Relación objetiva entre los factores de valor y los principios de valoración - Plataforma de intercambio de criptomonedas digitales

El factor de valor es uno de los principales factores (Factor) descubiertos por los economistas,

a largo plazo,

estos factores suelen generar rendimientos superiores a la media.

Esencialmente, se clasifican las acciones según ciertas características,

como tamaño,

salud financiera de la empresa en el balance.

En los últimos 20 años,

la industria de inversión cuantitativa, impulsada por computadoras y algoritmos, ha tenido un desarrollo rápido,

y la exploración sistemática de factores es precisamente el núcleo de esta industria.

Lo que comúnmente llamamos Factor Zoo o Factor War.

Datos de: Bloomberg

De los 19 billones de dólares en estrategias basadas en factores,

BlackRock divide la industria en factores propietarios (1 billón de dólares),

factores mejorados (que existen en fondos de cobertura, 209 mil millones de dólares) y 729 mil millones en Smart Beta:

Datos de: BlackRock

Al mismo tiempo,

el rendimiento del factor de valor ha sido pobre en los últimos tiempos.

No se sabe cuántas estrategias basadas en el valor todavía están luchando.

De igual manera,

para algunos analistas cuantitativos,

esto es suficiente para cuestionarse a sí mismos.

Datos de: TCI

«Por qué ya no soy un analista cuantitativo»,

es el título de un informe controvertido publicado recientemente por Inigo Fraser-Jenkins, jefe de estrategia cuantitativa en Bernstein.

Él opina que,

el pecado original de los quants como él radica en,

que explotan datos históricos,

buscando pistas efectivas a largo plazo,

pero ocultan la realidad de los mecanismos del mercado.

Esto puede significar que los métodos efectivos en el pasado podrían fallar en el futuro.

El núcleo de la inversión cuantitativa es aplicar pruebas retrospectivas a decisiones de inversión futuras.

Pero,

si las reglas cambian,

¿qué significa hacer investigación cuantitativa y backtesting?

En resumen,

Fraser-Jenkins opina que,

el concepto central de la reversión a la media es: los patrones del mercado finalmente se recuperan por sí mismos,

encuentran una nueva posición,

pero quizás en este nuevo sistema ya hayan desaparecido.

Los fondos de cobertura cuantitativos orientados al valor, AJO Partners, cerraron recientemente su fondo de cobertura AJO,

su fundador, Ted Aronson, dijo: «Este método puede durar años,

o incluso décadas,

hasta que esa mano invisible te dé una bofetada,

diciendo: ‘Este método funcionó en el pasado,

pero ya no funciona más! No funciona! Nunca más!’».

Hablemos de AJO Partners!

AJO Partners fue fundada en 1984,

y en su apogeo en 2007 gestionaba más de 30 mil millones de dólares en activos.

Actualmente,

AJO Partners, que gestiona 10 mil millones de dólares, anunció recientemente que planea cerrar a finales de este año,

y devolver el dinero a los clientes.

Hasta finales de septiembre,

AJO Partners, con su fondo AJO, cayó un 15.5%,

quedando por detrás del índice de referencia.

El fondo más grande de AJO, con aproximadamente 5.1 mil millones de dólares en activos,

fue afectado principalmente por el mal rendimiento del valor, según Aronson.

Su declaración fue: «La sequía en el valor — la más larga registrada — está en el centro de nuestro desafío. La duración y la severidad de las mareas contrarias han generado preocupaciones persistentes sobre la viabilidad entre clientes, consultores y empleados.»

Datos de: Brewin Dolphin

El índice de valor Russell 1000 ha caído un 10% este año,

mientras que el índice de crecimiento Russell subió casi un 30% en 2020:

Datos de: Bloomberg

Datos de: Refinitiv

En los últimos 10 años,

las acciones de crecimiento en EE. UU. han subido más del 300%,

triplicando los retornos de las acciones de valor.

Datos de: Bank of America

El director de investigación cuantitativa del Crédit Agricole, Andrew Lapthorne, dice: debemos ser claros,

que la estrategia de valor es la peor en 100 años.

Pero lo más importante,

es que debemos esforzarnos por entender qué salió mal.

Lapthorne afirma que,

la causa fundamental radica en que: las acciones baratas actualmente permanecen baratas o incluso se vuelven más baratas,

porque suelen estar en sectores más sensibles a la economía,

y en general,

desde la crisis financiera de 2008,

el crecimiento económico global ha sido débil.

Mientras tanto,

las tasas de interés de los bonos en caída constante están obligando a los inversores a invertir en sectores como tecnología, donde los precios son altos y el crecimiento rápido.

También hay quienes critican que los métodos para medir el valor de las acciones están desactualizados.

Históricamente,

la principal práctica ha sido comparar el precio de las acciones con el valor en libros de la empresa,

que es la diferencia entre los activos totales de la empresa en el balance( menos la depreciación,

el desgaste y la amortización) y sus pasivos totales.

Sin embargo,

este indicador no incluye activos intangibles como marcas y propiedad intelectual.

Hoy en día,

la proporción de activos intangibles en el valor de una empresa,

a menudo supera a los activos tangibles.

Un artículo de Research Affiliates señala: dado que la importancia de los activos intangibles en el capital total de la empresa está en aumento,

el cálculo de activos intangibles puede ofrecer una medición más completa del capital de la empresa.

Al igual que los compradores de viviendas consideran las casas en zonas escolares, los inversores también deberían considerar algunos factores transitorios pero importantes.

Sin embargo,

Savina Rizova, directora de investigación en Dimensional Fund Advisors, encontró que la situación es exactamente la opuesta: los activos intangibles son difíciles de valorar con precisión,

y el ruido que generan en realidad es perjudicial.

Al mismo tiempo,

AQR también cuestiona varias explicaciones.

Por ejemplo, la tendencia alcista a largo plazo de las acciones tecnológicas,

la aparición de activos intangibles o de unos pocos “activos de tamaño gigante” dominantes,

incluso considerando estos factores,

el mal rendimiento del valor sigue siendo muy grave en la historia.

La razón principal es simple,

los inversores pagan precios más altos por las acciones que prefieren,

y, sin precedentes, evitan las acciones que odian.

Otra pregunta es: ¿puede el valor volver a la vida?

Peter Oppenheimer, jefe de análisis de estrategias globales de acciones en Goldman Sachs, opina: al menos, un alivio temporal llegará pronto,

especialmente si la vacuna contra el COVID-19 impulsa las tasas de interés de los bonos.

Abhay Deshpande, de Centerstone Investors, cree: una recuperación duradera es, en cierto modo, inevitable.

La historia muestra que,

cuanto más sufren los inversores en valor,

más fuerte será la recuperación.

¡Tampoco es fácil hacer Quant!

En general,

la situación de los analistas cuantitativos tampoco es muy buena.

Según datos de Bank of America,

hasta finales de septiembre (casi un año),

el rendimiento promedio de los fondos mutuos cuantitativos en EE. UU. fue del 3.3%,

mientras que el promedio de los stockpickers fue del 8.3%,

y el rendimiento promedio del índice Russell 1000 fue del 6.4%.

Datos de: Nomura #走进百创# #股民的日常# #有一种痛叫我曾经买过比亚迪#

Según datos de Aurum,

hasta finales de agosto (casi un año, ponderado por activos),

las pérdidas promedio de los fondos de cobertura cuantitativos fueron del 5.7%,

mientras que los fondos de cobertura en general obtuvieron una ganancia del 5.2%.

De hecho,

Aurum afirma que,

el rendimiento de los tres meses de las estrategias cuantitativas más populares, con un rolling, fue tan malo como la Quant Quake de agosto de 2007 y la posterior crisis financiera,

e incluso peor.