La interrupción del financiamiento detrás de la "libertad condicional" del índice: cómo la cláusula de congelación de MSCI pone fin al ciclo de "incremento ilimitado" de Strategy

Según los datos de Gate行情, hasta el 8 de enero de 2026, el precio actual de Bitcoin se sitúa cerca de 91,026.1 dólares, mientras que la acción de Strategy (anteriormente MicroStrategy) ha subido más del 5% tras el anuncio de MSCI. Este repunte se originó por un comunicado de MSCI el 6 de enero: decidió no excluir temporalmente a las “empresas de tesorería de activos digitales” (DATCOs) de su índice global de mercados investibles.

La doble cara de la decisión

La decisión de MSCI presenta características claramente duales. Por un lado, empresas como Strategy, con una participación en activos digitales que supera el 50% del total de activos, evitan ser excluidas forzosamente de los principales índices de referencia. Esta decisión elimina el riesgo de “ventas forzadas” que más preocupaba al mercado. Los analistas advirtieron previamente que, si MSCI avanzaba con la exclusión, podría provocar una salida de fondos de hasta 2.800 millones de dólares de Strategy.

Por otro lado, MSCI incluyó una cláusula restrictiva clave en su anuncio: “No implementará aumentos en el número de acciones, factores de inclusión extranjera o factores de inclusión doméstica para estos valores”. Esto significa que, incluso si Strategy emite nuevas acciones en el futuro, su peso en el índice MSCI no se ajustará en consecuencia, y los fondos pasivos que siguen el índice no comprarán automáticamente las nuevas acciones emitidas.

La fractura del ciclo de financiación

Esta cláusula de congelación afecta directamente al mecanismo central en el que Strategy ha dependido durante mucho tiempo para ampliar su posición en Bitcoin: un “ciclo de financiación”. En los últimos años, la compañía ha utilizado un ciclo de financiación para aumentar continuamente su participación en Bitcoin: subida del precio de las acciones → emisión de nuevas acciones para financiar → fondos de financiación compran Bitcoin → la apreciación de Bitcoin impulsa el precio de las acciones.

En 2025, Strategy recaudó más de 15.000 millones de dólares mediante emisión de acciones para acumular Bitcoin activamente. Cuando la compañía emite nuevas acciones, el proveedor del índice actualiza su número de acciones, y los fondos pasivos que siguen el índice deben comprar proporcionalmente las nuevas acciones, formando una “demanda mecánica de compra”. La política de congelación de MSCI interrumpe este proceso clave. Ahora, incluso si Strategy emite nuevas acciones, los fondos pasivos no están obligados a comprar, y la compañía debe depender completamente de fondos gestionados activamente, fondos de cobertura y inversores minoristas para absorber las nuevas emisiones.

Este cambio altera las reglas del juego del capital. Un análisis de una firma de investigación muestra que, bajo el mecanismo anterior, si una empresa emitía 20 millones de acciones, y el 10% de ellas era sostenido por fondos pasivos, aproximadamente 2 millones de acciones se comprarían automáticamente por fondos índice. A un precio de 300 dólares por acción, esto equivale a una presión de compra automática de 600 millones de dólares. Bajo las nuevas reglas, esta demanda automática desaparece.

Participación en Bitcoin y rendimiento del mercado

Strategy reveló recientemente que posee más de 60.000 millones de dólares en Bitcoin, aproximadamente el 99% de sus activos totales. Según datos de BitcoinTreasuries.net, su participación total alcanza 672,497 BTC, con un coste medio de 74,997 dólares. Aunque el precio de Bitcoin se ha mantenido relativamente resistente, la capitalización de mercado de Strategy cayó aproximadamente un 66% en la segunda mitad de 2025. Su precio de acción ha caído casi un 60% desde su pico. Tras el anuncio de MSCI el 6 de enero, el precio de las acciones de Strategy subió más del 6% en operaciones posteriores al cierre, mostrando una reacción positiva del mercado ante la eliminación del riesgo de “ventas forzadas”.

Sin embargo, la decisión de MSCI aún deja incertidumbres para el futuro. La compañía ha indicado que iniciará consultas más amplias para explorar cómo tratar a las empresas no operativas. Esto significa que la situación de los DATCOs en los índices aún no está resuelta definitivamente.

Impacto estructural para los inversores

Para los inversores, la decisión de MSCI traerá varios cambios estructurales. Las estrategias de inversión pasiva en índices deberán ajustarse. Los ETF y fondos que siguen el índice MSCI ya no tendrán que preocuparse por reequilibrar en gran escala debido a la exclusión de DATCOs, pero también perderán los beneficios automáticos de asignación que obtenían de las emisiones de estas empresas.

El peso de la inversión activa aumentará. Dado que los fondos pasivos ya no participarán automáticamente en las emisiones, los inversores activos jugarán un papel más crucial en decidir si apoyan los planes de financiación de empresas como Strategy. Las empresas deberán ofrecer fundamentos y perspectivas de crecimiento más convincentes para atraer capital.

La vía para obtener exposición a Bitcoin se diversifica. Los inversores buscan formas de exposición a Bitcoin que se están desplazando de acciones corporativas a productos financieros especializados. Los ETF de Bitcoin en EE. UU. ya se han consolidado como una clase de activo madura, atrayendo una gran cantidad de fondos institucionales.

Estos ETF compiten directamente con empresas como Strategy, pero los primeros no llevan riesgos operativos empresariales ni fluctuaciones de primas. Si la capacidad de Strategy para captar capital barato se ve limitada, los grandes asignadores podrían mover fondos desde acciones corporativas hacia ETF de Bitcoin en efectivo.

Transformación estratégica en un nuevo entorno de financiación

Frente a los cambios en el entorno de financiación, Strategy podría necesitar ajustar su estrategia de acumulación de Bitcoin. La compañía podría depender más del financiamiento mediante deuda en lugar de emisión de acciones para obtener fondos. Aunque esto podría aumentar el apalancamiento financiero y el riesgo, evitaría la dilución de acciones y la no participación de fondos pasivos. La empresa podría fortalecer la rentabilidad de su negocio de software tradicional para generar más flujo de caja orgánico destinado a comprar Bitcoin. Esto requerirá un nuevo equilibrio en la asignación de recursos, desplazando parcialmente el foco de la acumulación pura de Bitcoin hacia el desarrollo del negocio principal.

Al mismo tiempo, Strategy debe comunicarse de manera más activa con los inversores activos sobre su visión a largo plazo y su estrategia de Bitcoin, para mantener el precio de las acciones y la capacidad de financiamiento en un escenario sin apoyo automático pasivo.

La decisión de MSCI también impulsa a los mercados a evaluar con mayor rigor los fundamentos de los DATCOs. En el futuro, la valoración de estas empresas podría reflejar más estrechamente el valor neto de sus participaciones en Bitcoin, en lugar de los altos niveles de prima que tenían en el pasado.

Hasta el 8 de enero de 2026, los datos de Gate行情 muestran que el precio de Bitcoin ronda los 91,026.1 dólares, y Strategy continúa poseyendo más de 600,000 BTC. Frente a los cambios en el mecanismo de financiación, Strategy está ajustando su enfoque estratégico, y la decisión de MSCI también indica que el camino hacia la integración de la inversión indexada tradicional y la economía de activos digitales requiere nuevas reglas y equilibrios.