Bezent: ¿El "presidente de la Reserva Federal en la sombra" de la Casa Blanca?

La operación habitual del Federal Reserve de comprar 400 mil millones de dólares en bonos a corto plazo ha sido interpretada por analistas del mercado como un signo de una gran transformación en ciernes, y los tentáculos del Departamento del Tesoro parecen estar cruzando la línea roja institucional de casi un siglo.

El principal economista de TS Lombard para Estados Unidos, Stephen Blitz, plantea en un informe una opinión sorprendente: el balance del Departamento del Tesoro y el de la Reserva Federal están en camino de una “fusión” sustantiva.

La señal simbólica de este cambio es que el secretario del Tesoro, Tom Vilsack, podría convertirse en el “presidente en la sombra” de facto, al colocar a allegados en altos cargos de la Reserva Federal, estableciendo una línea de reporte directa a la Casa Blanca.

1. Cambio de política

● La Reserva Federal anunció el 11 de diciembre una operación planificada para comenzar en este mes con la compra de 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro, y está preparada para reducir gradualmente el volumen de compras en algún momento del próximo año. A simple vista, esto es una operación técnica para manejar la expansión de la cuenta general del Tesoro y regular las tasas de interés del mercado monetario.

● Sin embargo, el análisis de Blitz apunta a una intención más profunda: la Fed está esencialmente asegurando el financiamiento de los gastos del Tesoro, garantizando que el financiamiento gubernamental no se vea obstaculizado por fluctuaciones en las tasas de interés.

Siguiendo esta lógica, la función del mercado de bonos, que tradicionalmente advertía al gobierno sobre un “sobregasto” mediante cambios en las tasas, está en declive.

2. Remodelación de la estructura

● Detrás de este cambio de política hay una nueva estructura de poder en formación. Se señala que, si potenciales candidatos como Kevin Hasset, exasesor económico de Trump, entran en la Fed, Vilsack será su “verdadero jefe”. Blitz describe una “teoría de poder presidencial unificado” que empieza a hacerse realidad, con la coordinación política diaria siendo gestionada directamente por Vilsack.

● En julio, los medios estadounidenses publicaron una lista de posibles candidatos a presidente de la Fed bajo el gobierno de Trump, con Hasset en la cabeza y Vilsack también mencionado. Este último había sugerido públicamente la creación de un “presidente sombra” para contrarrestar al actual presidente, Jerome Powell.

● En este esquema, el objetivo principal del Departamento del Tesoro es claro y directo: obtener financiamiento barato. La estrategia consiste en inyectar liquidez en el mercado a corto plazo, mientras se limita la emisión de bonos a largo plazo para reducir los costos de endeudamiento del gobierno.

3. Límites históricos

● La independencia de la Fed no es innata, sino que se ha construido a través de casi un siglo de estructura institucional y juego político. En los años 70, el entonces presidente de la Fed, Arthur Burns, redujo drásticamente las tasas bajo presión del gobierno de Nixon, siendo considerado una de las causas principales de la alta inflación en EE. UU.

● Hoy en día, las señales de intervención política son aún más evidentes. Trump abogó públicamente por reducir la tasa de fondos federales por debajo del 1%, afirmando que esto ahorraría billones en costos de deuda del gobierno.

● Esta tendencia a politizar las herramientas de política monetaria ha generado preocupación en Wall Street. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, advirtió que interferir en la independencia de la Fed tendría consecuencias negativas.

4. Conflictos internos

● Dentro de la Fed, hay desacuerdos claros sobre esta tendencia. La presidenta de la Reserva de Dallas, Lori Logan, y la directora de la Fed, Michelle Bowman, se oponen firmemente a la fusión del balance.

● Abogan por restaurar la volatilidad del mercado a corto plazo y permitir que las señales del mercado vuelvan a funcionar. Blitz opina que esta postura filosófica podría ceder ante la “realidad política y la práctica operativa”.

● Es importante destacar los cambios en las previsiones oficiales sobre las tasas de interés futuras. Blitz señala que, en comparación con septiembre, el número de miembros del FOMC que prevén una tasa de fondos federales por debajo del 3.5% en 12 meses ha subido de 11 a 16.

● El resumen de previsiones económicas de diciembre de la Fed muestra que, para finales de 2026, la mediana de las expectativas de inflación PCE subyacente será del 2.5%, por debajo del 2.6% pronosticado en septiembre, en una tendencia de descenso gradual.

5. Advertencias sobre la inflación

● La advertencia más severa en el informe de Blitz apunta a la inflación futura. Predice que las estrategias para ofrecer fondos baratos al gobierno llevarán a un aumento en la inflación para 2026. Aunque la Fed ha revisado a la baja sus expectativas de inflación subyacente, el estímulo fiscal y la política monetaria en conjunto podrían hacer que “la historia de la inflación vuelva a dominar en uno o dos años”.

● El informe plantea un escenario en dos fases: en el corto plazo, la economía podría desacelerarse y la Fed podría reducir tasas; pero a largo plazo, la tendencia general será inflacionaria.

● Blitz concluye que, a menos que la economía sea mucho más débil de lo esperado a principios de 2025, la inflación podría volver a incrementarse “a finales de 2026 o en 2027”.

6. Valoración del mercado

● El mercado del oro ya ha reaccionado ante posibles cambios en la política monetaria. En diciembre, la Fed redujo las tasas de interés de política en un rango de 3.50%-3.75%, disminuyendo el costo de mantener oro. Además, anunció la compra de unos 400 mil millones de dólares en bonos a corto plazo para aliviar la presión de liquidez en el mercado, lo cual apoya los precios del oro.

● Los analistas señalan que, en un ciclo de bajada de tasas confirmado y en un contexto de liquidez abundante, la “ancla” de los precios del oro a medio plazo se inclina más hacia la caída de las tasas reales y la búsqueda de refugio. La compra continua de oro por parte de bancos centrales refuerza aún más el patrón de “alta volatilidad y desplazamiento del centro de precios” en el mercado del oro.

7. Juego futuro

● La cúpula de la Fed está a punto de cambiar. La presidencia de Powell termina en mayo de 2025, y una nueva gestión tomará el relevo. Blitz opina que los discursos de Powell sobre un nuevo marco de política ya “no tienen un significado sustancial”, porque la transferencia de poder traerá un rumbo completamente nuevo.

● El equipo económico del gobierno de Trump busca un presidente de la Fed “más obediente”, para lograr reducir las tasas significativamente antes de las elecciones medias y estimular la economía. Si esta tendencia de política monetaria políticamente guiada se concreta, podría repetir los errores de la “Gran Inflación” de los años 70.

Indicadores económicos

Predicción de la Fed de diciembre 2024 (mediana)

Enfoque del mercado

Inflación PCE subyacente en 2025

2.5%

Efecto de la coordinación de políticas fiscal y monetaria

Inflación PCE subyacente en 2026

2.5%

Impacto retrasado de las estrategias de financiamiento barato

Tasa de fondos federales a finales de 2025

3.9%

Velocidad de recortes por presión política

Tasa de fondos federales a largo plazo

3.0%

Nivel final de política monetaria neutral

Blitz describe la fiabilidad de estas previsiones basadas en normas convencionales fiscales y monetarias como “peligro inminente”.

El precio del oro ya ha alcanzado máximos históricos; el mercado está votando con capital sobre la incertidumbre del valor futuro de la moneda. Cuando los discursos de Powell son considerados “sin un significado sustancial” y el secretario del Tesoro podría convertirse en un “presidente sombra” real, las reglas fundamentales del juego financiero se están deformando silenciosamente bajo una presión similar a la de las placas tectónicas.

El desenlace de esta transformación decidirá la dirección del capital global en la próxima década.

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