El mercado global del azúcar enfrenta vientos en contra a medida que el aumento de la producción interrumpe el equilibrio de precios

Los futuros de azúcar en los principales intercambios cayeron hoy tras la proyección de una expansión significativa de la oferta por parte de la Organización Internacional del Azúcar. Los futuros de azúcar de marzo en NY soltaron un 1.07%, mientras que el azúcar blanco ICE de Londres cayó un 1.81%, extendiendo el reciente impulso bajista impulsado por lo que los economistas enmarcan como un escenario clásico de superávit de productores en los mercados de materias primas.

El Cambio de Suministro: De Déficit a Superávit

La previsión de la ISO marca un dramático cambio en la dinámica del mercado. La organización ahora proyecta un superávit de 1.625 millones de MT para la temporada 2025-26, un marcado contraste con el déficit de 2.916 millones de MT experimentado en 2024-25. Este giro de 180 grados refleja lo que los analistas de commodities describen como un ejemplo clásico de cómo las expansiones de producción pueden colapsar las estructuras de precios del mercado: una aplicación directa de la fórmula del excedente del productor, donde el aumento de la producción a los niveles de precios existentes deja a los vendedores con márgenes de ganancia por unidad más bajos.

En agosto, la ISO había predicho solo un modesto déficit de 231,000 MT, haciendo de esta revisión una de las recalibraciones más significativas de las perspectivas del año de comercialización.

Brasil Lidera la Ola de Producción

Brasil, que representa casi un tercio de la producción global, está impulsando gran parte de la expansión. Conab elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT, con una producción de la región Centro-Sur que aumenta un 1.6% interanual a 38.085 MMT hasta octubre. Los molinos de trituración de la región están asignando el 46.02% de la caña de azúcar hacia el azúcar (, un aumento desde el 45.91%), lo que indica una priorización agresiva de la producción sobre el etanol.

Los comerciantes privados se han vuelto aún más bajistas. Czarnikow aumentó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT el mes pasado, un aumento de 1.2 MMT con respecto a las previsiones de septiembre, reflejando expectativas de presiones de suministro aún más pronunciadas de lo que sugieren las proyecciones oficiales.

Expansión de las Exportaciones de India y Vientos de Cola del Monzón

India, el segundo mayor productor del mundo, complica la situación de suministro. La Asociación de Molinos de Azúcar de India elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 31 MMT (, un aumento del 18.8% interanual ), mientras que al mismo tiempo redujo las estimaciones de producción de etanol de 5 MMT a 3.4 MMT, un cambio que efectivamente libera suministro para los mercados de exportación.

El telón de fondo es favorable: la lluvia monzónica acumulada hasta finales de septiembre alcanzó los 937.2 mm, marcando un 8% por encima de lo normal y el monzón más fuerte en cinco años. La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas proyecta una salida aún más optimista de 34.9 MMT (+19% interanual), aunque el consenso del mercado se agrupa alrededor de la estimación más baja de 31 MMT de ISMA.

Sin embargo, el ministerio de alimentos de India anunció cuotas de exportación más estrictas, limitando a las fábricas a 1.5 MMT para 2025/26 en comparación con las expectativas anteriores de 2 MMT—una moderación que compensa parcialmente los aumentos en la producción pero que señala la preocupación del gobierno sobre la estrechez del suministro doméstico.

Tailandia Estable, Producción Global en Niveles Récord

Tailandia, el tercer productor más grande del mundo y el segundo exportador más grande, se proyecta que aumentará la producción en un 5% año tras año a 10.5 MMT, agregando un suministro adicional moderado sin una expansión dramática.

Las últimas proyecciones del USDA son aún más amplias, pronosticando que la producción global aumentará un 4.7% a un récord de 189.318 MMT frente a un consumo que solo aumentará un 1.4% a 177.921 MMT—una brecha entre demanda y oferta que explica la debilidad actual de los precios a través de los principios básicos del equilibrio del mercado.

Implicaciones del Mercado: La Compresión del Superávit del Productor

Desde una perspectiva económica, esta situación ejemplifica dinámicas de superávit del productor negativo. Cuando la oferta global se expande más rápido que la demanda, los vendedores enfrentan presión a la baja sobre los precios a pesar de mantener o aumentar el volumen de producción. Los mínimos de ayer—el azúcar de Londres alcanzando mínimos de 4.75 años y el azúcar de NY cayendo a mínimos de 5 años—reflejan mercados que están incorporando condiciones de superávit sostenido hasta 2026.

La convergencia de la abundancia del monzón indio, los récords de producción de Brasil y el aumento de inventarios globales ( las proyecciones del USDA indican que las existencias aumentarán un 7.5% hasta 41.188 MMT) crea vientos en contra estructurales para la recuperación de precios en el corto plazo.