¿La Reserva Central de Japón subirá las tasas en diciembre con una postura muy hawkish? Los operadores de arbitraje ya han comenzado a preocuparse

Subida de tasas en el horizonte, pero el mercado está dividido en dos

El Banco de Japón, bajo Ueda Kazuo, dará su próxima señal la próxima semana. La decisión de tasas del 19 de diciembre ya se ha convertido en la “bomba de tiempo” de los mercados financieros globales. El consenso del mercado espera una subida de 25 puntos básicos hasta 0.75%, alcanzando un máximo de 30 años en Japón, pero la verdadera incertidumbre radica en la postura del banco respecto a la trayectoria futura—¿continuará la postura agresiva de los halcones o adoptará una postura moderada y relajada?

La subida de tasas en sí misma ya ha sido completamente descontada, el problema es el grado. Nomura Securities advierte que el precio actual del tipo terminal en 2026, en 1.0%, podría ser demasiado optimista. Por otro lado, análisis internos de Bank of America y del Banco de Japón muestran que la tasa natural de interés está en aumento, y que el límite inferior de la tasa neutral probablemente subirá desde 1.0%. Esto implica que los defensores de una postura hawkish creen que el espacio para subir tasas es mucho mayor de lo esperado.

Los operadores de arbitraje enfrentan un “momento de vida o muerte”

¿Por qué esta subida de tasas ha provocado pánico en los fondos globales? La respuesta es simple: las operaciones de arbitraje en yen están en proceso de liquidación masiva.

Imagina que, en los últimos diez años, grandes capitales internacionales han tomado préstamos en yenes a tasas bajas y los han invertido en acciones estadounidenses, criptomonedas y otros activos de alto riesgo. Cuando el Banco de Japón sube las tasas, la atracción de esta operación disminuye drásticamente, y los fondos inevitablemente vuelven a Japón, presionando a la baja a las acciones estadounidenses y a Bitcoin. Esto ya ocurrió en julio de 2024, cuando el banco central sorprendió al alza, elevando las tasas a 0.25%, lo que provocó una subida del yen, una caída instantánea en las acciones y un golpe duro a Bitcoin.

Sin embargo, esta vez la situación podría ser diferente. La expectativa de subida de tasas ya está plenamente descontada, y las políticas fiscales internas en Japón siguen presionando a la baja al yen, por lo que el impacto no debería ser tan severo.

¿Hacia dónde irá el USD/JPY?

El panorama del tipo de cambio presenta opiniones divididas. Bank of America favorece un escenario hawkish, considerando que una subida moderada de tasas mantendrá el USD/JPY en niveles altos, incluso acercándose a 160. Si los halcones toman el control, esto provocará un cierre de posiciones cortas en yen, empujando el tipo de cambio hacia 150. Pero Bank of America considera que la probabilidad de un escenario agresivo es menor.

Sus objetivos para 2026 son: 160 en el primer trimestre, 158 en el segundo, 156 en el tercero y 155 en el cuarto.

Por otro lado, Nomura Securities es más optimista, proyectando una caída gradual en 2026: de 155 a 150, luego a 145 y finalmente a 140 en cada trimestre. Su lógica es que la depreciación del yen está generando presión política interna, y la reducción en la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. disminuirá la atracción de las operaciones de arbitraje.

Conclusión

La decisión del 19 de diciembre determinará la dirección del mercado. Si el banco central adopta una postura hawkish, los activos de alto riesgo enfrentarán presión; si opta por una postura moderada, la situación actual podría mantenerse. De cualquier modo, los operadores de arbitraje en yen ya están calculando su próximo movimiento.