limitar su desarrollo de productos en el futuro.

4. Competencia e Innovación

Empresas como BlackRock, Fidelity y Bitwise están expandiendo activamente el mercado de ETF de criptomonedas. En el contexto de la compresión de costos y la ola de innovación, será de gran interés ver si Grayscale puede mantener su cuota de mercado.

5. Influencia de la empresa matriz

Grayscale pertenece al grupo DCG, que ha estado enfrentando un escrutinio legal y financiero en los últimos años. Una separación o rebranding exhaustivo antes de una IPO podría ayudar a aliviar las preocupaciones de los inversores.

Siete, Significado de la IPO de Grayscale

Para Grayscale: Este movimiento marca que están listos para entrar en un entorno más regulado y con mayor transparencia. Aunque esto significa que deben presentar informes trimestrales y someterse a una gobernanza más estricta, también podría abrirles las puertas al mercado de capitales y aumentar la confianza de los inversores.

Para los inversores minoristas: la cotización significa que más inversores tradicionales pueden participar indirectamente en empresas de gestión de activos criptográficos a través de acciones, lo que reduce las barreras técnicas, de custodia y de cumplimiento asociadas con la tenencia directa de activos criptográficos. Esto podría traer más capital al mercado de criptomonedas.

Para la industria de las criptomonedas: La salida a bolsa de empresas como Circle y Grayscale sin duda mejorará la reputación de la industria de las criptomonedas en el ámbito financiero tradicional, y también impulsará el nivel de cumplimiento de la industria. Grayscale se ha convertido en una de las principales compañías de gestión de activos digitales que cotizan en las principales bolsas de EE. UU., lo que destaca aún más la creciente integración de la industria de las criptomonedas con las finanzas tradicionales.

Anexo: Hitos clave en el desarrollo de Grayscale

• **2013: ** Grayscale lanzó el fideicomiso de inversión en bitcoin, que es el primer fondo de bitcoin que cotiza públicamente en Estados Unidos.
• **2015: **Se convirtió en una subsidiaria de propiedad total de DCG.
• **2020: **Durante el mercado alcista de criptomonedas, el tamaño de los activos bajo gestión (AUM) superó los 10 mil millones de dólares.
• **2021: ** Se presentó la solicitud para convertir GBTC en un ETF de Bitcoin al contado.
• 2023: Ganó la demanda contra la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., allanando el camino para que GBTC se convierta en un ETF.
• 2024: GBTC se convertirá oficialmente en ETF y se negociará en NYSE Arca.
• Año 2025: Continuar expandiendo su línea de productos ETF y diversificarse hacia el ámbito de productos criptográficos de múltiples activos. También se ha presentado una solicitud de IPO ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.

Grayscale se fundó en 2013 y es una de las empresas de inversión en criptomonedas más antiguas, perteneciente a Digital Currency Group. La compañía es conocida por su fondo de fideicomiso de Bitcoin, que ofrece a los inversores institucionales la oportunidad de invertir en Bitcoin sin necesidad de poseer realmente los activos de Bitcoin. Actualmente, Grayscale opera múltiples ETF, un departamento de fondos de capital privado y otros productos de inversión en criptomonedas tanto activos como pasivos.