La ola de recortes de tasas llega, las monedas no estadounidenses suben juntas: ¿Será el dólar marginado?

Esta ola de debilitamiento del dólar ha llegado de manera más intensa de lo que se imaginaba. La Reserva Federal anunció una bajada de 25 puntos básicos a un rango del 3.50%-3.75%, y su presidente Powell envió señales dovish sugiriendo una posible pausa en enero del próximo año, pero el mercado ya ha tomado posiciones anticipadas—quedan más recortes de tasas en 2026. El resultado es que el índice del dólar (DXY) ha ido perdiendo terreno desde los niveles altos, recientemente cayendo por debajo de 98.313, con una depreciación acumulada en el año superior al 9.38%. En consecuencia, las monedas no estadounidenses como el euro, la libra esterlina y el franco suizo han subido en línea, y el tipo de cambio usdtwd, que tanto preocupa a los inversores taiwaneses, también continúa bajando, lo que indica una pérdida de poder adquisitivo del dólar.

La política dovish no logra superar las expectativas del mercado, el dólar está “sobrevalorado”

A simple vista parece que la Fed está bajando tasas, pero la lógica más profunda revela una brecha entre la valoración del mercado y la dirección de la política. La nueva dotación de puntos de la Fed proyecta solo una bajada de tasas en 2025, con una expectativa mediana de una sola reducción, pero el mercado ya ha descontado dos (unos 50 puntos básicos), lo que genera una presión vendedora sobre el dólar. El estratega de divisas de UBS señaló que el mercado inicialmente esperaba una postura más hawkish de la Fed, pero en realidad ha sido más moderada, mientras que los bancos centrales de Australia, Canadá y Europa han adoptado una postura más hawkish, formando un contraste claro—lo que hace que el dólar se debilite de manera inevitable.

Más aún, la Fed anunció que a partir del 12 de diciembre comprará 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo para inyectar liquidez, lo que refuerza la percepción de que el dólar pierde su carácter de refugio. En medio de los continuos ajustes de política de los bancos centrales en todo el mundo, el dólar ha pasado de ser un “refugio seguro” a una “moneda débil”, y los inversores están cambiando rápidamente de estrategia.

La rotación de fondos se activa, las activos de riesgo reaccionan con fuerza

El beneficiario más directo de la depreciación del dólar son las acciones tecnológicas. El sector tecnológico del S&P 500 ha subido más del 20% en el año, y JPMorgan Chase indicó que por cada 1% que se deprecia el dólar, las ganancias del sector tecnológico aumentan en 5 puntos básicos, beneficiando especialmente a las empresas multinacionales, ya que la debilidad del dólar mejora su competitividad en exportaciones y reduce los costes de endeudamiento.

El oro también es un clásico beneficiario de la protección, con un aumento del 47% en el año, superando los 4200 dólares por onza, alcanzando un máximo histórico. La compra de oro por parte de bancos centrales (liderada por China e India), junto con un aumento en las entradas en fondos cotizados (ETFs), ha amplificado la demanda de cobertura contra la inflación impulsada por la debilidad del dólar.

Los mercados emergentes se han convertido en los grandes ganadores de esta tendencia—el índice MSCI de mercados emergentes ha subido un 23% en el año, beneficiándose de las sólidas ganancias corporativas y la caída del dólar en países como Corea del Sur y Sudáfrica. La moneda del real brasileño y otras monedas emergentes lideran las subidas, y un análisis de Goldman Sachs señala que la debilidad del dólar ha estimulado directamente la entrada de fondos en bonos y acciones de mercados emergentes. En comparación, tipos de cambio como usdtwd en Asia también han recibido apoyo gracias a esta tendencia.

Pero también hay riesgos en fermentación

El efecto en cadena suele ser una espada de doble filo. La debilidad del dólar impulsa los precios de commodities como el petróleo (que ha subido un 10% en el año), aumentando las preocupaciones inflacionarias; si las acciones estadounidenses se sobrecalientan, la volatilidad en activos de alta beta también se amplificará. Una encuesta de Reuters muestra que el 73% de los 45 analistas consultados espera que el dólar esté más débil a fin de año, pero si los datos de IPC de diciembre (que se publicarán el día 18) son sólidos, existe también el riesgo de que el DXY rebote hasta 100.

¿Realmente se debilitará el dólar? La clave está en estos dos datos

Aunque parece que el dólar caerá de manera unidireccional, en realidad hay mecanismos de reversión ocultos. Si los datos de IPC y empleo de diciembre son sólidos (como el empleo no agrícola de septiembre, que sorprendió con un aumento de 119,000 empleos), las divergencias internas en la Fed (con 3 miembros en contra de bajar tasas en esta reunión) podrían volverse hawkish, impulsando un rebote del DXY hasta la barrera de 100. El economista de Jefferies señaló que la reunión de diciembre tiene una probabilidad del 50/50, y que los datos de empleo serán clave—el mercado está reaccionando en exceso a las señales del mercado laboral.

Además, el aumento del déficit fiscal de EE. UU. y las preocupaciones por un posible cierre del gobierno podrían, por ahora, sostener la demanda de refugio en el dólar, creando una oportunidad para un rebote técnico.

¿Qué deben hacer los inversores?

A corto plazo, la probabilidad de que el dólar se debilite aún más es mayor, pero no hay que olvidar que esta tendencia se basa en una reacción excesiva del mercado. Se recomienda diversificar en monedas no estadounidenses y oro, y considerar oportunidades en pares como usdtwd en Asia, evitando exposiciones con apalancamiento excesivo para adaptarse a la volatilidad. La reevaluación de las políticas monetarias acaba de comenzar, y la tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la desaceleración económica.