La tasa de cambio del nuevo dólar taiwanés se dispara y rompe la barrera psicológica de 30 unidades！¿Cómo evolucionará el dólar estadounidense en 2023 y qué pasará con el futuro del dólar taiwanés?

Tres niveles de impulso detrás de los cambios en el tipo de cambio: desde políticas arancelarias hasta riesgos estructurales

El dólar taiwanés ha experimentado recientemente una volatilidad extrema no vista en décadas, lo que refleja no solo un cambio en el sentimiento del mercado, sino también una exposición profunda de la alta sensibilidad de la economía taiwanesa a las fluctuaciones del mercado de divisas. En solo dos días de negociación, el dólar taiwanés ha subido casi un 10%, estableciendo el récord de mayor subida diaria en 40 años, rompiendo la barrera de los 30 yuanes y alcanzando los 29.59 yuanes, lo que desató el tercer volumen de negociación más alto en la historia del mercado de divisas.

¿De dónde proviene esta tendencia alcista? El mercado generalmente atribuye esto a los ajustes en la política arancelaria del gobierno de Trump. Cuando el gobierno de EE. UU. anunció la postergación de 90 días para la implementación de aranceles recíprocos, el mercado anticipó una ola de compras concentradas a nivel mundial, beneficiando a Taiwán como principal exportador a corto plazo. Además, el FMI elevó las previsiones de crecimiento económico de Taiwán y el fuerte rendimiento del mercado bursátil taiwanés atrajo una entrada masiva de inversión extranjera, convirtiéndose en el principal motor del fortalecimiento del dólar taiwanés.

Sin embargo, el papel del banco central se vuelve especialmente delicado. El plan de “reciprocidad justa” del gobierno de Trump ha incluido claramente la “intervención en el mercado de divisas” como un foco de revisión, lo que genera preocupación en el mercado sobre la posible dificultad del Banco Central de Taiwán para intervenir eficazmente en el mercado de divisas como en el pasado. En el primer trimestre, el superávit comercial de Taiwán alcanzó los 23.57 mil millones de dólares, con un aumento del 134% en el superávit con EE. UU. hasta los 22.09 mil millones de dólares. En un contexto de espacio de política limitado del banco central, el dólar taiwanés enfrenta una enorme presión alcista.

Aún más importante, las operaciones de cobertura de riesgo de las instituciones financieras han amplificado la volatilidad. La industria de seguros de vida en Taiwán posee activos en el extranjero por un valor de hasta 1.7 billones de dólares, pero carece de medidas de cobertura de divisas adecuadas a largo plazo. Cuando aumenta la incertidumbre en la política del banco central, estas instituciones concentran sus operaciones de cobertura, lo que provoca un aumento en la presión de venta del dólar estadounidense. Según UBS, si la escala de cobertura de divisas vuelve a su nivel de tendencia, podría generar aproximadamente 1000 mil millones de dólares en presión de venta en dólares, equivalente al 14% del PIB de Taiwán.

Interpretación de indicadores de valoración: análisis cuantitativo del potencial de apreciación del dólar taiwanés

Para determinar si la apreciación del dólar taiwanés es excesiva, es clave observar el índice de tipo de cambio real efectivo (REER) elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS). A finales de marzo, el índice REER del dólar taiwanés se mantuvo en torno a 96, en un estado de “valor razonablemente bajo”. En comparación, el índice del dólar estadounidense está en aproximadamente 113, claramente sobrevalorado, mientras que los índices del yen japonés y won surcoreano son solo 73 y 89, respectivamente, evidenciando una subvaloración más marcada de las monedas principales de Asia.

Al ampliar el período de observación desde la reciente volatilidad anómala hasta el rendimiento general del año, la apreciación acumulada del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense se sincroniza con las monedas regionales: un 8.74% de apreciación del dólar taiwanés, 8.47% del yen y 7.17% del won. Esto indica que, aunque en el corto plazo el dólar taiwanés ha subido rápidamente, en una perspectiva a más largo plazo su movimiento sigue siendo coherente con el comportamiento de las monedas de la región.

El último informe de UBS ofrece pistas adicionales sobre la valoración. Primero, el modelo de valoración muestra que el dólar taiwanés ha pasado de estar moderadamente subvalorado a un valor razonable que supera en 2.7 desviaciones estándar. Segundo, el mercado de derivados de divisas indica una “expectativa de apreciación más fuerte en 5 años”. Además, la experiencia histórica sugiere que movimientos similares de gran escala en un solo día generalmente no se revierten de inmediato. UBS anticipa que cuando el índice de tipo de cambio ponderado por comercio del dólar taiwanés suba un 3% más (cerca del límite de tolerancia del banco central), la intervención oficial podría intensificarse.

Perspectiva de pronóstico del dólar en 2023 y el futuro del dólar taiwanés

Desde una dimensión temporal más larga, el tipo de cambio USD/TWD en los últimos diez años (octubre de 2014 a octubre de 2024) ha oscilado entre 27 y 34, con una volatilidad del solo 23%, relativamente baja en comparación con las monedas globales. En contraste, el yen japonés ha tenido una volatilidad del 50%, el doble del dólar taiwanés.

Los datos históricos revelan el verdadero impulsor del tipo de cambio taiwanés: los ciclos de subida y bajada de las tasas de interés de la FED, y no la política del banco central de Taiwán. Entre 2015 y 2018, durante las crisis bursátiles en China y la crisis de deuda europea, EE. UU. ralentizó la reducción de su programa de flexibilización cuantitativa y reanudó la expansión de su balance, fortaleciendo el dólar taiwanés. Después de 2018, con la subida de tasas en EE. UU., el fortalecimiento del dólar taiwanés se frenó. Tras el brote de la pandemia en 2020, la FED amplió su balance de 4.5 billones a 9 billones de dólares en corto plazo, redujo las tasas a cero, y la depreciación del dólar llevó al dólar taiwanés a 27 por dólar. Después de 2022, con la inflación descontrolada en EE. UU., la FED subió rápidamente las tasas, el dólar se revalorizó y el tipo de cambio volvió a cerca de 32. Solo en septiembre de 2024, cuando la FED inició un ciclo de reducción de tasas, el tipo de cambio volvió a ajustarse.

Desde 2008, tras la crisis financiera, la Reserva Federal ha puesto en marcha tres rondas de flexibilización cuantitativa, y en diciembre de 2013 anunció una reducción en su escala. Las tasas de interés en EE. UU. subieron, y el capital salió de los mercados emergentes hacia EE. UU., haciendo que el tipo de cambio USD/TWD subiera desde mínimos en 2013 hasta aproximadamente 33.

Consenso del mercado y referencia para inversores

Existe en el mercado una “escala de valoración invisible”: un dólar por debajo de 30 yuanes se considera una buena entrada, y por encima de 32 yuanes, una buena salida. Esto refleja una percepción colectiva del mercado sobre el tipo de cambio de equilibrio a largo plazo del dólar taiwanés.

Es necesario distinguir las estrategias según el perfil del inversor. Para los operadores con experiencia en divisas, pueden realizar operaciones de corto plazo en USD/TWD y monedas relacionadas; si ya poseen activos en dólares, pueden usar derivados como contratos a plazo para asegurar ganancias por apreciación.

Para los inversores novatos, participar en la volatilidad del tipo de cambio requiere cautela. La regla principal es realizar pequeñas pruebas, evitar apalancamientos excesivos que puedan causar pérdidas rápidas. Para inversiones a largo plazo, se recomienda mantener la exposición en divisas en un 5%-10% del total de activos, combinándola con acciones taiwanesas o bonos para diversificar riesgos. Cuando se utilice apalancamiento bajo en USD/TWD, es imprescindible establecer puntos de stop-loss para gestionar riesgos y seguir de cerca las decisiones del banco central y el desarrollo del comercio entre EE. UU. y Taiwán, ya que estos factores influirán directamente en la futura tendencia del tipo de cambio.

La economía taiwanesa es sólida, con exportaciones de semiconductores en auge, y se espera que el dólar taiwanés oscile entre 30 y 30.5 yuanes, manteniéndose relativamente fuerte a largo plazo. Sin embargo, los inversores no deben concentrar excesivamente sus inversiones en un solo activo, sino diversificar en varias clases para gestionar eficazmente el riesgo global de su portafolio.