Mirando la tendencia reciente, parece que el problema ya no está en el ciclo alcista o bajista.

El mercado de criptomonedas en general parece haber perdido su impulso de crecimiento. Bitcoin no es que carezca de compradores dispuestos, sino que realmente ya no se puede vender más. Lo que puedes sentir es que—el capital está fluyendo hacia lugares completamente diferentes. El oro, las acciones tecnológicas y otros activos similares han absorbido la atención, ya sea porque cuentan con un amplio consenso popular o porque generan flujos de efectivo reales. ¿Y Bitcoin? Solo se sostiene por la imaginación.

Este es el aspecto más incómodo. Para intentar subir, depende de expectativas optimistas; pero en cuanto la liquidez se reduce, las caídas suelen ser mayores de lo esperado. No hay nuevas narrativas en el mercado, ni efectos de ganancia, los minoristas no ven esperanza, y naturalmente no entran en el mercado, lo que también detiene el flujo de nuevos fondos.

Los actores institucionales son los más inteligentes; solo hacen movimientos importantes cuando realmente aparece un riesgo sistémico o cuando deben ajustar sus carteras. La situación global actual aún no ha llegado al punto de "tener que poseer Bitcoin". Los que permanecen en el mercado son principalmente fondos de arbitraje y traders de corto plazo; el mercado no se ha desplomado, pero ciertamente ha perdido su entusiasmo.

Una crisis aún más profunda radica en que—el propio posicionamiento de Bitcoin tiene problemas. Cada vez es más compatible con las regulaciones y más aceptado por la corriente principal, pero eso justamente debilita la narrativa más fundamental: anti-establishment, descentralización, evadir la regulación financiera. Lo irónico es que todavía no ha alcanzado el nivel de oro—de convertirse en una opción estándar en la gestión de patrimonio.

¿Y qué pasa con la tokenización de acciones, los mercados predictivos y otras innovaciones? En realidad, solo sirven para elevar a otros. En un contexto de altas tasas de interés y expectativas de regulación estricta, el capital solo reconoce dos cosas: que puedan generar beneficios sostenidos, o que cuenten con respaldo claro del sistema. Bitcoin ni genera intereses, ni tiene nuevas narrativas, ni cuenta con garantías regulatorias. Cuando la incertidumbre del sistema disminuye, naturalmente se le empuja a la periferia.

Y aquí estamos—nadie realmente necesita comprar Bitcoin.