En el último mes, el comportamiento del yen ha sido realmente extraño. La Reserva Central de Japón votó a favor de subir los tipos de interés (la tasa de política monetaria pasó del 0.5% al 0.75%, con un apoyo unánime de 9 votos), y en teoría el yen debería apreciarse, pero la realidad es que cayó hasta los 157 yenes por dólar, alcanzando un mínimo reciente. Al mismo tiempo, Bitcoin ha oscilado salvajemente entre 84,000 y 95,000 dólares. ¿Qué señales está enviando esta combinación de movimientos al mercado?

**La dislocación lógica detrás del fenómeno**

En los libros de texto de finanzas tradicionales, esta situación no debería ocurrir. Japón ha sido siempre la fuente de financiamiento más barata del mundo—el paraíso para las operaciones de carry trade. Cuando el banco central endurece su política, debería desencadenar una ola de cierre de esas posiciones, impactando en los activos de riesgo. Pero esta vez, el mercado ha optado por el silencio.

Bitcoin no se desplomó, sino que se movió de manera errática en niveles altos. Los datos de futuros en varias plataformas principales muestran que los contratos principales rondan los 87,895 dólares, incluso tocando en ocasiones por debajo de los 87,000 dólares. No es una caída abrupta, sino una consolidación extraña, sin una dirección clara.

**El ánimo en mínimos, sin señales de celebración navideña**

Las opiniones de las instituciones del mercado son unánimes: falta de oferta. No falta Bitcoin, sino entusiasmo por cerrar posiciones de fin de año. Algunos informes de datos indican que en el mercado de criptomonedas no se perciben indicios de la tradicional "reacción navideña". Ni siquiera en los puntos más propensos a la especulación, nadie está dispuesto a comprar. ¿Qué significa esto? La mentalidad de los inversores es ya bastante cautelosa.

En este contexto, cualquier subida de precios debe ser vista con precaución. Lo que parece una reversión o rebote puede ser simplemente una corrección de las principales posiciones, un proceso de control de riesgos. En otras palabras, cualquier subida actual podría ser solo una ilusión, y la verdadera oportunidad quizás aún esté por llegar.

**Reevaluando desde la perspectiva del carry trade**

El aumento en los costos de financiamiento en yenes debería haber provocado un cierre de posiciones. Pero en realidad, esa liquidación puede ya estar en marcha o ser mucho menor de lo que el mercado imagina. Quizá los grandes fondos ya anticiparon esto y han cubierto sus riesgos con antelación. O tal vez, la verdadera situación de la liquidez global, más que las políticas anunciadas por los bancos centrales, es la que realmente determina la dirección del mercado.

La decisión del Banco de Japón simboliza el cierre de la última línea de defensa del financiamiento barato global. Pero la reacción del mercado ha sido indiferente. Esa indiferencia puede deberse a dos extremos: o una visión muy pesimista, que considera que los rebotes no tienen sentido; o una fragmentación profunda, donde diferentes actores con distintos volúmenes de capital actúan de manera independiente.

**Resumen de la situación actual**

Devaluación del yen + oscilación de Bitcoin = el mercado está en proceso de redefinir sus precios. La cadena causal tradicional parece estar rota, lo que indica que la estructura del mercado está en ajuste. Los inversores deberían ver este período como una oportunidad para reevaluar riesgos y oportunidades, en lugar de perseguir ciegamente las subidas.