Contraste del mercado: ¿Por qué el yen se deprecia después de que el Banco de Japón subiera las tasas?

La decisión del Banco de Japón del 19 de diciembre sorprendió al mercado: aunque se implementó un aumento de tasas, el yen no se fortaleció como se esperaba. El banco central elevó la tasa de referencia en 25 puntos básicos hasta el 0,75%, alcanzando un máximo desde 1995, pero esta medida hawkish no logró impulsar la compra de yenes, sino que el dólar estadounidense frente al yen subió.

Actitud ambigua del banco central, interpretación del mercado

El gobernador Ueda Kazuo enfatizó en la declaración tras la decisión que, si las perspectivas económicas y de precios se cumplen como se espera, el banco continuará con los aumentos de tasas. Sin embargo, en la rueda de prensa posterior, no especificó cuándo sería el próximo aumento. Lo más importante es que Ueda admitió que es difícil determinar con anticipación el nivel neutral de las tasas, y actualmente se estima en un rango del 1,0% al 2,5%, con planes de ajustarlo en su momento adecuado.

Esta actitud ambigua genera confusión en el mercado. Nomura Securities señaló que solo cuando las guías prospectivas indiquen que el aumento de tasas podría adelantarse a antes de abril de 2026, el mercado lo interpretará como una señal hawkish clara. De lo contrario, en ausencia de expectativas de revisión al alza del nivel neutral, será difícil convencer al mercado de que la tasa terminal subirá aún más.

La brecha de tasas sigue siendo una “herida abierta”

El estratega de ANZ Felix Ryan analizó que, aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de aumento de tasas, el dólar frente al yen sigue en una tendencia alcista, lo que refleja que las expectativas del mercado sobre el ritmo y la magnitud de futuros aumentos no son suficientemente claras. La firma opina que, incluso si el Banco de Japón continúa elevando tasas en 2026, el yen seguirá mostrando debilidad frente a las monedas G10 en el próximo año, principalmente porque el entorno de diferencial de tasas sigue siendo desfavorable para el yen. ANZ pronostica que a finales de 2026, el tipo de cambio USD/JPY alcanzará los 153.

El estratega de Invesco Masahiko Loo también mencionó que las políticas de relajación de la Reserva Federal y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses desde mínimos históricos están impulsando la atracción del dólar frente al yen. La firma mantiene su objetivo a largo plazo de un rango de 135 a 140 para USD/JPY.

Expectativas del mercado vs realidad en el avance

Los datos del mercado de swaps de índices overnight (OIS) muestran que los operadores en general esperan que el Banco de Japón eleve las tasas al 1,00% en el tercer trimestre de 2026. Esto indica que las expectativas sobre el ritmo de los aumentos de tasas del banco central siguen siendo cautelosas y graduales. La declaración “moderada” de Ueda fue interpretada por el mercado como una señal dovish, lo que generó preocupaciones sobre el futuro del tipo de cambio del yen.

En general, la presión sobre el yen a corto plazo será difícil de aliviar, a menos que las futuras directrices del Banco de Japón muestren claramente un plan de aumento de tasas más agresivo.