Detrás del colapso del mercado de acciones de Taiwán: El punto de inflexión en la industria de la IA, de perseguir la escala a examinar la rentabilidad

La fuerte volatilidad de las Acciones tecnológicas en EE. UU. el pasado viernes desencadenó una reacción en cadena, y hoy el mercado de acciones de Taiwán abrió en plena crisis de colapso bursátil. El índice ponderado cayó inmediatamente, con una caída intradía de más de 500 puntos hasta situarse en 27,684 puntos, siendo las acciones de peso en electrónica las principales afectadas. La ADR de TSMC se desplomó un 4.2%, abriendo con un gap a la baja de 30 yuanes hasta 1,450 yuanes; la acción líder Foxconn luchaba intensamente cerca de 6,600 yuanes; y casi toda la línea de acciones de alto precio por encima de 3,000 yuanes mostraba signos de urgencia. ¿Detrás de este colapso bursátil, se trata de una burbuja que estalla o de una reestructuración racional?

De la persecución de conceptos a la revisión de los fundamentos

Tras los resultados financieros de Broadcom, la acción cayó un 11.43% en un solo día, y Nvidia bajó más del 3%. Aunque parecen caídas sorprendentes, esconden una profunda transformación en la lógica del mercado.

En los últimos dos años, el concepto de IA se convirtió en la llave maestra para una valoración en auge: solo con tocar la IA, se podía obtener una prima enorme. Pero ahora, el mercado cuestiona esta lógica. Broadcom ha declarado claramente que su transición consiste en pasar de “vender chips de alto margen” a “vender sistemas”, revelando un problema real: existe un gran desfase entre el volumen de pedidos y los beneficios reales.

Oracle tiene pedidos por 523 mil millones de dólares, de los cuales 300 mil millones provienen de OpenAI, pero esto ha generado dudas en el mercado: ¿pueden estos pedidos realmente traducirse en altos beneficios? Los largos ciclos de retorno y los márgenes de beneficio por debajo de lo esperado ponen en riesgo a las empresas cotizadas profundamente vinculadas a OpenAI. Las acciones de gigantes tecnológicos como Nvidia, Microsoft y SoftBank comenzaron a caer colectivamente desde finales de octubre, reflejando precisamente esta ansiedad.

La revelación de la verdadera intención del mercado a través del flujo de fondos

Este colapso bursátil no significa una fuga total de capital, sino un cambio estructural.

Las acciones de energía, electricidad y automoción subieron un 3.09%, las de telecomunicaciones y transporte marítimo subieron un 1.33% y un 1.25%, respectivamente, mientras que las acciones de vidrio cayeron un 2.59%, otras acciones electrónicas un 2.15% y las de semiconductores un 1.8%. El dinero salió de los sectores intermedios de la cadena de valor de la IA, que estaban saturados, y se dirigió hacia activos sólidos con flujo de caja claro, valoraciones no excesivamente infladas y que no son sensibles a las tasas de interés.

Esto confirma que el mercado no está rechazando la industria de IA, sino que busca en la diferenciación de la cadena de valor puntos de valor más seguros y ciertos.

La triple presión de fin de año aumenta la incertidumbre

El mercado de Taiwán enfrenta tres grandes pruebas antes de fin de año, que aumentan la magnitud de la corrección.

La volatilidad de los índices estadounidenses afecta directamente la asignación de fondos extranjeros, y la caída del pasado viernes provocó una corrección hoy. Más importante aún, la presión estructural derivada de la entrada en vigor del IFRS 17 para las aseguradoras en 2024 —que no refleja una visión pesimista de los fundamentos, sino un ajuste pasivo debido al cambio en el sistema contable—. Si las acciones se clasifican como FVOCI, incluso si se venden con ganancias en el futuro, no podrán reflejarse en la cuenta de resultados, solo en reservas de capital. Esto equivale a cortar la vía de mejorar el EPS mediante la venta de acciones, acelerando que las aseguradoras liquiden las ganancias no realizadas acumuladas durante años antes del cambio de sistema.

Además, en esta semana de “super semana de los bancos centrales”, se espera que la subida de tipos del Banco de Japón pueda provocar una salida de las operaciones de diferencial de tasas, añadiendo más variables.

Señales de oportunidad en la diferenciación de las acciones

En medio de la sombra del colapso bursátil, la empresa Precision Test subió más de un 8% en contra de la tendencia, alcanzando un nuevo máximo de 2,370 yuanes. La compañía se benefició del inventario de smartphones de próxima generación y tablets de alta gama, con ingresos consolidados de 4,415 millones de yuanes en los primeros 11 meses, un aumento cercano al 40% respecto al año anterior, y el mercado espera que mantenga un crecimiento de doble dígito para todo el año.

El líder del mercado, Foxconn, cayó brevemente a 6,590 yuanes, pero mostró una fuerte capacidad de absorción, recuperándose durante la sesión. Gracias a la mejora en la cadena de suministro, su rendimiento de envíos superó las expectativas, y revisó al alza su perspectiva operativa para este trimestre, además de anticipar que 2025 será el pico anual, con una visibilidad de pedidos extendida hasta el segundo trimestre del próximo año. Esto se ha convertido en un indicador de las acciones de alto precio, reflejando el reconocimiento del mercado a los fundamentos de empresas de calidad.

La diferenciación sectorial se convierte en la tendencia a largo plazo

Desde una perspectiva a medio y largo plazo, este colapso bursátil no es una burbuja que estalla, sino un paso necesario hacia la madurez del mercado.

Las empresas que dependen únicamente del concepto de IA, con estructura de clientes simple y sin soporte de beneficios, enfrentarán una presión constante en sus valoraciones; en cambio, las que realmente poseen tecnologías centrales, capacidad de beneficios estable, estructura de clientes diversificada y rutas de crecimiento claras, destacarán en una selección racional.

El caso de Google es especialmente ilustrativo. Como proveedor con los recursos más escasos en OpenAI (flujo de caja y cadena de valor completa), se espera que en 2026 su inversión de capital represente el 56% del flujo de caja operativo, con una integración vertical que proporciona ventajas de costos extremas —el costo total de propiedad de TPUv7 es aproximadamente un 44% menor que el de los servidores GB200 de Nvidia—. Esto es lo que el mercado debe valorar: no solo el concepto, sino la verdadera competitividad en costos y la certeza de beneficios.

Tras el colapso bursátil, la verdadera prueba apenas comienza: el mercado usará la diferenciación para mostrar a los inversores quiénes serán los verdaderos ganadores en esta revolución de la industria de IA.