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El yen importa mucho más para las criptomonedas de lo que la mayoría de la gente quiere admitir, no porque el comercio minorista japonés esté impulsando flujos, sino porque el yen ha funcionado silenciosamente como una de las fuentes más baratas de apalancamiento global durante décadas. Cuando el dinero es efectivamente gratis en una moneda, no se queda local. Se convierte en combustible para asumir riesgos en otros lugares. Las acciones, el crédito, los mercados emergentes, el capital de riesgo y, sí, las criptomonedas, se han beneficiado en varios momentos de la exposición al riesgo financiada por el yen. Por eso, el simple hecho de que el Banco de Japón insinúe un camino de normalización sostenido cambia el régimen de liquidez de fondo, incluso si el nivel de tasas actual todavía parece "bajo" en términos absolutos.
Si la opinión de JPMorgan se cumple y las tasas de política se mueven hacia aproximadamente 1.25% para finales de 2026, la importancia no es el número en sí, sino el cambio de régimen. Japón pasando de una acomodación perpetua a un mundo donde el capital tiene un costo nuevamente rompe un ancla psicológica de la que los mercados globales han dependido durante años. El carry trade no se deshace porque las tasas de repente parecen atractivas en Japón; se deshace porque la certeza de un financiamiento barato desaparece. Una vez que esa certeza se va, el apalancamiento se vuelve condicional, cubierto y más frágil. Eso por sí solo es suficiente para cambiar el comportamiento de riesgo.
Para las criptomonedas específicamente, la liquidez del yen no suele aparecer como un flujo limpio y directo que puedas rastrear en la cadena. Se manifiesta como apalancamiento marginal. Es la diferencia entre los traders que operan con libros de mayor riesgo frente a los más ajustados, entre la volatilidad que se absorbe frente a la que se desata, entre las caídas que se compran de forma reflexiva o que se les permite respirar. Cuando las divisas de financiamiento se ajustan, las criptomonedas no necesariamente se desploman de inmediato; en cambio, pierden su capacidad de ignorar las malas noticias. Los rallies se vuelven más difíciles de mantener, y las caídas se extienden más antes de estabilizarse.
La clave aquí es que un desmantelamiento de carry con yen no tiene que parecer dramático para ser importante. La gente tiende a imaginar un único evento violento: el yen se dispara, todo se vende, el riesgo muere. Eso es posible, pero está lejos del caso base. Un escenario más realista es un desangrado lento en lugar de una ruptura, posiciones gradualmente reducidas, apalancamiento limitado a la baja, primas de riesgo que aumentan lentamente. En ese entorno, las criptomonedas no se desploman, pero se vuelven mucho más selectivas. Las narrativas de alta beta, que dependen de la liquidez, se sienten más pesadas. Los activos sin demanda estructural subrenden silenciosamente. La volatilidad aumenta incluso si los precios de los titulares no colapsan.
Otra capa importante es que el endurecimiento del BOJ no existe en aislamiento. Lo que importa es la política relativa. Si Japón está endureciendo mientras la Fed está relajando o en neutral, parte del carry financiado en yenes se deshará, pero ese capital no desaparece: migra. Parte de él termina en riesgos basados en dólares nuevamente, parte en tasas, y parte simplemente se despalanca. Por eso, el impacto en las criptomonedas probablemente será asimétrico en lugar de uniformemente bajista. Los activos centrales con liquidez profunda tienden a absorber mejor estos cambios. Los activos periféricos impulsados por narrativas sufren más porque dependen de la liquidez excesiva, no de la demanda estructural.
Aquí es donde la asignación de riesgos en cripto realmente cambia. En un mundo donde la liquidez en yenes ya no es una opción gratuita, el mercado deja de recompensar la duración pura y comienza a recompensar la fortaleza del balance, el rendimiento real y la relevancia del asentamiento. Bitcoin, paradójicamente, a menudo se beneficia en relación con altcoins de alta beta en estas transiciones porque se comporta menos como capital de riesgo y más como un barómetro de liquidez global. Ethereum y la infraestructura central aún pueden desempeñarse, pero solo si el uso y la generación de tarifas justifican la asignación de capital. Todo lo demás siente primero la presión.
Así que sí, la descomposición del carry trade del yen está "de vuelta en juego", pero no como una repetición de algún dramático modelo histórico. Está de vuelta como una restricción de movimiento lento sobre el exceso. Aumenta la tasa de obstáculo para la especulación. Acorta la correa sobre el apalancamiento. Hace que los mercados de riesgo globales, incluidos los criptomonedas, sean más sensibles a los choques que podrían haber ignorado en un mundo de tasas cero. Eso no termina ciclos por sí solo, pero cambia su carácter.
La implicación más profunda para 2026 es que las criptomonedas están entrando en un régimen donde la macroeconomía realmente importa de nuevo. No en un sentido de correlación impulsada por titulares y de un solo día, sino en las condiciones de fondo que determinan cuánto riesgo puede soportar el sistema de manera segura. El endurecimiento del yen es una parte de ese rompecabezas. No mata a las criptomonedas, pero sí obliga a que crezcan, con menos almuerzos gratis, más diferenciación y una división mucho más clara entre los activos que pueden sobrevivir con una liquidez más ajustada y aquellos que solo existen cuando el dinero es fácil de obtener.
Si quieres, a continuación puedo explicar cómo se desarrolla esto entre BTC vs ETH vs altcoins de alta beta, o trazar escenarios macro específicos ( el BOJ endurece + la Fed afloja vs ambos endurecen ) y lo que eso implica para la posición.