El desenlace de la operación de carry trade en yenes señala un cambio estructural en la dinámica de la liquidez global

La subida de tipos del 19 de diciembre del Banco de Japón a 0,75% marca un punto de inflexión crítico en los mercados financieros globales, según las perspectivas de la última investigación del Banco de Comercio de China. Aunque se espera que el ritmo de endurecimiento adicional permanezca contenido, las implicaciones más amplias de la reversión de las operaciones de carry trade en yenes están preparadas para transformar las valoraciones de los activos en todo el mundo.

La fuga de liquidez por el debilitamiento del yen

La mecánica del carry trade en yenes—donde los inversores toman prestados yenes baratos para financiar activos con mayor rendimiento a nivel mundial—está enfrentando una reversión estructural. Con aproximadamente $9 billones en liquidez global aún dependiente de las tasas ultra bajas de Japón, la reducción del diferencial entre las tasas de interés de EE. UU. y Japón genera una presión creciente para el cierre de posiciones. Este proceso, aunque gradual, introduce vientos en contra persistentes en los mercados de activos más amplios que durante mucho tiempo han dependido de este financiamiento carry.

Divergencia de políticas y sus efectos en cascada

Mientras el Banco de Japón mantiene su curso de ajuste gradual, la divergencia entre Japón y EE. UU. en política monetaria se profundiza. Cada subida de tipos en Tokio reduce simultáneamente la ventaja de arbitraje que impulsaba trillones en flujos de capital transfronterizos. Los inversores que enfrentan presiones de margen y una economía carry en disminución se retirarán progresivamente de las posiciones apalancadas, creando un viento en contra de varios meses en lugar de un shock puntual.

Riesgos fiscales a largo plazo en los mercados de deuda japoneses

Más allá de la dinámica inmediata de tipos, la trayectoria fiscal de Japón plantea riesgos distintos para la estabilidad de los bonos. El presupuesto complementario del 2,8% del PIB de la administración de Sanae Takaichi, junto con los planes para aumentar el gasto en defensa al 3% del PIB nominal y reducir permanentemente los impuestos al consumo, señala una expansión fiscal sostenida a pesar de las crecientes preocupaciones por la deuda. Estos cambios estructurales en el presupuesto podrían presionar al alza los rendimientos de los bonos japoneses a medio y largo plazo, acentuando la curva de rendimiento a un ritmo que desestabiliza las carteras internacionales de renta fija que dependen de los bonos del gobierno japonés como refugios seguros.

La convergencia del endurecimiento monetario y la expansión fiscal crea un perfil de riesgo asimétrico—uno en el que la reversión del carry trade en yenes se acelera junto con las preocupaciones emergentes sobre la sostenibilidad de la deuda de Japón, pesando colectivamente sobre la facilidad de las condiciones financieras globales.