Analizando las principales jugadas de la cartera de Pershing Square: ¿Qué hay detrás de las apuestas estratégicas de Ackman de cara a 2026?

Tres Inversiones de Alta Convicción que Están Remodelando la Dirección del Fondo de Cobertura

A lo largo de 2025, el Pershing Square de Bill Ackman ha concentrado un capital significativo en tres posiciones destacadas que revelan la tesis de mercado del fondo para el año siguiente. Estas inversiones, que abarcan servicios de movilidad, venta al por menor de artículos deportivos e infraestructura en la nube, representan aproximadamente $4 mil millones en capital desplegado y muestran la confianza de Ackman en la creación de valor a largo plazo a pesar de la volatilidad a corto plazo.

El juego de la computación en la nube: la fosa competitiva subestimada de Amazon

Cuando Ackman inició una posición de $1 mil millones en Amazon en abril, los críticos cuestionaron el momento. Sin embargo, la inversión refleja una tesis sofisticada sobre la transformación digital empresarial. Amazon Web Services por sí solo demostró un crecimiento del 20% en el tercer trimestre, sin embargo, la oportunidad más amplia sigue siendo incipiente; con solo el 20% de la computación empresarial actualmente basada en la nube, el mercado direccionable podría duplicarse a medida que los sistemas heredados migren.

En el lado minorista, la optimización logística de Amazon está dando resultados tangibles. La compañía reestructuró su red de cumplimiento en centros regionales, reduciendo simultáneamente los costos de envío por unidad mientras acelera los volúmenes de entrega el mismo día. Esta eficiencia operativa se traduce directamente en una expansión de márgenes en un momento en que las presiones de precios mayoristas normalmente comprimen los retornos.

Con 29 veces las ganancias futuras, Amazon tiene una prima sobre el punto de entrada de 25x de Ackman en abril. Sin embargo, para un negocio que genera un crecimiento sostenible a través de dos flujos de ingresos distintos de más de $100 mil millones, la valoración sigue siendo racional. El rendimiento de la acción en 2025, que sigue al S&P 500, sugiere que el mercado no ha valorado completamente la inflexión de rentabilidad que está ganando impulso.

La Tesis del Agregador de Demanda: El Papel de Uber en el Ecosistema de Vehículos Autónomos

La divulgación de Ackman en febrero de una participación de 30.3 millones de acciones en Uber—aproximadamente $2 mil millones desplegados—ha demostrado ser profética, con las acciones apreciándose aproximadamente un 50% en lo que va del año. Pero el caso de inversión trasciende el impulso a corto plazo.

La idea central: las empresas de vehículos autónomos, particularmente los operadores bien capitalizados como Waymo, necesitan redes de demanda confiables para demostrar la economía unitaria a gran escala. Los usuarios activos mensuales de Uber han crecido un 17% en trimestres consecutivos, mientras que las métricas de frecuencia de viajes revelan aumentos del 22% en las reservas y del 21% en la facturación bruta. Estas métricas del lado de la demanda son importantes porque demuestran una profundidad de red que incluso los operadores autónomos líderes en el mercado no pueden replicar fácilmente.

Waymo ha firmado docenas de acuerdos de asociación para acceder a la plataforma de Uber, con nuevos acuerdos que continúan mensualmente. Esta dinámica transforma a Uber de un incumbente amenazado en una capa de infraestructura indispensable. Ackman proyecta que esta posición puede impulsar un crecimiento del 30% en las ganancias por acción en el futuro previsible. Con Uber como la posición líquida más grande del fondo de cobertura, la convicción se mantiene alta a pesar de que el múltiplo hacia adelante de 25x de las acciones ya refleja un optimismo significativo.

La Oportunidad Opcional: El Potencial de Recuperación de Nike Bajo un Nuevo Liderazgo

La posición de Nike representa un perfil de riesgo-recompensa más alto por dólar que las participaciones de capital directas. En lugar de mantener 18 millones de acciones acumuladas en 2024, el equipo de Ackman reestructuró la participación de 1.4 mil millones de dólares en opciones de compra profundamente en el dinero al comienzo del año, posicionando la cartera para capturar el doble del potencial alcista de la acción en caso de que la recuperación tenga éxito.

Esa tesis está siendo probada. Las acciones de Nike han disminuido un 13% en 2025 mientras el CEO Elliott Hill ejecuta una estrategia de “Ganar Ahora” que enfatiza la expansión del canal mayorista y la posición premium liderada por la marca. Los resultados recientes muestran un crecimiento del 1% en los ingresos impulsado por el impulso mayorista, aunque los canales directos al consumidor enfrentan vientos en contra a medida que la empresa elimina el inventario de liquidación.

El reajuste estratégico tiene sentido: volúmenes mayoristas más altos apoyan precios premium, mientras que eliminar las ventas directas impulsadas por descuentos reduce los costos operativos. La equidad de marca acumulada a lo largo de décadas crea una defensa competitiva que los socios minoristas no pueden desplazar fácilmente. Los vientos en contra de los aranceles estimados en $1 mil millones anualmente representan una fricción manejable dada las oportunidades de optimización de la cadena de suministro.

La estructura de la opción de compra crea un riesgo asimétrico: el bajo punto de equilibrio limita el lado negativo, mientras que un aumento significativo se acumula si la transformación de Hill gana impulso antes de la expiración de la opción. El tiempo sigue siendo un factor: a diferencia de los accionistas que disfrutan de una opcionalidad perpetua, el equipo de Ackman opera dentro de límites contractuales. Sin embargo, si la recuperación se inflecta positivamente, los rendimientos podrían eclipsar la apreciación de acciones tradicionales.

Posicionamiento Estratégico Entrando en 2026

La construcción de la cartera de Pershing Square para 2025 revela un inversor cada vez más centrado en las mejoras estructurales de negocio y las dislocaciones del mercado en lugar de en el tiempo macroeconómico. Las posiciones en Uber y Amazon se benefician de vientos de cola seculares en vehículos autónomos y adopción de la nube, respectivamente. Nike representa una apuesta discrecional por la excelencia operativa y la resiliencia de la marca.

Colectivamente, estas tres posiciones—que suman aproximadamente $4 mil millones en inversión de capital—probablemente seguirán siendo tenencias centrales hasta 2026, con su rendimiento sirviendo como indicadores clave de si la tesis de Ackman sobre la creación de valor a largo plazo en negocios de tecnología y servicios maduros sigue vigente.