Deflactar en la práctica: Cómo la política fiscal impacta tus decisiones de inversión

El contexto actual: inflación y decisiones de política fiscal

Durante 2022, los gobiernos y bancos centrales europeos y estadounidenses han implementado medidas restrictivas sin precedentes para combatir la inflación más alta en décadas. Ante este escenario de precios en alza y pérdida de poder adquisitivo, surge una pregunta clave para los contribuyentes: ¿cómo proteger nuestros ingresos reales de estos efectos económicos adversos?

Una de las medidas que ha ganado protagonismo en el debate fiscal es la práctica de deflactar, especialmente aplicada al Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas. En España, con una inflación que rondaba el 6,8% a noviembre de 2022, diversos gobiernos autonómicos han considerado esta estrategia fiscal. Sin embargo, el concepto de deflactar va más allá de los impuestos: es una herramienta fundamental para entender cómo evolucionan realmente nuestras inversiones y patrimonio a lo largo del tiempo.

¿Qué significa realmente deflactar?

La deflactar es un ajuste que realizan los economistas para comparar valores económicos eliminando el impacto de la inflación o deflación. Imagine que su empresa produjo bienes por valor de 10 millones de euros en el año uno. Al año siguiente, la cifra llegó a 12 millones. A primera vista, parecería un crecimiento del 20%. Pero si los precios aumentaron un 10% en ese período, el crecimiento real fue apenas del 10%.

Este ajuste es lo que se conoce como deflactar: normalizar los datos considerando cambios en los precios para obtener el verdadero desempeño. El resultado es lo que los economistas llaman valores “reales”, en contraposición a los valores “nominales” que no tienen en cuenta la inflación.

Para deflactar, los expertos seleccionan un año base de referencia contra el cual se comparan todos los demás períodos. En el análisis del IPC (Índice de Precios del Consumo), el cambio porcentual respecto al año base representa la tasa de inflación. El deflactor del PIB, por ejemplo, ayuda a medir cambios de precios comparando el producto interior bruto nominal con el real en varios períodos.

Este concepto no solo es aplicable al PIB nacional, sino también a las ventas empresariales, salarios de trabajadores, o rendimientos de inversiones. Es la herramienta que permite a inversores y analistas comprender si realmente están ganando o perdiendo poder adquisitivo.

Deflactar el IRPF: Una medida fiscal para proteger ingresos

En el sistema tributario español, el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas es el pilar fundamental de la recaudación fiscal. Se trata de un tributo directo y progresivo que grava la renta de los residentes españoles en cada año natural.

Deflactar el IRPF significa ajustar los tramos de tributación para que los contribuyentes no pierdan poder adquisitivo cuando sus ingresos nominales aumentan. Cuando un trabajador recibe un incremento salarial, sin un ajuste en los tramos impositivos, puede terminar pagando más impuestos simplemente por inflación, aunque su poder adquisitivo real no haya mejorado. Este fenómeno se llama “arrastre fiscal” o “bracket creep” en inglés.

¿Cómo funciona la deflactar en la práctica?

Si un contribuyente gana 30.000 euros y está en el tramo del 24%, pero la inflación es del 5%, sus ingresos nominales suben a 31.500 euros. Sin deflactar, tributa al siguiente tramo (digamos, 26%). Con deflactar el IRPF, los tramos se ajustan según la inflación, permitiendo que su carga tributaria permanezca proporcional a su poder adquisitivo real.

Esta medida no es una rebaja de impuestos directo, sino un ajuste técnico que solo se aprecia en la declaración de renta anual. En Estados Unidos, Francia y los países nórdicos, deflactar el IRPF es práctica anual. Alemania lo implementa cada dos años. España, a nivel nacional, no realiza este ajuste desde 2008, aunque algunas comunidades autónomas han anunciado su adopción para próximos ejercicios fiscales.

Debate sobre ventajas y limitaciones de esta política

Los defensores de deflactar el IRPF argumentan que es esencial para mantener el poder adquisitivo de las familias en contextos inflacionarios, permitiéndoles hacer frente a sus gastos sin ver erosionada su renta real.

Por el contrario, los críticos señalan que esta medida puede generar desigualdades. Dado que el IRPF es progresivo, las rentas más altas reciben mayores beneficios fiscales en términos absolutos. Además, argumentan que aumentar el poder adquisitivo puede impulsar la demanda agregada, presionando los precios al alza y contrarrestando los esfuerzos de los bancos centrales por controlar la inflación.

Otro aspecto relevante: reducir ingresos fiscales puede afectar la financiación de servicios públicos como educación y sanidad, limitando la capacidad del gobierno para invertir en infraestructura y bienestar social.

Cómo la deflactar afecta tus estrategias de inversión

Si se implementa deflactar el IRPF, los inversores tendrían ingresos disponibles adicionales, lo que potencialmente aumentaría la demanda de activos financieros. Las decisiones de inversión en contextos de inflación y política fiscal restrictiva requieren una estrategia diferenciada según el tipo de activo.

Oro y materias primas

El oro ha funcionado históricamente como refugio en tiempos de inflación elevada. Cuando el dinero pierde valor, el oro tiende a mantener o incrementar su valor porque no está atado a ninguna economía específica. Con tipos de interés altos, los inversores buscan alternativas que no generen ingresos gravados al IRPF (como los bonos del estado), y el oro ofrece el potencial de apreciación a largo plazo.

Sin embargo, en horizontes de corto y medio plazo, el oro puede ser muy volátil. Aunque históricamente ha subido de valor a largo plazo, las fluctuaciones diarias pueden ser significativas.

Acciones y renta variable

La inflación elevada y los tipos de interés altos típicamente perjudican el mercado de valores. Reducen el poder de compra de los inversores y encarecen el crédito para las empresas, impactando ganancias y precios de cotización. El 2022 fue un claro ejemplo: empresas del sector tecnológico colapsaron, mientras que productoras de energía registraron beneficios récord.

Pero el mercado de acciones tiene matices importantes. Las empresas que producen bienes o servicios con demanda inelástica (necesidades básicas, energía) pueden resistir mejor. Para inversores con horizonte a largo plazo y capital disponible, las recesiones pueden ser oportunidades de compra a precios deprimidos, ya que históricamente el mercado se ha recuperado y crecido incluso tras grandes caídas.

Mercado de divisas (Forex)

El mercado de cambios es sensible a variaciones en inflación y tipos de interés. Una inflación alta suele depreciar la moneda local, creando oportunidades para comprar divisas extranjeras que podrían apreciarse. Sin embargo, forex es altamente volátil y de riesgo elevado. Los tipos de cambio fluctúan por múltiples factores económicos, políticos y de sentimiento de mercado. Además, el apalancamiento permite ganar o perder sumas significativas con inversiones iniciales pequeñas.

Recomendaciones prácticas para invertir en inflación

Cuando enfrentas un escenario de inflación y políticas restrictivas, diversificar es esencial. Considera una combinación que incluya:

• Activos con rentabilidad histórica comprobada: acciones, bienes inmuebles y materias primas que tienden a aumentar valor durante inflación
• Activos defensivos: valores del tesoro y bonos respaldados por gobiernos, diseñados para rendimientos ajustados a la inflación
• Diversificación geográfica y sectorial: diferentes activos responden distinto a condiciones de mercado

Es fundamental considerar el impacto tributario. Los beneficios de inversiones tributan en el IRPF, por lo que el ajuste fiscal que representa deflactar puede mejorar los rendimientos netos de tus inversiones, especialmente en activos generadores de ingresos como acciones de dividendos o bienes raíces.

Reflexión final: Deflactar como herramienta de protección patrimonial

La deflactar, tanto como concepto económico como medida fiscal concreta, representa una herramienta crucial para proteger tu patrimonio en contextos inflacionarios. Entender cómo deflactar tus inversiones te permite evaluar si realmente estás ganando dinero o solo viendo números nominales sin valor real.

Si bien los beneficios económicos inmediatos de deflactar el IRPF para un contribuyente promedio podrían representar apenas cientos de euros anuales, su impacto acumulativo en el largo plazo es relevante. Más importante aún es que comprendas cómo aplicar el concepto de deflactar a tus propias decisiones de inversión, seleccionando activos que protejan tu poder adquisitivo ante inflación y cambios en política monetaria.