Deflactación fiscal: ¿Por qué los inversores deben entender esta política tributaria en tiempos de inflación?

El contexto actual: por qué deflactar se convirtió en la palabra del año

El 2022 quedará marcado en la historia económica como el año en que los bancos centrales le declararon la guerra a la inflación. Con tasas de interés en máximos históricos en Estados Unidos y Europa, y una escalada de precios que no se veía en décadas, millones de ciudadanos sintieron cómo su dinero perdía valor día a día. En España, la inflación alcanzó el 6,8% en noviembre de 2022, obligando a gobiernos y autoridades monetarias a tomar decisiones drásticas.

En medio de este caos económico surgió un término que rápidamente ganó protagonismo en el debate político: la deflactación del IRPF. Políticos de izquierda y derecha comenzaron a debatir sobre esta medida como una posible solución para que los contribuyentes no perdieran poder adquisitivo. Pero, ¿qué es realmente la deflactación y cómo afecta a tus inversiones? Aquí te lo explicamos.

Deflactación: el concepto que todo inversor debe dominar

Para entender la deflactación, primero necesitas comprender un problema fundamental en economía: comparar cifras económicas a lo largo del tiempo es más complicado de lo que parece.

Imagina que el PIB de un país pasó de 10 millones de euros en el año 1 a 12 millones en el año 2. A primera vista, parecería que la economía creció un 20%. Pero si en ese período los precios se incrementaron un 10%, la realidad es muy diferente. Cuando ajustamos por inflación (es decir, cuando “deflactamos”), descubrimos que el crecimiento real fue solo del 10%, no del 20%.

Ese ajuste matemático que elimina el ruido de la inflación y deja solo el crecimiento genuino se llama deflactación. Los economistas usan un “deflactor” —una cifra que expresa el cambio en precios durante un período— para comparar el PIB nominal (12 millones) con el PIB real (11 millones). El resultado: una visión clara de si una economía, una empresa o una familia realmente mejoró o si solo fue víctima de la ilusión inflacionaria.

¿Qué significa deflactar el IRPF en la práctica?

La deflactación del IRPF es una medida tributaria diseñada para proteger a los contribuyentes de un efecto perverso: cuando los salarios suben junto con la inflación, los contribuyentes terminan pagando más impuestos aunque su poder adquisitivo no haya mejorado.

El problema real:

Supongamos que tu salario aumenta un 5% porque la empresa reconoce la inflación. Suena bien, ¿verdad? Pero si la inflación fue del 6%, en realidad perdiste poder de compra. Para empeorar las cosas, el IRPF español es progresivo: a mayor ingreso, mayor porcentaje de impuestos. Entonces, aunque ganes nominalmente más, podrías terminar en un tramo impositivo superior, pagando un porcentaje mayor de impuestos sobre un salario que en términos reales es inferior.

La deflactación resuelve esto ajustando los tramos del IRPF según el IPC (Índice de Precios al Consumo). De esta forma, si tu salario sube por inflación y no por productividad real, no deberías cambiar de tramo tributario ni pagar una mayor carga fiscal.

¿Qué es el IRPF?

El Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas es el tributo directo más importante del sistema fiscal español. Grava los ingresos de las personas residentes en España y tiene carácter progresivo: a mayor renta, mayor porcentaje tributario. Es precisamente esta progresividad la que genera el problema que la deflactación intenta resolver.

La experiencia internacional: quiénes ya deflactan y quiénes no

En Estados Unidos, la deflactación del IRPF ocurre cada año de forma automática. Lo mismo sucede en Francia y los países nórdicos. Alemania realiza el ajuste cada dos años. Estos países entendieron hace tiempo que ignorar la inflación en los tramos impositivos equivale a un aumento de impuestos disfrazado.

En España, la situación es diferente. El último ajuste a nivel nacional ocurrió en 2008. Desde entonces, a pesar de ciclos inflacionarios previos, no ha habido deflactación sistemática. Recientemente, algunas comunidades autónomas han anunciado que implementarán esta medida por su cuenta, pero el gobierno central aún no lo ha hecho de forma general. La limitación es que el IRPF tiene componentes tanto estatales como autonómicos, por lo que deflactar solo a nivel autonómico tendría efectos limitados.

Argumentos a favor y en contra: el debate que divide a economistas

Los defensores de la deflactación argumentan que:

• Protege el poder adquisitivo de las familias trabajadoras
• Previene un aumento de facto en la carga tributaria provocado por la inflación
• Estimula el consumo, lo que podría ayudar a que la economía se recupere

Los críticos señalan que:

• Favorece principalmente a las rentas más altas, profundizando la desigualdad (porque en un sistema progresivo, los impuestos ahorrados son mayores cuanto mayor es el ingreso)
• Reduce los ingresos del Estado, limitando su capacidad para financiar educación, sanidad y otros servicios esenciales
• Recuperar poder adquisitivo mediante menores impuestos podría aumentar la demanda, presionando al alza los precios y creando un círculo inflacionario
• El beneficio para una familia media es modesto: apenas unos cientos de euros anuales

Cómo la deflactación impacta tus estrategias de inversión

Si la deflactación se implementara, los contribuyentes tendrían más ingresos disponibles, lo que teóricamente podría aumentar la demanda de inversiones. Pero esto es solo la mitad de la historia. Aquí te presentamos cómo diferentes activos se comportan en escenarios de alta inflación, altos tipos de interés y, potencialmente, con una deflactación parcial:

Oro y materias primas: el refugio tradicional

El oro ha sido históricamente el activo preferido cuando la confianza en las monedas se erosiona. Durante períodos de inflación alta, mientras el dinero pierde valor, el oro tiende a mantener o incluso aumentar su valor. No está ligado a ninguna economía nacional, por lo que actúa como un seguro.

El dilema: aunque el oro ha subido consistentemente a largo plazo, en el corto y medio plazo es extremadamente volátil. En 2022 vimos fluctuaciones bruscas. Es un activo de protección, no de crecimiento.

Acciones: el campo minado de la inflación

La inflación y los altos tipos de interés son generalmente enemigos de las bolsas. Reducen el poder de compra de los consumidores y encarecen dramáticamente el crédito para las empresas. El resultado: menores ganancias corporativas y caídas en los precios de las acciones, exactamente lo que vimos en 2022.

Pero aquí está la oportunidad: no todas las acciones se comportan igual. Las empresas de energía, por ejemplo, tuvieron beneficios récord mientras que el sector tecnológico se desplomó. Algunas empresas que producen bienes esenciales o que cubren demandas inelásticas resisten mejor la inflación.

Paradójicamente, en una recesión, si tienes liquidez, comprar acciones baratas puede ser una estrategia ganadora a largo plazo. Las bolsas siempre se han recuperado históricamente, incluso después de caídas catastróficas.

Divisas (Forex): la volatilidad como oportunidad y riesgo

El mercado de divisas reacciona sensiblemente a cambios en inflación y tipos de interés. Una moneda de un país con alta inflación típicamente se deprecia frente a otras. Esto puede crear oportunidades: comprar divisas de países con monedas débiles puede resultar rentable cuando esos países controlen la inflación.

Pero el forex es también el mercado más volátil y arriesgado, especialmente por el apalancamiento. Está diseñado para inversores experimentados con tolerancia al riesgo extremadamente alta.

Bonos y renta fija: el dilema del tipo de interés

Los bonos del Estado respaldados por gobiernos son teóricamente seguros, pero en tiempos de inflación e inflación alta, sus rendimientos pueden erosionarse. Dicho esto, algunos bonos indexados a inflación ofrecen protección. Sin embargo, los impuestos sobre los intereses devengados siguen siendo un factor importante a considerar en tu cálculo de rentabilidad real.

¿Qué significa todo esto para tu cartera?

La deflactación del IRPF es una medida tributaria que podría liberar algo de efectivo en manos de los contribuyentes. Pero aquí está la realidad incómoda: los beneficios son modestos para la mayoría, apenas equivalentes a ahorros de cientos de euros al año.

Más importante que esperar a que deflacten es que entiendas esto: en épocas de inflación e incertidumbre económica, la diversificación es tu mejor aliada. Combina activos defensivos (oro, bonos) con activos de crecimiento (acciones selectivas, bienes raíces), ajusta según tu horizonte temporal y tolerancia al riesgo, y recuerda que ninguna inversión está libre de riesgos.

La verdadera protección contra la inflación no viene de los impuestos reducidos, sino de invertir sabiamente en activos que históricamente han preservado y generado riqueza a largo plazo. La deflactación es apenas una pequeña herramienta en tu arsenal; la estrategia global es lo que realmente cuenta.