Encontrarse con Keynes en la bolsa

En el mercado de valores, encontrando a Keynes

Keynes fue un gran economista del siglo XX,

y también uno de los inversores más destacados del siglo XX.

En su momento, creyó que podía hacer operaciones de especulación en moneda y materias primas mediante su “conocimiento excepcional” y “métodos de predicción del futuro superiores a la media”,

pero esto le llevó a la bancarrota en dos ocasiones.

Finalmente, Keynes comprendió que,

el comportamiento del mercado, debido a la existencia del “espíritu animal”, presenta una gran incertidumbre,

la incertidumbre no cuantificable es la enemiga mortal del especulador,

mientras que los inversores conocedores que hacen su tarea pueden aprovechar las oportunidades de compra que surgen de ello.

A principios de la década de 1930,

Keynes ya había pasado de ser un especulador a convertirse en un “seleccionador de acciones de abajo hacia arriba”.

Él dijo: “Con el tiempo,

cada vez estoy más convencido de que la correcta estrategia de inversión consiste en invertir grandes sumas en empresas que conoces,

en las que confías plenamente en su modelo de gestión.

Elegir empresas que sabes poco y no tienes razones especiales para confiar en ellas,

para controlar el riesgo, es un error.”

De 1925 a 1946,

el rendimiento anual de la cartera de inversión gestionada por Keynes en el King’s College fue del 15,21%,

muy por encima del rendimiento anual del índice bursátil británico de esa época, que fue del 8,08%.

Al fallecer en 1946, Keynes dejó aproximadamente 500,000 libras esterlinas en patrimonio neto (equivalente a decenas de millones de dólares actuales),

y también dejó 80,000 libras en valiosos libros y colecciones de arte.

Las dos bancarrotas de Keynes

En 1920, Keynes utilizó sus conocimientos en finanzas internacionales para invertir en el mercado de divisas,

creía que poseía un “conocimiento excepcional”.

Predijo que la inflación postguerra depreciaría el franco francés,

el marco alemán y la lira italiana,

por lo que tomó posiciones en corto en estas monedas.

Mantuvo a largo plazo rupias indias,

coronas noruegas y danesas, y dólares estadounidenses.

En los primeros meses,

el fondo de cobertura que fundó con algunos socios obtuvo un beneficio neto de 30,000 dólares,

y posteriormente ganó otros 80,000 dólares,

considerando que la mayoría de los países europeos estaban en bancarrota tras la guerra,

esta cantidad era astronómica.

Pero en solo 4 semanas,

el optimismo respecto a Alemania hizo que las monedas europeas se recuperaran, arruinando toda su inversión.

Luego, Keynes se levantó con ayuda de su familia y amigos,

como economista que creía en la capacidad de cuantificar la influencia de la curva de oferta y demanda,

se fascinó con el comercio de materias primas.

En 1927, su patrimonio neto superaba los 3.4 millones de dólares,

y tras el colapso del mercado en 1929,

su patrimonio se redujo en un 80%,

lo que le obligó a vender algunas obras de arte (que finalmente no vendió).

Para 1930, sus posiciones en materias primas prácticamente desaparecieron.

Un alumno suyo, Sel Cook, fue subdirector de la Asociación de Seguros de Vida Mutualista Nacional,

quebró a mediados de 1930,

y se suicidó en julio.

Incluso el economista Keynes no pudo predecir la inminente destrucción de la economía mundial en los años 30 y el estallido de la Segunda Guerra Mundial.

El “conocimiento excepcional” que construyó con montañas de datos de precios no le salvó de la calamidad.

Pero se sacudió el polvo,

reorganizó sus fuerzas en la década más sombría de la historia económica,

y se convirtió en un inversor con un perfil muy diferente.

La transformación de Keynes

Tras una serie de crisis de mercado en los años 30,

Keynes dejó de confiar en que su teoría macroeconómica pudiera predecir el sentimiento de los grandes inversores,

y abandonó las operaciones en moneda y materias primas,

para centrarse en la inversión en acciones en los años 30,

lo que finalmente le permitió acumular riqueza,

sin duda, requirió un gran valor.

Frente a la venta masiva de 1929, la peor de la historia,

Keynes en realidad se convirtió en un inversor contracorriente.

No abordó la tabla de salvación,

sino que permaneció en el barco en medio de la tormenta.

Creía que la deflación podía devolver las tasas de interés bajas,

y que los inversores podrían beneficiarse de ello.

Aunque sus posiciones en materias primas fueron destruidas,

estaba convencido de que las acciones no solo podían mantener cierto valor,

sino también rebotar.

Pensar así en 1931 requería suficiente coraje,

y eso cimentó su posición como fundador de gestores de fondos y como inspiración para futuros inversores.

De 1932 a 1937,

pocos se dieron cuenta de que este período fue la segunda mayor recuperación de precios tras la prosperidad de 1921-1929,

durante la recuperación de los años 30, las acciones estadounidenses subieron casi un 280%.

Durante toda la década de 1930, Keynes no salió del mercado,

pero entre 1937 y la Segunda Guerra Mundial sufrió pérdidas severas.

De 1942 a 1946,

fue otra ola de tendencias contraintuitivas increíbles.

Alemania bombardeaba Londres,

cientos de barcos británicos se hundían,

hasta el desembarco en Normandía en 1944,

la situación en Europa era bastante grave,

pero Keynes mantuvo su cartera de inversión,

y en ese período, las acciones estadounidenses subieron un 122%.

Durante toda la década de 1930 y la Segunda Guerra Mundial,

Keynes mantuvo sus acciones cuidadosamente seleccionadas —casi representando cada componente importante de la economía.

Si las hubiera vendido en momentos de crisis (el colapso de 1929 y la recesión de 1937),

los retornos habrían sido muy pobres.

En los momentos más oscuros, hubo dos recuperaciones de precios poco conocidas,

que constituyen la mayor parte de los beneficios totales de Keynes.

Keynes se convirtió en un inversor a largo plazo.

En una nota dirigida a los directores de la compañía de seguros de vida mutualista,

dijo: “Si nos retiramos,

será difícil volver a entrar en pensamiento.

Volver al mercado será demasiado tarde,

y nos dejará muy atrás en la recuperación.

Y si nunca se recupera,

¿qué importa?”

Después de 1934, Keynes finalmente se convirtió en un inversor de valor “de abajo hacia arriba” y en un inversor concentrado.

A principios de los años 30,

Keynes favorecía comprar acciones de grandes empresas a precios bajos,

lo que fue el germen de toda la escuela de inversión en valor.

En 1936, casi el 66% de los activos en la cartera del King’s College estaban en acciones mineras,

y los gestores de fondos de la época llamaron a esto “método de inversión concentrada”,

que consiste en mantener solo unas pocas acciones,

en contraste con la diversificación amplia o los fondos indexados.

Las diez claves de la riqueza de Keynes

1. A largo plazo,

las acciones generan mayores beneficios que los bonos.

Aunque esto no es una verdad absoluta (depende del período de estudio),

es una conclusión generalmente aceptada.

2. La especulación es un juego peligroso.

Keynes pensaba que, gracias a su “conocimiento excepcional”,

podría manejar con soltura las fluctuaciones en los mercados de moneda y materias primas.

La especulación puede deslumbrarte,

pero recuerda que pocos especuladores logran buenos retornos a largo plazo.

Pueden tener suerte temporalmente,

pero su rendimiento final volverá a la media o por debajo,

porque no pueden conocer todos los hechos importantes del mercado.

La especulación es un juego peligroso.

3. Posible no es igual a inevitable.

Puedes tener las predicciones de beneficios de analistas excelentes y las tasas de interés de bonos,

o los gráficos de análisis de acciones en diferentes ciclos.

En la era de la economía de la información, estos datos abundan,

pero no te protegen de la incertidumbre en las acciones y la economía.

La incertidumbre no cuantificable es la enemiga mortal de la especulación,

mientras que los inversores conocedores que hacen su tarea pueden aprovechar las oportunidades de compra que surgen de ello.

4. La cobertura de riesgos ayuda a equilibrar tu cartera.

Necesitas combinar diferentes activos que no estén correlacionados en mercados bajistas,

para lograr una verdadera diversificación.

Si te preocupa cubrir riesgos,

verás que no todos los activos suben al mismo tiempo,

y en las caídas del mercado, solo los activos con correlación negativa pueden ser efectivos.

5. Aprovecha el valor intrínseco.

Frente a las caídas masivas en los años 30,

Keynes decidió centrarse en el valor intrínseco de las empresas.

¿De cuánto vale una empresa en quiebra? ¿Qué ventajas competitivas tiene? ¿Qué puntos de beneficio futuro? Analiza el valor en libros y el ratio P/E,

¿cómo se compara con otras empresas? ¿Mantendrías una acción durante 10 años?

6. Los dividendos no mienten.

En los años 30, Keynes compró muchas acciones de empresas de servicios públicos,

formando un buen colchón de inversión y flujo de ingresos.

Busca empresas que aumenten dividendos periódicamente,

son las más sólidas del mundo,

capaces de mantener operaciones duraderas y estables.

7. No sigas la corriente.

Invertir en contra de la tendencia siempre tiene recompensa.

Busca empresas sólidas,

poco populares,

compra a precios bajos y mantén.

No intentes cronometrar el mercado,

sino encuentra oportunidades para comprar empresas con ventajas competitivas.

En lugar de comprar acciones de moda y esperar que suban,

encontrar y mantener acciones poco conocidas puede ofrecer mayores beneficios.

Las acciones no son un concurso de belleza,

miles de ellas, aunque no ganen hoy,

con el tiempo, el paso del tiempo las llevará a la cima del éxito.

La mayoría del tiempo, el mercado puede valorar eficazmente los valores,

pero no siempre.

¿Por qué no aprovechar los errores del mercado,

y seleccionar acciones o sectores que han sido desplazados?

8. La inversión a largo plazo.

Incluso en un entorno económico desfavorable,

si tienes una política de inversión a largo plazo que aún se ajusta a tus preferencias,

debes mantenerla.

El mayor peligro para un inversor es actuar por impulso,

el mercado puede enviar señales erróneas en cualquier momento,

crear pánico,

y debes mantener tu estrategia de inversión.

9. Invierte de forma pasiva.

Debido al “espíritu animal” que interfiere,

no puedes predecir los estados de expectativa a largo o corto plazo,

y debes asignar la mayor parte del capital a fondos indexados baratos,

unos pocos fondos indexados para diversificar.

La mayoría de los inversores suelen equivocarse en sus predicciones del mercado,

¿por qué no aprovechar directamente el mercado principal?

10. Disfruta de la vida.

Una vez que tengas un plan de inversión integral que cumpla tus objetivos,

déjalo a un lado,

revísalo una vez al año,

y disfruta de la vida en el resto del tiempo.