La evolución del precio de Bitcoin está fluctuando junto con la última decisión de política monetaria de la Reserva Federal de este año. En apariencia, apenas muestra variaciones notables, pero la estructura subyacente del mercado presenta una dinámica completamente diferente.

Bajo un rango de precios aparentemente estable, en realidad se esconde un periodo de presión concentrada: los datos on-chain muestran que las pérdidas diarias de los inversores rondan los 500 millones de dólares, el apalancamiento en los mercados de futuros ha disminuido considerablemente y cerca de 6,5 millones de bitcoins se encuentran actualmente en pérdidas no realizadas.

Esta situación se asemeja más a la fase final de una contracción del mercado que a una fase de consolidación saludable.

No obstante, los ajustes estructurales que ocurren bajo una superficie aparentemente tranquila no son inusuales para Bitcoin, aunque el momento de esta corrección merece atención.

La “venta de capitulación” interna del mercado coincide precisamente con un punto de inflexión externo en la política monetaria estadounidense. La Reserva Federal ha puesto fin a la etapa más agresiva de reducción de balance de los últimos diez años, y el mercado espera que la reunión de diciembre dibuje un marco más claro para el “giro hacia la reconstrucción de reservas”.

En este contexto, la presión on-chain y el inminente cambio de liquidez conforman el telón de fondo de los acontecimientos macroeconómicos de esta semana.

Cambio de liquidez

Según el Financial Times, el ajuste cuantitativo (QT) terminó oficialmente el 1 de diciembre, periodo en el que la Fed redujo el tamaño de su balance en unos 2,4 billones de dólares.

Esta medida llevó el nivel de reservas bancarias a un rango históricamente asociado a tensiones de liquidez, mientras que el tipo de interés garantizado a un día (SOFR) ha tanteado varias veces el límite superior del rango de tipos de interés de la política monetaria.

Estos cambios indican que el sistema de mercado ya no goza de abundante liquidez y está entrando gradualmente en una fase de “preocupación por la escasez de reservas”.

En este contexto, la señal más relevante que puede emitir el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) no es la bajada de 25 puntos básicos que descuenta el mercado, sino la estrategia respecto al balance de la Fed.

Se espera que la Reserva Federal aclare, mediante una declaración o documentos de ejecución de política, su hoja de ruta hacia la transición al “Programa de Compras de Gestión de Reservas” (RMP, por sus siglas en inglés).

Según el análisis de la firma de investigación Evercore ISI, este plan podría iniciarse tan pronto como en enero de 2026, con compras mensuales de unos 35.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo; los fondos recuperados por el vencimiento de valores respaldados por hipotecas se reubicarían en activos a corto plazo.

El detalle de este mecanismo es crucial: aunque la Fed probablemente no definirá el RMP como una “política de estímulo”, la reinversión constante en bonos del Tesoro a corto plazo reconstruirá gradualmente las reservas bancarias y acortará la estructura temporal de los activos en la “Cuenta de Mercado Abierto del Sistema”.

Esta operación irá incrementando progresivamente el volumen de reservas, hasta que el balance anualizado de la Reserva Federal crezca en más de 400.000 millones de dólares.

Este giro marcaría la primera señal continua de política expansiva desde el inicio del ajuste cuantitativo. Los datos históricos muestran que Bitcoin es mucho más sensible a estos ciclos de liquidez que a los cambios en los tipos de interés.

Al mismo tiempo, los datos de masa monetaria más amplios sugieren que el ciclo de liquidez podría estar ya girando.

Cabe destacar que la oferta monetaria M2 ha alcanzado un máximo histórico de 22,3 billones de dólares, superando el nivel de principios de 2022 tras un largo periodo de contracción.

(Nota: M2 es uno de los principales indicadores para medir la oferta monetaria, perteneciente a la categoría de “dinero amplio”. Cubre un espectro más amplio que la base monetaria (M0) o el dinero en sentido estricto (M1), reflejando de forma más completa la situación de liquidez de la economía.)

Por tanto, si la Fed confirma el inicio de la “reconstrucción de reservas”, la sensibilidad de Bitcoin al dinamismo del balance de la Reserva Federal podría repuntar rápidamente.

Trampa macroeconómica

El núcleo de este cambio de política radica en la evolución de los datos de empleo.

En los últimos 7 meses, en 5 de ellos se ha registrado una caída en las cifras de empleo no agrícola; al mismo tiempo, el número de vacantes, la tasa de contratación y la tasa de renuncias voluntarias han mostrado una tendencia de desaceleración, cambiando la narrativa sobre el mercado laboral de “muy resistente” a “presionado y vulnerable”.

A medida que estos indicadores se moderan, el marco teórico del “aterrizaje suave” de la economía resulta cada vez menos sostenible, y el margen de maniobra para la Fed se reduce.

Aunque la inflación ha descendido, sigue por encima del objetivo; al mismo tiempo, el coste de “mantener una política restrictiva durante más tiempo” aumenta sin cesar.

El riesgo potencial es que, antes de que la inflación caiga plenamente al objetivo, una mayor debilidad en el mercado laboral podría intensificarse. Por ello, la rueda de prensa de la Fed esta semana podría aportar más información relevante que la propia decisión sobre los tipos de interés.

El mercado se centrará en cómo el presidente de la Fed, Jerome Powell, equilibra ambos objetivos: mantener la estabilidad del mercado laboral y garantizar la credibilidad de la senda de la inflación. Sus declaraciones sobre el “nivel adecuado de reservas”, la “estrategia de balance” y el “momento de inicio del RMP” marcarán las expectativas del mercado para 2026.

Para Bitcoin, esto significa que su evolución de precios no será un resultado binario de “subida o bajada”, sino que dependerá de la dirección concreta de las señales de política monetaria.

Si Powell reconoce la debilidad del mercado laboral y detalla un plan claro de reconstrucción de reservas, el mercado podría interpretar que el rango actual de precios está desalineado con la dirección de la política: si Bitcoin rompe el rango de 92.000 a 93.500 dólares, indicaría que los traders se están posicionando para una expansión de la liquidez.

Por el contrario, si Powell enfatiza la cautela o retrasa la clarificación de los detalles del RMP, Bitcoin podría mantenerse en el rango inferior de consolidación, entre 82.000 y 75.000 dólares, donde se concentran los mínimos de las posiciones de los ETF, los umbrales de reserva de las empresas y las áreas históricas de demanda estructural.

¿Habrá una “venta de capitulación” en Bitcoin?

Mientras tanto, la dinámica interna del mercado de Bitcoin refuerza la idea de que “el activo se está reajustando bajo la superficie”.

Los tenedores a corto plazo siguen vendiendo tokens en periodos de debilidad; con el coste de minería acercándose a los 74.000 dólares, la rentabilidad minera ha empeorado notablemente.

Al mismo tiempo, la dificultad de minería de Bitcoin ha registrado su mayor caída desde julio de 2025, lo que indica que los mineros marginales están recortando capacidad o apagando máquinas por completo.

Sin embargo, estas señales de presión coexisten con signos tempranos de “ajuste de oferta”.

La firma de investigación BRN Research ha declarado a CryptoSlate que, la semana pasada, las grandes carteras sumaron unas 45.000 BTC; el saldo de Bitcoin en los exchanges sigue cayendo; y la entrada de capital en stablecoins muestra que, si mejora el entorno, los fondos están listos para regresar al mercado.

Además, los indicadores de suministro de la gestora Bitwise muestran que, incluso con el sentimiento minorista en “miedo extremo”, todo tipo de wallets siguen acumulando Bitcoin. Los tokens están pasando de plataformas líquidas a cuentas de custodia a largo plazo, reduciendo aún más la proporción de oferta disponible para absorber ventas.

Este modelo de “ventas forzadas, presión sobre mineros y acumulación selectiva” suele sentar las bases para la formación de un suelo a largo plazo en el mercado.

Bitwise añade:

“El flujo de capital hacia Bitcoin sigue reduciéndose, con una tasa de crecimiento del valor de mercado realizado a 30 días de solo el 0,75% mensual. Esto indica que actualmente las ventas por toma de beneficios y las ventas por stop-loss están bastante equilibradas, con solo un poco más de pérdidas que de ganancias. Este precario equilibrio implica que el mercado ha entrado en una ‘fase de calma’, sin un claro dominio de alcistas ni bajistas”.

Análisis técnico

Desde el punto de vista estructural, Bitcoin sigue restringido por dos rangos clave.

Si supera de forma sostenida los 93.500 dólares, entrará en una zona donde los modelos de momentum son más propensos a activarse, con objetivos sucesivos en 100.000 dólares, 103.100 dólares (coste de tenedores a corto plazo) y la media móvil de largo plazo.

Por el contrario, si no logra superar la resistencia ante las señales cautelosas de la Fed, el mercado podría retroceder al rango de 82.000-75.000 dólares, que ha servido en varias ocasiones como “depósito” de demanda estructural.

BRN Research destaca que el comportamiento inter-asset también lo confirma: en la víspera de la reunión de la Fed, oro y Bitcoin han mostrado trayectorias opuestas, reflejando una “rotación de activos impulsada por el cambio en expectativas de liquidez”, más que una mera volatilidad guiada por el sentimiento de riesgo.

Así, si las declaraciones de Powell refuerzan la expectativa de que la “reconstrucción de reservas será el núcleo de la siguiente fase de política”, los fondos podrían girar rápidamente hacia los activos más sensibles a la “expansión de liquidez”.