La valoración cara del S&P 500 plantea riesgos en medio de la incertidumbre de los aranceles de Trump

El Enigma de la Valoración: Cuando lo Caro se Encuentra con lo Incierto

El mercado de valores de EE. UU. ha ofrecido rendimientos impresionantes a principios de 2025, con el S&P 500 subiendo un 16% en lo que va del año. Sin embargo, debajo de esta superficie optimista se encuentra una combinación preocupante: valoraciones históricamente elevadas junto con crecientes vientos en contra económicos. A principios de diciembre, el S&P 500 tiene un múltiplo precio-beneficio futuro de 22.4, un nivel que debería hacer que los inversores se detengan.

Este métrico de valoración importa porque refleja lo que el mercado está dispuesto a pagar por las ganancias futuras. Con 22.4 veces las ganancias futuras, el S&P 500 está muy por encima de su promedio de cinco años de 20 y su promedio de diez años de 18.7. Más importante aún, esta es solo la tercera vez en cuatro décadas que el índice ha negociado a niveles tan caros.

Advertencias Históricas: Cuando Las Altas Valoraciones Precedieron a Las Correcciones del Mercado

Las dos ocasiones anteriores en las que el S&P 500 superó 22 veces las ganancias futuras terminaron mal. Durante la era de las puntocom a finales de los años 90, el indicador se mantuvo elevado durante años antes de que estallara la burbuja a principios de los 2000, lo que provocó un colapso del mercado del 49%. De manera similar, durante la crisis de COVID-19 en 2020, la relación P/E futura superó 22 y se mantuvo allí durante aproximadamente un año, preparando el terreno para una posterior caída del 25%.

Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha reconocido la situación, señalando en un discurso de septiembre que “por muchos indicadores… los precios de las acciones están bastante sobrevalorados.” Si bien la Fed no adopta una postura oficial sobre la valoración del mercado, esta evaluación sincera subraya las preocupaciones genuinas entre los responsables de la formulación de políticas.

Tarifas como un Viento en Contra Económico

El presidente Trump ha defendido los aranceles como una herramienta de fortalecimiento económico, afirmando que proporcionarán una seguridad nacional y una riqueza sin precedentes. Sin embargo, la investigación cuenta una historia diferente. Un estudio exhaustivo del Banco de la Reserva Federal de San Francisco que analiza 150 años de datos económicos concluyó que los aranceles aumentan el desempleo y frenan el crecimiento del PIB, un hallazgo corroborado por docenas de economistas encuestados por The Wall Street Journal.

El Laboratorio de Presupuestos de Yale estima que los aranceles podrían reducir el crecimiento del PIB de EE. UU. en 0.5 puntos porcentuales tanto en 2025 como en 2026. Esto es importante porque el crecimiento del PIB influye directamente en la expansión de las ganancias corporativas. Los datos históricos revelan la correlación:

• 2005–2014: El PIB nominal aumentó un 43%, mientras que los rendimientos totales del S&P 500 alcanzaron el 110%
• 2015–2024: El PIB nominal aumentó un 67%, mientras que los rendimientos totales del S&P 500 alcanzaron el 243%

La implicación es sencilla: si los aranceles ralentizan el crecimiento del PIB, las ganancias se expandirán más lentamente de lo que se esperaba. Combinado con valoraciones ya caras, esto crea un entorno desafiante para los inversores en acciones.

La Pregunta sobre la Estimación de Ganancias

Vale la pena señalar que Wall Street puede haber subestimado el crecimiento de las ganancias para 2025. Las previsiones consensuadas de julio predijeron un crecimiento de ganancias del 8.5%, pero los datos actuales sugieren que el crecimiento podría alcanzar el 13%, según LSEG. Si esta estimación positiva resulta ser precisa, podría compensar parcialmente las preocupaciones sobre la valoración al reducir el ratio P/E a futuro en base al rendimiento de ganancias.

Sin embargo, la valoración actual del S&P 500 sigue siendo elevada según los estándares históricos, dejando poco margen para datos económicos decepcionantes o revisiones a la baja de las ganancias.

Posicionamiento para la Incertidumbre

Dada la combinación de altas valoraciones y posibles vientos en contra económicos, los inversores deberían reevaluar sus carteras. Consideren reducir posiciones en acciones donde la convicción ha disminuido—aquellas que no querrían mantener durante una corrección o un mercado bajista. Construir reservas de efectivo ahora proporciona tanto comodidad psicológica como capital disponible para compras oportunistas si las valoraciones se comprimen durante una caída del mercado.

Mientras que el S&P 500 ha tenido un rendimiento excepcional en 2025, el entorno actual exige un enfoque más selectivo y cauteloso para el despliegue de nuevo capital.