MicroStrategy admite que una venta de Bitcoin es posible—Aquí está cuándo

MicroStrategy ha confirmado un escenario que casi nadie pensaba posible: la posibilidad de vender Bitcoin, su activo tesorero principal. Hablando en el podcast What Bitcoin Did, el CEO Phong Le describió el desencadenante preciso que forzaría una venta de Bitcoin: Primero, las acciones de la compañía deben cotizar por debajo de 1x mNAV, lo que significa que la capitalización de mercado cae por debajo del valor de sus tenencias de Bitcoin. En segundo lugar, la estrategia necesitaría perder acceso a todas las demás fuentes de capital, incluyendo la emisión de acciones y los mercados de deuda.

Esta es el primer reconocimiento explícito, después de años de la afirmación absolutista de Michael Saylor de que “nunca venderemos Bitcoin.” Muestra que MicroStrategy tiene, de hecho, un interruptor de apagado vinculado directamente a la presión de liquidez. mNAV compara el valor de mercado de MicroStrategy con el valor de sus tenencias de Bitcoin.

El Disparador: mNAV Por Debajo de 1.0 + Bloqueo de Capital

Le explicó que si el múltiplo de la estrategia respecto al valor neto de los activos (mNAV) cae por debajo de 1.0 — y la empresa ya no puede recaudar fondos a través de deuda o emisión de acciones — entonces vender Bitcoin se convierte en “matemáticamente justificado” para proteger el rendimiento de Bitcoin por acción. “No me gustaría ser la empresa que vende Bitcoin”, agregó Le, “pero la disciplina financiera debe prevalecer sobre la emoción cuando los mercados se vuelven hostiles.”

A partir del 30 de noviembre de 2025, mNAV ronda alrededor de 0.95x, peligrosamente cerca de la zona de peligro de 0.9x donde las obligaciones de dividendos podrían forzar la liquidación. Los $750–$800 millones de dividendos anuales de acciones preferentes — apodados “FCKED” por Saylor — ahora se presentan como un posible catalizador si las condiciones empeoran aún más.

Posición Actual: 649,870 BTC a $66,385 Costo Promedio

La estrategia mantiene 649,870 BTC, adquiridos a un precio promedio de $66,385, para un costo total de aproximadamente $43.2 mil millones. Al precio actual de Bitcoin, cercano a $87,000, el tesorería está valorada en $56.5 mil millones — una saludable ganancia no realizada del 31%. Incluso a $25,000 por BTC, la relación de colateral contra toda la deuda se mantendría por encima de 2.0x, muy dentro de los convenios.

Sin embargo, la estructura de deuda convertible de la empresa significa que los acuerdos se realizan en acciones, no en efectivo ni en Bitcoin, lo que proporciona flexibilidad a menos que el mNAV colapse y la emisión de acciones se vuelva imposible.

Por qué esta admisión es importante

Por primera vez, Strategy ha reconocido públicamente que las ventas de Bitcoin no están absolutamente prohibidas, sino que son una opción de último recurso en una crisis de liquidez. Esta revelación:

• Calma los temores inmediatos de venta forzada pero introduce una clara línea roja en mNAV < 1.0
• Destaca la tensión entre la estrategia de acumulación agresiva de la empresa y sus crecientes obligaciones de dividendos
• Puede influir en los titulares institucionales que han estado esperando claridad sobre la protección ante caídas.

Los “Puntos Verdes” de Saylor Añaden Intriga

La admisión coincide con las recientes publicaciones de “puntos verdes” de Michael Saylor en X, un patrón que históricamente señala compras de Bitcoin inminentes. Algunos interpretan esto como una señal de contraintención deliberada: “Todavía estamos comprando, pero aquí está nuestra salida si las cosas se ponen graves.”

Conclusión

La tesorería de Bitcoin de la estrategia se mantiene estructuralmente sólida, con un gran margen de seguridad contra incluso caídas de precios catastróficas. Sin embargo, el CEO Phong Le ha trazado una línea clara: si el mNAV cae por debajo de 1.0 y los mercados de capital se bloquean, las ventas de Bitcoin se convierten en una necesidad matemática para preservar el valor de los accionistas.

Esto no es un cambio en la filosofía; es un plan de contingencia pragmático. Y con el mNAV ya en 0.95, el mercado está observando de cerca para ver si el volante de la Estrategia de “emitir acciones cuando existe una prima, comprar Bitcoin” puede seguir girando.