Los derivados liquidaron un total de 150 mil millones de dólares en todo el año, ¿qué significa esto para el mercado?

Autor: Caballero de la Cadena de Bloques

Los datos de CoinGlass muestran que en 2025, el monto de liquidaciones forzosas en el mercado de derivados de criptomonedas alcanzó los 150 mil millones de dólares, lo que a simple vista parece una crisis durante todo el año, pero en realidad es la normalidad estructural de un mercado de precios marginales dominado por derivados.

Las liquidaciones forzosas por falta de margen son más bien una tarifa cíclica sobre el apalancamiento.

En el contexto de un volumen total de derivados de 85.7 billones de dólares en todo el año (con un promedio diario de 264.5 mil millones de dólares), las liquidaciones son solo un subproducto del mercado, derivado del mecanismo de descubrimiento de precios dominado por swaps perpetuos y trading de bases.

A medida que el volumen de derivados aumenta, la cantidad de contratos abiertos se recupera desde los mínimos de apalancamiento de 2022-2023, y el 7 de octubre, los contratos abiertos nominales de Bitcoin alcanzaron los 235.9 mil millones de dólares (en ese momento, el precio de Bitcoin tocó los 126,000 dólares).

Pero el récord en contratos abiertos, las posiciones largas congestionadas y los altísimos apalancamientos en altcoins pequeños, junto con la política arancelaria de Trump ese día que generó una sensación global de refugio, desencadenaron un giro en el mercado.

El 10-11 de octubre, las liquidaciones forzosas superaron los 19 mil millones de dólares, entre un 85% y 90% en posiciones largas, y los contratos abiertos disminuyeron en 70 mil millones de dólares en pocos días, bajando a 145.1 mil millones de dólares a fin de año (aún por encima de principios de año).

La contradicción central de esta volatilidad radica en el mecanismo de amplificación del riesgo: las liquidaciones convencionales dependen de fondos de seguros para absorber pérdidas, mientras que en condiciones extremas, el mecanismo de desapalancamiento automático (ADL) amplifica el riesgo en sentido contrario.

Cuando la liquidez se agota, el ADL se activa con frecuencia, reduciendo forzosamente las posiciones ganadoras en corto y las posiciones de los market makers, lo que provoca la falla de las estrategias de mercado neutral. El mercado de cola larga se ve más afectado, con caídas del 10%-15% en Bitcoin y Ethereum, y en la mayoría de los activos pequeños, contratos perpetuos caen entre un 50% y un 80%, formando un ciclo vicioso de «liquidación - caída de precio - nueva liquidación».

La concentración en las plataformas de intercambio aumenta la propagación del riesgo: Binance y las cuatro principales plataformas controlan el 62% del volumen global de derivados, y en condiciones extremas, la reducción simultánea del riesgo y las lógicas de liquidación similares provocan ventas concentradas.

Además, infraestructuras como puentes cross-chain y canales fiat están bajo presión, lo que dificulta el movimiento de fondos entre plataformas, invalidando estrategias de arbitraje interplataforma y ampliando aún más las diferencias de precio.

Por supuesto, las liquidaciones de 150 mil millones de dólares en todo el año no son un símbolo de caos, sino un récord en la gestión del riesgo en el mercado de derivados.

La crisis de 2025 aún no ha desencadenado una reacción en cadena de incumplimientos, pero ha puesto al descubierto las limitaciones estructurales de depender de unas pocas plataformas, apalancamientos elevados y ciertos mecanismos, cuyo costo es la concentración de pérdidas.

Para el nuevo año, necesitamos mecanismos más saludables y una negociación más racional, de lo contrario, el 11 de octubre volverá a repetirse.