El colapso de Terra: cómo $40B desapareció en 72 horas (y por qué todavía importa)

Mayo de 2022 no fue solo otra caída del mercado: fue el momento en que las monedas estables algorítmicas pasaron de ser “revolucionarias” a estar “muertas al llegar”. El ecosistema UST-LUNA de Terra se desplomó, borrando $40 mil millones en valor. Pero esto es lo que la mayoría todavía malinterpreta sobre lo que realmente ocurrió.

La Configuración: Una moneda estable sin red de seguridad

A diferencia de USDT o USDC (que tienen dólares reales en el banco), UST era una moneda estable puramente basada en código. La propuesta era elegante: si UST cae por debajo de $1, quemas UST por $1 de LUNA. Si sube por encima de $1, quemas LUNA por $1 de UST. La oferta y la demanda se autocorrigen, ¿verdad?

Excepto que no lo hace. Cuando el pánico llega, el código no importa.

La espiral de la muerte

Aquí es donde se rompió:

1. El desencadenante: Las ballenas comenzaron a salir de UST. Quizá fue la fallida cobertura en Bitcoin de la Luna Foundation Guard, quizás Celsius se fue a la quiebra—la causa no importa cuando la liquidez se evapora.

2. El fallo del algoritmo: Cuando UST alcanzó los $0.98, el sistema acuñó automáticamente LUNA para recomprarlo. Suena bien. Excepto que acuñó miles de millones de tokens de LUNA en días. La oferta de LUNA explotó 10x.

3. La cascada: Más oferta de LUNA = LUNA sin valor. Para mantener el peg, el sistema necesitaba acuñar aún más LUNA. Se convirtió en un bucle de retroalimentación que no pudo detenerse. LUNA pasó de $80 a básicamente $0 en 96 horas.

4. El pánico: Para el 12 de mayo, UST estaba a $0.10. LUNA a centavos. $40 mil millones borrados. Los inversores aprendieron que los sistemas de moneda estable “descentralizados” pueden colapsar más rápido que los centralizados.

Por qué esto importa ahora

Para regulación: Por eso los gobiernos están tomando medidas drásticas. UST demostró que las monedas estables algorítmicas no pueden autorestabilizarse en condiciones extremas. Los reguladores ahora las ven como un riesgo sistémico.

Para la confianza en blockchain: Cada nuevo mecanismo “revolucionario” se compara ahora con Terra. La barra de credibilidad de la industria se disparó de la noche a la mañana.

Para los supervivientes de LUNA: El nuevo token de LUNA que se lanzó tras el colapso es esencialmente un proyecto diferente. El daño a la marca es permanente. Los actuales poseedores de LUNA están apostando por un Fénix de las cenizas—históricamente, una apuesta perdedora.

La lección

Terra no fue derribada por mala suerte o ciclos del mercado. Fue estructural: apostar $40B a un algoritmo para superar la psicología del mercado. Los mercados siempre ganan esa apuesta. Los humanos entran en pánico. El código no se adapta lo suficientemente rápido.

¿Las monedas estables que sobrevivieron? Las aburridas respaldadas por dinero en efectivo real. Ningún mecanismo sofisticado supera a un colateral real bajo presión.