Por qué el caso alcista de ETH podría estar sobreestimado: una mirada dura a los números

Andrew Kang de Mechanism Capital acaba de Soltar un recordatorio de la realidad sobre la narrativa de Ethereum, y vale la pena prestar atención. Mientras voces alcistas como Tom Lee han estado pintando imágenes optimistas sobre el futuro de ETH, el contraargumento de Kang plantea algunas preguntas incómodas que merecen una consideración seria.

El hype de las stablecoins y RWA no tiene sentido

Hablemos del elefante en la habitación: la tokenización y las stablecoins. Sí, Ethereum fue pionero en este espacio, pero aquí está la cuestión: la generación real de tarifas es risible. Toma un bono de $100 millones que se negocia una vez cada dos años. ¿Sabes cuánto gana Ethereum de esas transacciones? Aproximadamente $0.10 en tarifas totales. Eso no es un error tipográfico. Mientras tanto, las cadenas competidoras están capturando esta actividad de manera agresiva, sugiriendo que la narrativa de “Ethereum poseerá la tokenización” se está resquebrajando.

ETH como petróleo digital? La analogía se rompe

Comparar ETH con el petróleo es un tema de conversación popular, pero el registro histórico dice lo contrario. Los precios del petróleo (ajustados por inflación) apenas se han movido en los últimos 100 años, manteniéndose dentro de un rango relativamente estrecho. Si ETH fuera realmente como el petróleo, su propuesta de valor estaría vinculada a la utilidad esencial y la escasez, ninguna de las cuales explica actualmente su prima de valoración.

Los bancos no vienen (Aún)

Uno de los mayores mitos que circulan: las grandes instituciones están a punto de invertir todo en el staking de ETH. Verificación de la realidad: ningún banco importante ha añadido ETH a su balance, y ninguno ha anunciado planes concretos para hacerlo. ¿Por qué? Porque los bancos no acumulan sus herramientas de comercio. No almacenan gasolina; compran según sea necesario cuando los precios son bajos. De manera similar, no acumularán tenencias de custodia de ETH. Usan la infraestructura; no la poseen.

La imagen técnica no es bonita

Desde la perspectiva de los gráficos, ETH ha estado moviéndose lateralmente durante años en un rango de consolidación de varios años. Recientemente, probó el límite superior—y no logró romperlo. Más revelador: la relación ETH/BTC ha estado en tendencia a la baja durante años, sugiriendo debilidad en relación a Bitcoin. Cuando la configuración técnica y los fundamentos no se alinean para apoyar una mayor expansión de valoración, estás apostando solo por el sentimiento.

El Verdadero Motor: La Brecha de Conocimiento Financiero

La última observación de Kang podría ser la más contundente: la valoración actual de Ethereum se sostiene por la falta de sofisticación financiera entre los inversores minoristas, similar a lo que hemos visto con XRP. Pero como dice el refrán, las valoraciones basadas en malentendidos tienen límites. Sin la impresión de nueva liquidez macro, ETH probablemente seguirá teniendo un rendimiento inferior al del mercado en general.

El caso alcista necesita piernas más fuertes. Hasta que los fundamentos se pongan al día, el escepticismo es justificado.