Japón, 19 de diciembre, sorprendió al subir 25 puntos básicos a 0.75%, alcanzando un máximo en 30 años. Aunque el mercado ya ha digerido plenamente la expectativa y la postura del banco central es más dovish, esta acción está afectando lentamente el panorama financiero global a través de múltiples canales invisibles — la palabra clave es «reestructuración crónica» en lugar de «crisis aguda».

**Retiro progresivo de las operaciones de carry trade**

Las operaciones de carry trade en yen, con un tamaño de 4-5 billones de dólares, enfrentan presión en sus costos. El aumento en las tasas de financiación significa que el espacio de carry se está reduciendo gradualmente, aunque no provocará una estampida de pánico (ya que hay amortiguadores previos), pero los fondos están retirándose en lotes de activos de alto riesgo — principalmente mercados emergentes y algunas criptomonedas. Estos fondos buscan un destino más seguro: volver a Japón o dirigirse a activos en dólares más seguros, entrando en una nueva fase de «bajo carry, alta seguridad».

**Revaloración de tipos de cambio y diferencial de tasas**

La diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón (4.25%-4.5% en la Fed vs 0.75% en Japón) se está comprimiendo aún más, y el dólar frente al yen ha superado brevemente los 156. En Japón, los inversores institucionales comienzan a reducir sus tenencias de bonos estadounidenses (con un volumen de aproximadamente 1.1 billones de dólares), lo que a su vez impulsa los rendimientos de los bonos estadounidenses (el de 10 años sube entre 5 y 15 puntos básicos), elevando los costos de financiamiento globales sin que apenas se note.

**Pruebas de diferenciación en los mercados emergentes**

Los países del sudeste asiático son los más afectados. Vietnam tiene un 32% de inversión extranjera en Japón, Indonesia, India y otros países tienen altos niveles de deuda externa y déficits en cuenta corriente, enfrentando una triple presión de «salida de capital + depreciación de la moneda + aumento en los costos de financiación». Por otro lado, las economías con superávit en cuenta corriente y reservas de divisas abundantes muestran una mayor resistencia a los shocks.

**Cambios sutiles en la cadena de producción y comercio**

La apreciación del yen parece beneficiar las importaciones, pero reduce la competitividad de los productos exportados como automóviles y electrónicos japoneses, dejando más espacio en el mercado para productos similares de China y Corea. Países productores de recursos como Australia, por su parte, obtienen cierta respiración gracias a la disminución en los costos de importación — una reubicación de asientos que no se puede ver a simple vista.