Guía completa de ADRs en la bolsa de EE. UU.: desde la definición hasta las estrategias de inversión

Uno, Puntos clave sobre ADR en el mercado de valores estadounidense

¿Qué es un ADR? El recibo de depósito estadounidense (American Depositary Receipt) es un valor emitido por un banco de depósito estadounidense en representación de una empresa extranjera, que representa las acciones emitidas por dicha empresa en el extranjero. Estos ADR se negocian en Nasdaq, la Bolsa de Nueva York y en mercados OTC, siendo la principal herramienta para que empresas extranjeras ingresen al mercado de valores de EE. UU.

¿Por qué son importantes los ADR? Para las empresas extranjeras, emitir ADR permite evitar los procesos complejos de una cotización tradicional y acceder a canales de financiamiento en el mercado de capitales estadounidense. Para los inversores, los ADR permiten negociar directamente en el mercado estadounidense acciones de empresas extranjeras sin necesidad de abrir cuentas en el extranjero o realizar complicados cambios de divisas. Sin embargo, los inversores deben evaluar la liquidez, el riesgo cambiario y los costos adicionales de transacción.

Dos, Cómo funcionan los ADR

Cuando una empresa extranjera desea emitir acciones en el mercado estadounidense, generalmente opta por emitir ADR. El proceso específico consiste en que la empresa extranjera deposita sus acciones en un banco de depósito estadounidense, que emite los ADR correspondientes. Los inversores extranjeros pueden negociar estos certificados en las bolsas de EE. UU.

Por ejemplo, TSMC, la empresa taiwanesa de semiconductores, cotiza en Taiwán con el código 2330 y en Nueva York con el código TSM. Para la mayoría de los inversores, los ADR pueden entenderse como las acciones de una empresa extranjera listadas en EE. UU, negociadas normalmente en el mercado estadounidense.

Tres, Clasificación y niveles de riesgo de los ADR

Dos tipos de emisión de ADR

ADR patrocinados: Son emitidos por un banco en representación de la empresa extranjera, mediante un acuerdo entre ambos. La empresa mantiene control sobre los ADR y paga los costos de emisión, mientras que el banco ayuda en la gestión de las transacciones de los inversores. Estos ADR suelen cumplir con las regulaciones de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) y divulgar información financiera periódicamente.

ADR no patrocinados: No requieren la participación directa de la empresa extranjera y son completamente gestionados por el banco de depósito. Solo se negocian en mercados OTC, con mayor riesgo. Empresas como Tencent, BYD, Meituan y otras acciones chinas en ADR pertenecen a esta categoría.

Tres niveles de riesgo de los ADR

Los ADR se clasifican en tres niveles según su profundidad en el mercado estadounidense:

El nivel 1 tiene la menor divulgación de información, menor liquidez y cumplimiento regulatorio, y mayor riesgo; los niveles 2 y 3 se negocian en bolsas principales, con mayor transparencia y regulación.

Cuatro, Ratios de ADR y mecanismos de conversión

Los ADR y las acciones locales no tienen una relación de 1:1. Por ejemplo, el ratio de TSMC es 1:5, es decir, 5 acciones de TSMC en Taiwán (2330.TW) equivalen a 1 ADR en EE. UU. La compañía Foxconn tiene un ratio de 1:5, y Chunghwa Telecom de 1:10.

¿Cómo se determina el ratio? La empresa suele establecerlo en función del precio de las acciones en el extranjero, el tipo de cambio y la liquidez. Cuando el precio de la acción es muy alto, ajustan el ratio para facilitar la negociación.

A continuación, ratios de ADR de algunas empresas taiwanesas:

Cinco, Diferencias clave entre acciones taiwanesas y ADR en Taiwán

Aunque representan la misma empresa, las acciones en Taiwán y los ADR tienen diferencias significativas en varios aspectos:

Naturaleza: Las acciones en Taiwán son valores emitidos por la empresa, mientras que los ADR son certificados de depósito que representan esas acciones.

Lugar de negociación y regulación: Las acciones en Taiwán se negocian en la Bolsa de Valores de Taiwán y están reguladas por la Comisión de Valores de Taiwán; los ADR se negocian en bolsas estadounidenses (como NYSE) y están regulados por la SEC.

Código de cotización: La misma empresa tiene diferentes códigos en diferentes mercados. Por ejemplo, Foxconn en Taiwán es 2317, en ADR es HNHAY.

Público inversor: Las acciones en Taiwán están dirigidas principalmente a inversores locales, mientras que los ADR están orientados a inversores globales.

Ratio de conversión: Comprar una acción en Taiwán equivale a una acción, pero comprar un ADR sigue el ratio establecido.

Desviación en precio (prima o descuento): Aunque la tendencia de los precios suele ser similar, por diferencias de mercado, liquidez y tipo de cambio, la variación diaria y el rendimiento anual pueden diferir. Por ejemplo, a principios de 2023, el ADR de TSMC mostró una prima significativa, con un precio en ADR superior al precio en Taiwán.

Seis, Diferencias entre acciones A y ADR en acciones A

De manera similar a Taiwán, las acciones A y los ADR en acciones A también presentan diferencias importantes:

Siete, Factores importantes al invertir en ADR en EE. UU.

Riesgo de liquidez

Al negociar ADR, es fundamental evaluar su liquidez. Muchas empresas extranjeras son muy conocidas en su país, pero tienen poca notoriedad en mercados internacionales, lo que reduce la cantidad de inversores en ese ADR. Además, la emisión de ADR suele ser menor que la de acciones normales.

Por ejemplo, Chunghwa Telecom en marzo tuvo un volumen de negociación de aproximadamente 145,000 acciones en ADR, mientras que en Taiwán el volumen fue de 12,24 millones, evidenciando una diferencia significativa en liquidez. La baja liquidez aumenta los diferenciales de compra y venta, elevando los costos de entrada y salida.

Análisis de los fundamentos de la empresa

Como con cualquier acción, invertir en ADR requiere analizar la situación financiera, perspectivas del sector y entorno político. Es importante notar que los ADR de nivel 1 en EE. UU. no están obligados a divulgar informes financieros, por lo que los inversores deben consultar los informes en el mercado local.

Por ejemplo, a principios de 2023, el ADR de TSMC subió un 32%, impulsado por la apertura de China, excelentes resultados financieros y perspectivas optimistas del sector.

Estrategia de prima o descuento

El comportamiento del ADR puede diferir del de las acciones locales, presentando descuentos (precio del ADR por debajo del valor en acciones locales) o primas (por encima).

Cálculo: Tomando el ratio 1:5 de TSMC, si el 22 de marzo de 2023 el precio de cierre del ADR fue de $92.6, el precio en moneda local sería: $92.6 ÷ 5 × tipo de cambio (supongamos 1:30) = 555.6 TWD. Si el cierre en Taiwán fue de 533 TWD, el ADR tiene una prima del 4.3%.

Inversores inteligentes aprovechan estas diferencias para arbitrar: vender ADR cuando está en prima, comprar acciones locales; y hacer lo contrario cuando está en descuento.

Riesgo cambiario

El ADR se negocia en dólares, por lo que implica riesgo de tipo de cambio entre el dólar y la moneda local. Si un inversor compra $1000 en ADR con 30 TWD por dólar, y obtiene una ganancia del 20% (recibiendo $1200), pero el tipo de cambio al repatriar es 1:25, solo podrá convertir esos $1200 en 30,000 TWD, sin ganancia real.

Además, las fluctuaciones en la moneda del país donde opera la empresa y el dólar también afectan el precio del ADR, por lo que los inversores deben gestionar tanto el riesgo de mercado como el de tipo de cambio.

Ocho, Ventajas de invertir en ADR en EE. UU.

Ventajas fiscales: Para inversores taiwaneses, las ganancias por ADR inferiores a 1 millón de yuanes no están sujetas a impuestos sobre la renta. Además, no hay impuestos por transacción, lo que reduce la carga fiscal en comparación con las acciones en Taiwán. Las comisiones de los corredores extranjeros suelen ser mucho menores, incluso sin comisión.

Diversificación: Los ADR permiten invertir en empresas extranjeras de alta calidad. Por ejemplo, si quieres entrar en el sector de vehículos eléctricos, puedes invertir en Tesla (TSLA.US) en EE. UU. o en NIO (NIO.US) en China, logrando diversificación geográfica y de riesgos.

Nueve, Desafíos de invertir en ADR en EE. UU.

Apertura de cuenta y costos de cambio: Los inversores que no sean de EE. UU. deben abrir cuentas en corredores internacionales, realizar cambios de divisas y depósitos, lo que genera costos adicionales. Si compran a través de un corredor en Taiwán, las comisiones pueden ser del 1-2%, mucho más altas que en transacciones directas en el extranjero.

Volatilidad del tipo de cambio: La inversión en ADR implica riesgo cambiario, que puede compensar o reducir las ganancias. Los inversores deben considerar tanto la gestión del negocio de la empresa como las tendencias macroeconómicas del tipo de cambio.

Diez, Conclusión

Los ADR en EE. UU. ofrecen a los inversores globales una forma conveniente de invertir en empresas extranjeras de alta calidad. Sin embargo, antes de invertir, es fundamental evaluar la liquidez, los fundamentos de la empresa, las oportunidades de prima o descuento y el riesgo cambiario. Comprender las características y el funcionamiento de los ADR permite tomar decisiones de inversión más informadas en el mercado estadounidense.