EUR/USD 2026-2027: Entre divergencia de tipos y riesgo geopolítico – ¿Dónde está realmente el tipo de cambio?

El Dólar frente al Euro experimentó en 2025 un giro sorprendente. Tras años de debilidad, a principios de enero el par EUR/USD se situaba en 1,02, para luego dispararse hasta 1,19 en septiembre — un aumento de casi el 17%. Actualmente, el par se consolida en 1,16. Pero la pregunta clave es: ¿Mantendrá esta rally o el tipo de cambio del Euro volverá a su antigua debilidad? La respuesta es más matizada de lo que parece.

Análisis de escenarios: Tres posibles desarrollos hasta 2027

La proyección para EUR/USD divide a los analistas en tres bandos:

Caso alcista (Probabilidad: 30%): El Euro rompe 1,20 y alcanza entre 1,22 y 1,28. Factores desencadenantes: Alemania se estabiliza políticamente, el estímulo de 500 mil millones se hace sentir, Francia se calma. Al mismo tiempo, la economía estadounidense se ve presionada — estanflación, mercado laboral débil, rebelión de la Fed contra Trump.

Caso base (Probabilidad: 50%): EUR/USD oscila entre 1,10 y 1,20, pero mayormente entre 1,14 y 1,17. Los factores opuestos se equilibran. El tipo de cambio permanece volátil, pero sigue la divergencia de tipos de interés estable.

Caso bajista (Probabilidad: 20%): Victoria de AfD en las elecciones regionales de 2026, colapso de la Gran Coalición, el estímulo se estanca. Paralelamente, la economía estadounidense sorprende positivamente, el auge de la IA impulsa la productividad. El Dólar se recupera, EUR/USD cae a 1,05-1,10.

Lo fundamental: Por qué las divergencias de tipos de interés sostienen al Euro

El argumento más fuerte a favor del Euro es estructural. La Fed sigue bajando (actualmente 3,75-4,00%, objetivo 3,4% para finales de 2026), mientras que la EZB mantiene 2,0%. Esta reducción de más de 100 puntos básicos suele traducirse en una apreciación de la moneda de entre 5-8% — lo que llevaría el EUR/USD a 1,22-1,25.

Algunos analistas incluso consideran que la EZB podría subir los tipos en 2027 antes que la Fed, si el estímulo alemán resulta más efectivo. Esto sería un cambio de juego para el tipo de cambio del Euro.

Prácticamente, esto significa: los flujos de capital hacia activos en euros aumentan, mayor demanda por el Euro, mayor precio. Mientras la Fed siga bajando y la EZB no, esa será la base inferior para el par.

El problema: Alemania en una bomba de tiempo

Aquí la situación se vuelve crítica. El estímulo de infraestructura de 500 mil millones se presenta como un gran cambio, pero la realidad es más compleja:

Costes energéticos: Los precios industriales de electricidad en Alemania son 2-3 veces mayores que en EE.UU. Un paquete de infraestructura no lo cambia. Los sectores intensivos en energía siguen siendo poco atractivos. Aunque hay un precio industrial de 5 céntimos/kWh hasta 2028, después volverá a ser caro.

Implementación: Los proyectos de infraestructura en Alemania tardan en promedio 17 años (13 años solo en permisos). La industria de la construcción reporta 250.000 vacantes abiertas. El dinero del estímulo fluye más lentamente de lo esperado.

Política: Las elecciones regionales de 2026 podrían convertir a AfD en la fuerza más fuerte en varios estados (actualmente ~25% a nivel nacional). Esto genera incertidumbre, aumenta las rentabilidades de los bonos estatales alemanes y encarece el estímulo.

Presupuesto militar: Una gran parte del gasto en defensa se destina a armas estadounidenses (F-35, Patriot). Esto estimula más a EE.UU. que a Alemania.

Resumen: El estímulo podría tener menos efecto del esperado. Eso frenaría el EUR/USD.

Trump 2.0 y la economía estadounidense: ¿más fuerte de lo esperado?

Esa es la segunda gran wildcard. Trump ha logrado hasta ahora:

• Crecimiento del PIB: Q2 2025 con 3,8% (impulsado por inversiones en IA)
• Reforma fiscal: impuestos corporativos en 21%, combinados con bajos costes energéticos
• Inversiones aseguradas: TSMC ($165 Mrd. en Arizona), Samsung ($44 Mrd. en Texas), Intel ($20 Mrd. en Ohio)
• Política arancelaria: tras la amenaza de aranceles del 145%, se alcanzó un acuerdo — en promedio 15-18%, pero con compromisos de inversión de otros estados

El problema: la deuda de EE.UU. crece. El déficit alcanzará aproximadamente el 6% del PIB en 2026. Los ataques de Trump a la independencia de la Fed preocupan a los inversores internacionales.

A pesar de ello: el auge de la IA podría generar ganancias de productividad del 2-3% anual. Eso sería una ventaja estructural para el Dólar.

Francia y la Eurozona: riesgo sistémico

Francia es un dolor: colapso del gobierno en octubre de 2025, déficit ~6% del PIB, deuda del 113%. Los bonos franceses rinden más que los españoles — señal de advertencia.

La Eurozona crece lentamente: en el Q3 2025 solo 0,2% QoQ (1,3% anualizado vs. EE.UU. 3,8%). Para 2026, pocos esperan más del 1,5%.

La luz: inflación en 2,0% (objetivo de la EZB), desempleo en 6,3%. Esto da margen a la EZB. Pero si el estímulo alemán es muy fuerte, la inflación podría subir y poner a la EZB en un dilema — subir tipos podría afectar de forma catastrófica a los países del sur con alta deuda.

¿Qué dicen los bancos? Un consenso amplio con fisuras

La mayoría de las grandes instituciones prevén apreciación del EUR/USD para 2026:

• Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs: 1,25
• RBC Capital Markets: 1,24
• JP Morgan, ING: 1,22-1,25
• Wells Fargo: 1,18-1,20 (escépticos)

Para 2027 hay potencial explosivo:

• Deutsche Bank: 1,30 (alcista)
• Morgan Stanley: 1,27
• Wells Fargo: 1,12 (muy bajista)

La divergencia muestra: nadie sabe con certeza. La proyección depende de si Alemania se estabiliza y si EE.UU. mantiene su resiliencia económica.

Guía de trading: Cómo navegar la incertidumbre

Para traders: Aprovechen el rango 1,10-1,20 para trading en rango. Comprar en 1,10-1,12, vender en 1,18-1,20. La mayor parte del tiempo, el par se moverá entre 1,14 y 1,17 — esa es la zona de inercia.

Enfoque basado en eventos: Los siguientes datos son decisivos:

• Elecciones regionales en Alemania (2026)
• Nombramiento del sucesor de Powell (mayo 2026)
• Datos del estímulo alemán
• Sorpresas en la economía estadounidense

Gestión del riesgo: La situación es muy dinámica. La flexibilidad y la rápida adaptación son esenciales. Las opiniones fijas son caras.

Los grandes riesgos: Lo que puede salir mal

Riesgo Alemania: Se subestima mucho. La inestabilidad política podría bloquear el estímulo. Si AfD crece más, los spreads alemanes podrían ampliarse.

Choques geopolíticos: Escalada en Ucrania o una nueva crisis energética serían alcistas para el dólar. La diversificación energética en Europa ayuda, pero no es inmune.

Resiliencia de EE.UU.: El auge de la IA podría ser más real de lo que se piensa. Combinado con bajos impuestos, energía barata y liderazgo tecnológico, hace a EE.UU. muy atractivo para las empresas.

Conclusión: EUR/USD entre esperanza y realidad

El tipo de cambio del Euro en 2026-2027 seguirá la divergencia de tipos de interés — estableciendo un suelo en torno a 1,10-1,12 para EUR/USD. La valoración (Dólar ~23% sobrevalorado) y la reversión de flujos apoyan al Euro.

Pero: la fragmentación política en Alemania, los costes energéticos estructuralmente altos y la economía estadounidense más fuerte de lo esperado son fuerzas contrarias reales.

La proyección dependerá de si Alemania logra estabilizarse después de 2026 y si el estímulo logra superar los obstáculos, además de si EE.UU. mantiene suficiente resiliencia para justificar su peso relativo.

La volatilidad seguirá siendo la palabra clave. Los traders deberían apostar por el rango base 1,10-1,20, pero manteniendo flexibilidad.