El mecanismo de fijación del precio del oro en dólares determina una lógica básica: cuando el dólar se debilita, el costo de comprar oro con dólares disminuye. Esto es similar a la compra de productos importados: cuando el renminbi se aprecia, los productos importados se vuelven más baratos. Cuando el dólar se devalúa, tanto los inversores nacionales como los extranjeros se dan cuenta de que ahora adquirir oro tiene una mejor relación calidad-precio. El aumento de compradores eleva directamente los precios.

Recientemente, esta ola de mercado es una perfecta interpretación de esta lógica. Después de que el Banco de Japón subió las tasas de interés, el yen japonés tuvo un aumento diario de más del uno por ciento, el índice del dólar cayó un cero punto tres por ciento, y el oro mostró una clara rebote inmediatamente después. Este efecto de vinculación entre múltiples activos es especialmente intuitivo.

Pero lo interesante es que el aumento de tasas no debería haber elevado el oro. Normalmente, un aumento de tasas fortalece al dólar, lo que a su vez baja el precio del oro. ¿Por qué esta vez el resultado fue el contrario? La clave está en la fijación anticipada del mercado. El aumento de tasas en Japón ya no era una sorpresa, tanto las instituciones como los minoristas ya habían hecho sus deberes con antelación. Muchas personas comenzaron a vender oro antes de que el aumento de tasas se oficializara, tratando de mitigar los posibles riesgos a la baja. Es como si supieras que va a llover, y todos llevan sus paraguas con anticipación.

¿Y el resultado? Pues así pasó lo peor de la situación. Una vez confirmada la noticia de la subida de tipos, aquellos que vendieron oro anteriormente para evitar riesgos, de inmediato se dieron la vuelta y compraron de nuevo. Esto es lo que se llama "las malas noticias ya no son malas" — al final, las malas noticias se convirtieron en buenas. La ola de compras empujó directamente el precio del oro hacia arriba.

El impulso más profundo proviene del cierre de posiciones en el arbitraje de yenes. Durante las últimas décadas, el yen ha sido la moneda de préstamo más barata del mundo. Muchos inversores operan de la siguiente manera: piden prestado yenes a bajo interés, los convierten a dólares para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. o oro, y ganan el diferencial de interés. Esta es una cadena de arbitraje estable. Pero el aumento de tasas ha cambiado las reglas del juego. El costo de endeudarse ha aumentado repentinamente, el yen todavía se está apreciando, y las pérdidas por mantener activos en el extranjero están aumentando. ¿Cuál es la acción racional? Vender rápidamente activos como el oro y los bonos del Tesoro, cambiar de nuevo a yenes y pagar el préstamo. Este comportamiento de cierre de posiciones concentrado ha creado una fuerte presión de compra, lo que ha elevado nuevamente el oro. La presión de venta a corto plazo fue rápidamente compensada por este flujo de capital de regreso, y el oro no solo se estabilizó, sino que continuó subiendo.

El aumento del sentimiento de aversión al riesgo es otro acelerador. Aunque el aumento de tasas en Japón parece ser un ajuste de política monetaria interna, en realidad expone muchas preocupaciones sobre la economía global. En primer lugar, la razón fundamental del aumento de tasas en Japón es la inflación persistentemente alta, los precios son demasiado caros. Pero esta no es una dificultad exclusiva de Japón; muchas economías globales están luchando en el mismo fango inflacionario, sin poder reducirlo. En este momento, las propiedades de protección contra la inflación del oro parecen ser especialmente atractivas. Los inversores están compitiendo por asignar oro para proteger su poder adquisitivo.

En segundo lugar, la carga de la deuda del gobierno japonés es extremadamente pesada. Un aumento de las tasas de interés significa un aumento drástico en el costo de los pagos de intereses, y el mercado teme en general si las finanzas de Japón podrán soportarlo, y si esto podría desencadenar nuevos riesgos financieros. Además, la dirección de la política monetaria de los principales bancos centrales del mundo es inestable: por un lado suben las tasas, y por el otro se preparan para bajarlas, lo que ha llevado a una caída drástica de la confianza de los inversores en las acciones y los bonos. En comparación, el oro parece mucho más estable. Todos están aumentando sus posiciones en oro como herramienta defensiva, lo que ha elevado aún más los precios.

En general, la cadena lógica detrás del aumento del oro es especialmente completa: debilitamiento del dólar → aumento de la compra → digestión de la presión de venta anticipada → el hecho de que se concrete la subida de tasas se convierte en una buena noticia → cierre de posiciones de arbitraje en yenes → explosión de la demanda de refugio. Cada eslabón refuerza el impulso ascendente del oro.