## El Campo de Batalla de Fusiones en Hollywood: Cómo la Contraoferta de Paramount Revoluciona el Juego de Fusiones y Adquisiciones en el Entretenimiento

Las guerras de streaming acaban de entrar en un nuevo capítulo. La adquisición de $82.7 mil millones de Netflix de Warner Bros. Discovery apenas hizo titulares antes de que Paramount Skydance lanzara un ataque rival: una oferta pública de adquisición en efectivo de $30 por acción, valorando toda la compañía en $108.4 mil millones incluyendo deuda. Lo que comenzó como un trato hecho entre Netflix y WBD se ha transformado en una batalla de tres bandas con enormes implicaciones para la industria del entretenimiento.

## Analizando las Ofertas Competitivas

La transacción entre Netflix y WBD se estructura de la siguiente manera: Netflix paga $27.75 por acción en una combinación de $23.25 en efectivo (financiado a través de nueva deuda ) y $4.50 en acciones de Netflix por cada acción de WBD. Esto cubre los estudios de cine de WBD, HBO y HBO Max, las joyas de la corona del imperio mediático heredado. Los activos restantes, agrupados como Redes Globales (Discovery+, CNN, TNT, Food Network ), se escindirían como una entidad separada y más pequeña.

El enfoque de Paramount es sencillo: $30 pago en efectivo por acción, sin condiciones, sin complicaciones de escisiones separadas. Desde una perspectiva pura de los accionistas, el precio más alto parece atractivo. Pero hay más sucediendo bajo la superficie.

## El Cálculo Estratégico

Presentar esto como una oferta "hostil" tiene perfecto sentido estratégico. La junta de WBD ya aceptó los términos de Netflix, por lo que acudir directamente a los accionistas elude completamente la resistencia de la junta. Como señaló el CEO de Paramount, David Ellison, los accionistas enfrentan una elección: aceptar la oferta de efectivo más alta ahora, o esperar a que se materialice el acuerdo de Netflix—si los reguladores lo aprueban.

Esa incertidumbre regulatoria es la mayor vulnerabilidad de Netflix. Una combinación de Paramount y WBD enfrenta menores obstáculos antimonopolio porque ninguna de las dos empresas tiene la posición dominante en el mercado que tiene Netflix. Mientras tanto, la comunidad creativa de Hollywood ya se ha movilizado contra el acuerdo de Netflix, citando temores de pérdidas de empleo y el colapso de la distribución teatral. Esta oposición de base podría complicar la aprobación regulatoria.

La tarifa de terminación de Netflix se sitúa en 5.8 mil millones de dólares si los reguladores bloquean el acuerdo. La tarifa de terminación de WBD hacia Netflix es menor, de 2.8 mil millones de dólares, creando un riesgo asimétrico que puede favorecer la posición agresiva de Paramount.

## ¿Quién Gana Realmente?

Los accionistas de WBD son ganadores inequívocos en este escenario. La acción ha subido a diario desde el anuncio de Netflix, y ahora están observando cómo dos mega-ofertas compiten por sus acciones. Si la oferta de Paramount se mantiene, se llevan $30. Si Netflix responde con una oferta más alta, vuelven a ganar.

Pero ahí es donde termina la claridad. Netflix enfrenta una creciente presión y complejidad regulatoria. Paramount despliega una táctica ingeniosa: la oferta pública de adquisición no les cuesta nada, pero obliga a que la conversación se centre en los términos de los accionistas en lugar de en la negociación de la junta. El mercado está observando para ver si la junta de WBD modifica su recomendación sobre Netflix dentro de la ventana prometida de 10 días.

Los verdaderos perdedores podrían ser la industria en general. Si esta subasta se intensifica, el comprador final—probablemente Netflix o Paramount—heredará enormes cargas de deuda y desafíos de integración. El remanente de Global Networks que queda atrás lucharía con activos de televisión lineal en declive y probablemente pesará sobre los accionistas de WBD durante años si Paramount gana.

## La Implicación Más Amplia

Este enfrentamiento revela cómo la consolidación del streaming sigue sin resolverse. Las empresas de medios tradicionales como Paramount y WBD todavía controlan bibliotecas de contenido y canales de distribución irreemplazables, lo que las convierte en premios por los que vale la pena luchar. El intento de Netflix de absorberlas señala el reconocimiento de que la mera dominancia del streaming no es suficiente: poseer el pipeline de contenido importa.

Los inversores deben observar tres métricas: los desarrollos regulatorios, si la junta de WBD cambia su postura y si Netflix o Paramount incrementan sus ofertas. El próximo movimiento le corresponde a Netflix.