La atmósfera dovish se extiende por los mercados globales: el índice del dólar alcanza su nivel más bajo del año, ¿quién será el próximo ganador?

El movimiento del dólar se ha dado un giro brusco. Después de que la Reserva Federal (Fed) emitiera una señal dovish el 10 de diciembre, el índice del dólar (DXY) alcanzó un mínimo de 98.313, con una depreciación acumulada en el año superior al 9.38%. Este cambio en las expectativas de política monetaria se está propagando en los mercados de capital globales, reconfigurando la lógica de asignación de activos de los inversores.

¿Cómo impacta el " giro dovish" de la Reserva Federal al dólar?

Esta semana, la Fed redujo las tasas en 25 puntos básicos hasta un rango de 3.50%-3.75%, lo cual no fue una sorpresa en sí mismo. Pero el cambio sutil en las palabras del presidente Powell fue el foco del mercado — sugirió que en enero podría detenerse la bajada de tasas, pero enfatizó que “hemos reducido las tasas en 175 puntos básicos, ya en un rango neutral”.

La contradicción radica en que la nueva dotación de puntos de la Fed para 2025 prevé solo una bajada de tasas, en comparación con las dos (aproximadamente 50 puntos básicos) que el mercado ya ha descontado. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, señala lo clave: “El mercado esperaba una postura más hawkish, pero la Reserva Federal ha sido relativamente moderada, en marcado contraste con el giro hawkish de Australia, Canadá y el Eurozona.”

Además, la Fed anunció que, a partir del 12 de diciembre, comprará 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo para inyectar liquidez, debilitando aún más el atractivo de refugio del dólar. Estas señales de política se han filtrado a los operadores de divisas, impulsando directamente al alza al euro, la libra y el franco suizo.

La debilidad del dólar impulsa la redistribución de capital

Cuando el índice del dólar cae, los activos de riesgo se convierten en objetivos de inversión.

Las acciones tecnológicas y las de alto beta en crecimiento reciben apoyo: el sector tecnológico del S&P 500 ha subido más del 20% en el año. Según análisis de JPMorgan, una depreciación del dólar en 1% puede aumentar las ganancias de las acciones tecnológicas en 5 puntos básicos, lo cual es especialmente beneficioso para las multinacionales que dependen de ventas internacionales. La debilidad del dólar mejora la competitividad de las exportaciones y reduce los costos de endeudamiento empresarial.

El oro alcanza máximos históricos: con un aumento del 47% en el año, superando los 4,200 dólares por onza. Datos del World Gold Council muestran compras de bancos centrales que superan las 1,000 toneladas (lideradas por China e India), y una entrada acelerada en fondos ETF. La debilidad del dólar hace que el oro, como cobertura contra la inflación, sea mucho más atractivo.

Los mercados emergentes son los grandes ganadores: el índice MSCI de mercados emergentes subió un 23% en el año, beneficiando a bolsas como Corea del Sur y Sudáfrica. Goldman Sachs señala que hay una gran entrada de capital en bonos y acciones de mercados emergentes, con monedas como el real brasileño liderando las ganancias.

Efectos de doble filo en el mercado

Pero la debilidad del dólar también trae riesgos en cadena. Los precios de las commodities suben — el petróleo ha aumentado un 10% en el año — lo que alimenta las expectativas de inflación. Si las acciones estadounidenses se sobrecalientan, la volatilidad en activos de alto beta también se ampliará.

En una encuesta de Reuters, el 73% de los analistas espera que el dólar sea más débil a fin de año, siempre que los datos económicos no sorprendan. Si el IPC de diciembre resulta fuerte (se espera que se publique el 18 de diciembre), el DXY podría rebotar hasta la barrera de 100.

¿Cuándo se detendrá la caída del dólar? La clave está en empleo y precios

A corto plazo, el dólar sigue débil, pero no es una caída sin fin. Si los datos de empleo y el IPC de diciembre son sólidos, las divergencias internas en la Fed (ya hay 3 miembros en contra de reducir tasas en esta reunión) podrían volverse hawkish, impulsando un rebote del DXY. Mohit Kumar, economista de Jefferies, advierte: “Las probabilidades de la reunión de diciembre ya están en 50/50; los datos de empleo decidirán la dirección, y el mercado podría reaccionar en exceso a las señales del mercado laboral.”

Además, el aumento del déficit fiscal estadounidense y las dudas sobre un cierre del gobierno podrían mantener temporalmente la demanda de refugio en el dólar.

Los analistas recomiendan que los inversores reconozcan que el mercado está en una fase de reevaluación de la política monetaria. La probabilidad de que el dólar siga más débil en el corto plazo es mayor, pero la tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la desaceleración económica. Diversificar en monedas no estadounidenses y oro, y evitar una exposición excesiva con apalancamiento, son las estrategias correctas para afrontar la volatilidad.