19 de diciembre de 2025, 11:00 hora de Beijing. La atención de los traders globales está puesta en un solo lugar: la decisión del Banco Central de Japón.

Un aumento de 25 puntos básicos en las tasas, ese número de 0.75%, parece más que normal. Pero, ¿qué significa esto para los mercados financieros mundiales? Significa que la política de ultra flexibilización que ha durado treinta años podría estar llegando a su fin. La espada que pende sobre los activos de riesgo finalmente va a caer.

Pero el comportamiento del mercado a continuación desafió todas las expectativas.

Tras la subida de tasas, el yen en lugar de subir, cayó. Los activos de riesgo, tras una breve volatilidad, comenzaron a rebotar. ¿Qué demonios? El mercado nos está diciendo de la manera más contraria a la lógica: lo que realmente da miedo no son los hechos conocidos, sino las variables desconocidas. Cuando la incertidumbre desaparece y el Banco de Japón declara que "el entorno monetario se mantiene flexible", eso se convierte en una señal de "fin de las malas noticias". La recuperación de los activos de riesgo en ese contexto es comprensible.

La cuestión es, ¿esto realmente significa que se han eliminado los riesgos?

No te preocupes demasiado. El gobernador del Banco de Japón, Ueda Haruhiko, ya ha aclarado que si la economía y los precios siguen mejorando, las tasas de política monetaria seguirán subiendo. La "fuente" de fondos baratos a nivel global se está estrechando cada vez más.

¿Y cuál es la palabra clave en todo esto? La operación de arbitraje con yenes. Durante décadas, esta regla del juego ha sido simple: tomar dinero prestado casi sin coste en yenes y luego invertirlo en diferentes mercados de alto riesgo en todo el mundo — acciones, bonos, criptomonedas. La base de este arbitraje es que el yen está tan barato que casi no cuesta nada.

¿Y ahora? Esa base está colapsando. La era del yen barato está llegando a su fin, y la marea de fondos baratos está retrocediendo. Cuando llegue ese momento, será evidente quién está nadando desnudo.

El nuevo juego de capital ya ha comenzado.