2026 encriptación gran cambio: contar historias no es tan rentable como ganar dinero de verdad

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Autor: Cuatro Pilares

Compilación: Blockchain en lenguaje sencillo

Puntos clave

HIP-3 eliminó las barreras técnicas para el lanzamiento de nuevos mercados de contratos perpetuos y logró un modelo de creación de mercado impulsado por la demanda. Esto permitió que las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX) pasaran de una dinámica de juego de suma cero (PvP) con plataformas de intercambio centralizadas (CEX) a un camino de expansión tipo PvE que se extiende hacia activos no criptográficos y datos del mundo real.

El mercado está pasando de un crecimiento impulsado por narrativas a un sistema de valoración impulsado por flujos de efectivo y orientado hacia la sostenibilidad. Solo unos pocos proyectos con ingresos reales que fluyan hacia el Token (como Hyperliquid y Pump.fun) pueden dominar el próximo ciclo.

Se prevé que el mercado transforme las actividades de juego que antes eran privadas o ilegales en datos en cadena públicos y datos serializados de expectativas colectivas. Esto crea señales de probabilidad en tiempo real y datos alternativos que las instituciones financieras, los proveedores de datos y los modelos de IA pueden utilizar como un mecanismo económico de agregación de información y estimación de probabilidades.

La regulación ha generado un sistema dividido: los mercados de predicción tienden a institucionalizarse en Occidente, mientras que están reprimidos en Asia. Esto constituye una restricción importante a corto plazo, pero también allana el camino para que los mercados de predicción evolucionen hacia “transformar creencias colectivas en información y en infraestructura de mercado.”

1. ¿Cómo activar un nuevo patrón de crecimiento PvE con HIP-3?

El modelo de negocio de las plataformas de intercambio está cambiando.

Las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) mantienen su posición gracias a las ventajas estructurales basadas en la confianza institucional (puntos de entrada y salida de moneda fiduciaria, custodia y acceso regulatorio). Esto las convierte en la entrada natural para el capital institucional y proporciona estabilidad en términos de liquidez y fiabilidad operativa. Sin embargo, las mismas obligaciones regulatorias, controles internos e infraestructura de custodia también generan altos costos fijos. Por lo tanto, la velocidad de experimentación y toma de decisiones de CEX es más lenta, lo que limita su ritmo de innovación.

En comparación, las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX) crecen a través de estructuras de incentivos. Coordinan nativamente en la cadena las recompensas entre los LP, los traders y los constructores. Sin embargo, lanzar una nueva plataforma de intercambio o mercado solía requerir que el equipo construyera desde cero motores de emparejamiento, sistemas de margen y liquidación, así como oráculos. Esto creó una barrera de entrada técnica extremadamente alta.

HIP-3 eliminó este obstáculo.

Hyperliquid ahora permite a cualquier persona que apueste 500,000 HYPE, utilizar el mismo motor CLOB, lógica de márgenes y sistema de liquidación que el sitio principal, para desplegar su propio mercado de contratos perpetuos. La carga técnica de construir una plataforma de trading ha desaparecido. La creación de mercados se ha convertido en un proceso de implementación en cadena estandarizado, que solo requiere capital y oráculos confiables, en lugar de un equipo completo de ingenieros. El umbral ha cambiado de la capacidad técnica al capital y el diseño del oráculo.

Este cambio no solo se trata de un aumento en la eficiencia, sino que también transforma el lugar donde ocurre la innovación.

Los constructores ahora pueden experimentar con diferentes estructuras de liquidez, diseños de tarifas, definiciones de oráculos y límites de apalancamiento, sin necesidad de reconstruir el backend. El desafío se ha convertido en identificar la “superficie de demanda” (es decir, cuántas personas quieren especular sobre algo) y anclarla en oráculos confiables. De hecho, el mercado ahora puede estar compuesto por tres componentes: mercado + oráculo + demanda.

Esto amplía el alcance de los activos que se pueden cotizar.

Como describe el fundador de Ventuals, Alvin Hsia, la “Cabeza Gorda (Fat Head)” está compuesta por categorías de activos que ya han sido cubiertas por las finanzas tradicionales (productos indexados, divisas, materias primas); el “Medio Grueso (Chunky Middle)” incluye capital obtenido, conjuntos de datos del mundo real e índices de materias primas; mientras que la “Cola Larga (Long Tail)” se extiende a señales de nicho, como precios de bienes raíces locales, primas de productos o índices de tendencias culturales. Las finanzas tradicionales no pueden commoditizar fácilmente estos puntos de datos, pero un sistema de liquidación en cadena puede hacerlo. El HIP-3, de hecho, ha abierto un modelo de creación de mercado impulsado por la demanda.

Fuente: X (@alvinhsia)

Esto convierte a DEX de un competidor de CEX a una existencia estructuralmente completamente diferente.

HIP-3 ya no se centra en la competencia por la liquidez nativa de criptomonedas fija (dinámica PvP), sino que permite la expansión de DEX a activos no criptográficos y datos del mundo real. Esto trae nuevo tráfico, nuevos usuarios y nuevas formas de demanda: una dinámica PvE de mercado que crece continuamente en lugar de redistribuirse. También profundiza los ingresos a nivel de protocolo.

Un ejemplo claro es el mercado XYZ100 de Hyperliquid, que superó los 1.3 mil millones de dólares en volumen de transacciones en solo tres semanas desde su lanzamiento, demostrando la rapidez con la que puede escalar una nueva clase de activos una vez que la infraestructura se estandariza.

En resumen, CEX continúa ofreciendo estabilidad y acceso regulatorio, pero el DEX perpetuo basado en HIP-3 ha ganado ventajas en velocidad, experimentalidad y expansión de activos. No son sustitutos, sino caminos de crecimiento completamente diferentes. La ventaja competitiva de las plataformas de comercio pasará de la ingeniería de backend al diseño de mercado y la experiencia del usuario, y el liderazgo dependerá de qué protocolo pueda convertirlo en valor sostenible.

2. Pasar de la valoración impulsada por la narrativa a la valoración impulsada por el flujo de caja

El mercado de 2025 es esencialmente diferente de los ciclos anteriores.

El entorno de liquidez abundante que solía impulsar todos los activos ha desaparecido. El capital ahora fluye de manera selectiva. Los precios reflejan más el rendimiento real que la narrativa, y los proyectos que no pueden generar ingresos están siendo naturalmente expulsados. La mayoría de las altcoins aún no han recuperado sus máximos de 2021, mientras que los protocolos con ingresos claros muestran una relativa fortaleza incluso durante los retrocesos del mercado.

La llegada de capital institucional ha consolidado esta transformación.

El marco financiero tradicional (TradFi) se está aplicando directamente en el ámbito de las criptomonedas. Ingresos, ganancias netas, generación de costos, actividad de usuarios y distribución de beneficios se están convirtiendo en los principales indicadores para la evaluación de proyectos. El mercado se está alejando de la valoración basada en “contar historias” o en el crecimiento esperado. Solo aquellos proyectos que tienen ingresos reales y que fluyen de vuelta al Token pueden obtener una mayor valoración en el mercado.

En este contexto, la propuesta de activar el interruptor de tarifas (Fee Switch) por parte de Uniswap tiene un significado simbólico. Un protocolo DeFi insignia elige claramente vincular el flujo de efectivo con el valor del Token, lo que indica que los fundamentos (y no la narrativa) ahora están en el núcleo de la fijación de precios del mercado.

Un grupo de líderes claros ya ha surgido.

Hyperliquid (HYPE) y Pump.fun (PUMP) son casos típicos:

Hyperliquid es el DEX perpetuo con el mayor volumen de transacciones, posiciones abiertas (OI) y número de comerciantes. Hasta noviembre de 2025, el volumen total de transacciones alcanzará los 3.1 billones de dólares, con un volumen de posiciones de 90 mil millones de dólares. Es importante destacar que Hyperliquid destina el 99% de las tarifas de los contratos perpetuos a la recompra de HYPE, vinculando directamente el flujo de efectivo del protocolo con el valor del Token. El volumen total de recompra ha alcanzado 34.4 millones de HYPE (aproximadamente 1.3 mil millones de dólares), lo que representa alrededor del 10% del suministro circulante.

Pump.fun es una plataforma de intercambio de monedas meme líder, que ha generado aproximadamente 1.1 mil millones de dólares en tarifas acumuladas. Su plan de recompra ha comprado alrededor de 830,000 SOL (aproximadamente 165 millones de dólares), lo que equivale al 10.3% de su valor de circulación (estimado).

Otros proyectos también muestran una fuerte dinámica de ingresos:

Aave (AAVE) y Jupiter (JUP) continúan generando flujos de efectivo estables y en crecimiento. Los ingresos anuales de Aave aumentan de 29.75 millones de dólares en 2023 a 99.39 millones de dólares en 2025. Los ingresos de Jupiter crecen aún más, pasando de 1.42 millones de dólares en 2023 a 246 millones de dólares en 2025.

Coinbase (COIN), a pesar de ser una acción que cotiza en bolsa, se beneficia de la cada vez más clara ruta de emisión de tokens de la cadena Base. Coinbase ha ampliado su estructura de ingresos: los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron 746.7 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 (un aumento secuencial del 13.9%).

Esta transformación se está expandiendo desde aplicaciones descentralizadas (dApp) individuales hacia ecosistemas de L1 y L2. Ya no es suficiente contar solo con una base tecnológica sólida o el respaldo de inversores. Las cadenas que tienen usuarios reales, transacciones reales e ingresos a nivel de protocolo están obteniendo un mayor reconocimiento en el mercado. Los indicadores clave de evaluación están cambiando hacia la sostenibilidad de la actividad económica.

En resumen, el mercado está experimentando una transformación estructural. El mercado de 2026 podría reestructurarse en torno a estos participantes respaldados por el rendimiento.

3. A través de mercados predictivos, cuantificar las expectativas del mercado

Los mercados de predicción son un experimento que transforma actividades de juego que antes eran privadas o ilegales en datos públicos en la cadena. La clave está en que permiten a las personas invertir dinero real en sus creencias, cuantificando así la probabilidad que las personas asignan a eventos futuros. Esto los convierte no solo en lugares de apuestas, sino también en mecanismos económicos que agregan información y estiman probabilidades.

El mercado de predicción ha crecido rápidamente desde 2024: hasta octubre de 2025, el volumen nominal semanal de transacciones es de aproximadamente 2.5 mil millones de dólares, con más de 8 millones de transacciones semanales. Polymarket ocupa el 70-75% de la cuota de actividad, mientras que Kalshi ha visto su cuota aumentar a alrededor del 20% tras obtener la aprobación de la CFTC y expandirse a los mercados deportivos y políticos.

La singularidad de los datos de los mercados de predicción radica en que las encuestas, el sentimiento en redes sociales y la investigación institucional suelen ser lentos en reaccionar y costosos. Los mercados de predicción, en cambio, fijan precios en tiempo real para las expectativas. Por ejemplo, Polymarket refleja el aumento en la probabilidad de que Donald Trump gane en 2024 mucho antes que las encuestas tradicionales.

En realidad, los mercados de predicción crean datos serializados de expectativas colectivas. Estas curvas pueden servir como señales de probabilidad en tiempo real para eventos políticos, económicos, deportivos y tecnológicos. Las instituciones financieras y los modelos de IA están considerando cada vez más estos mercados como una fuente alternativa de datos (Alt-data) para cuantificar expectativas.

Fuente: Grayscale Research

Desde la perspectiva institucional, los mercados de predicción no representan “la digitalización del juego”, sino “la financiarización de la incertidumbre”. Dado que los precios reflejan la probabilidad del consenso, los traders macroeconómicos pueden utilizarlo para gestionar riesgos. Kalshi ya ha proporcionado mercados vinculados a la inflación, datos de empleo y decisiones sobre tasas de interés, atrayendo un gran interés por parte de los hedgers.

A medida que los mercados de predicción maduran, crean una nueva cadena de valor: mercado (genera señales) → oráculo (resuelve resultados) → datos (conjuntos de datos estandarizados) → aplicaciones (finanzas, medios, consumo de IA).

El principal obstáculo actual es la regulación:

Asia: Regiones como Corea del Sur, Singapur y Tailandia tienen en su mayoría una actitud prohibitiva, clasificándolo como juego ilegal y penalizando a los usuarios.

Occidente: Estados Unidos considera los mercados de predicción como “contratos de eventos” supervisados por la CFTC. Kalshi tiene licencia DCM para operar legalmente, mientras que Polymarket planea regresar al mercado estadounidense en 2025 mediante la adquisición de QCX.

Esta diferencia regulatoria ha generado divisiones: Occidente se dirige hacia la institucionalización, mientras que Asia está en un proceso de represión. Aunque esto es una limitación a corto plazo, a largo plazo, se prevé que los mercados evolucionen hacia infraestructuras que transformen las creencias colectivas en información. Pasarán de ser “mercados de interpretación de la información” a “mercados de producción de información”, reforzando un mundo donde “el precio se convierte en la principal forma de expresión de las expectativas colectivas”.