Buffett reflexiona y analiza los detalles de la crisis financiera de 2008

1“Este es el mayor comportamiento financiero en participación de la historia,

pero la realidad ha demostrado que la conducta de todos los participantes fue muy mala.

”

Sorkin: Volviendo a 2008,

desde una perspectiva general,

¿qué crees que causó la crisis de 2008?

Buffett: Muchas corrientes convergieron para formar el río Misisipi.

(Pero creo que el factor más importante fue) que la gente pensaba que las propiedades solo subirían de valor y nunca bajarían,

y el mercado residencial alcanzó los 2 billones de dólares.

Es una categoría de activos muy grande.

La gente (a través de la titulización de activos) lo usaba como moneda,

pero luego descubrieron que no siempre subía.

Se endeudaron con bienes raíces,

lo cual influyó en todo este evento desde el principio hasta el fin.

Las personas en la cima de la cuerda estaban ocupadas emitiendo hipotecas inmobiliarias que sabían que no necesitaban mantener,

y después de emitir, podían empaquetarlas y venderlas inmediatamente a inversores en Noruega.

Algunos refinanciaron con estos préstamos,

el pago mensual de la hipoteca era demasiado alto,

o si reportaban ingresos falsos, parecía no importarles.

Los que les ofrecían refinanciamiento también participaban.

En esencia,

los involucrados tenían una gran especulación en bienes raíces.

De los 75 millones de hogares en EE. UU. que compran casa,

50 millones participaron en el negocio hipotecario,

solo 25 millones evitaron el impacto.

Los otros 50 millones de hogares con préstamos hipotecarios usaron apalancamiento para obtener viviendas,

muchos dependían de ello para sobrevivir,

y sus activos colapsaron.

Este es el mayor comportamiento financiero en participación de la historia,

pero la realidad ha demostrado que la conducta de todos los participantes fue muy mala.

Creyeron en (que los precios de las propiedades solo subirían),

cuando la gente cree en cosas absurdas,

cosas así suceden.

Sorkin: A principios de 2008,

algunos fondos de cobertura con préstamos subprime quebraron,

¿te preocupaste en ese momento? ¿Recuerdas cómo te sentiste?

Buffett: No me preocupé.

Porque siempre asumí que (si) participaba toda mi vida en la economía estadounidense,

su valor aumentaría significativamente con el tiempo,

pero también tendría algunos tropiezos.

Nuestro sistema económico determina que ocurrirán ciclos de locura,

así que nunca intento predecir el mercado,

tampoco el futuro de los negocios,

solo trato de adaptarme a lo que sucede.

En el verano de 2008,

recibí una llamada de una de las principales firmas de Wall Street,

que intentaba vendernos acciones de Fannie Mae por varios cientos de millones de dólares.

Sabía que podía haber un gran problema.

2“Escribí en la portada la página donde encontré el problema,

y supe que no íbamos a invertir en ella (Lehman).”

Sorkin: No sé si todavía recuerdas,

después de la caída de Bear Stearns,

antes de que Fannie Mae y Freddie Mac tuvieran problemas,

recibiste una llamada de Dick Fuld (Richard Dick Fuld,

presidente y CEO de Lehman Brothers),

quien te dijo que sus acciones estaban siendo atacadas por vendedores en corto.

Buffett: Sí,

cualquier persona que me diga eso,

lo sospecho mucho.

Me gusta que los vendedores en corto de Berkshire,

¿cómo pueden dañarte?

Sorkin: Fuld dijo que tenías una oportunidad de inversión de 30-50 mil millones de dólares,

¿te interesó en ese momento?

Buffett: Me interesó escuchar su discurso.

Sorkin: ¿Cómo respondiste?

Buffett: Le dije,

cuéntame tu idea,

primero dime tu oferta,

y así sabré si me interesa investigar un poco.

Luego,

él lanzó algunas ideas tentativas.

De hecho,

recuerdo que me preguntó si podía hacer que Hank Paulson (Henry “Hank” Merritt Paulson,

entonces Secretario del Tesoro de EE. UU.) me llamara respecto a esto.

El viernes por la mañana, entre las 6 y las 7,

Hank me llamó,

propuso algunas garantías que claramente no calificaban,

probablemente esperaba que financiara a Lehman,

pero su estrategia fue demasiado agresiva.

Creo que también se dio cuenta de que eso no era correcto.

De cualquier forma,

esa tarde revisé el informe 10K de Lehman,

que tenía entre 250 y 300 páginas.

Escribí en la portada la página donde encontré el problema,

y supe que no íbamos a invertir en ella.

Mi oficina todavía conserva esa nota.

Sorkin: ¿Qué viste?

Buffett: Solo vi muchas cosas que me preocupaban sobre su situación financiera,

y también escenarios que ya estaban ocurriendo en Wall Street,

y que quizás también estaban ocurriendo en ellos.

3“Quizá somos los mejores compradores rápidos de mil millones de dólares.”

Sorkin: Ahora llegamos a ese fin de semana del 12 de septiembre de 2008.

Lo que recibiste no fue una llamada de Lehman Brothers, sino de AIG,

preguntándote si estarías dispuesto a invertir 10 mil millones de dólares en ellos.

Buffett: Les dije,

no cuenten con nosotros,

sé que su tiempo es muy valioso,

así que no pierdan tiempo con nosotros.

Así que,

en ese momento,

rechacé.

Poco después,

volvieron a nuestra vista.

En ese momento, dije,

no puedo resolver esto,

tendremos que pagar aproximadamente 27 mil millones de dólares,

tenemos la capacidad para ello,

pero no sé a dónde nos llevará eso.

La realidad en ese momento era que,

el viernes por la noche a las 8,

me enviaron muchos materiales,

diciéndome que estaban en crisis.

Sorkin: ¿Qué crees que significa que llamaran a Warren Buffett?

Buffett: Significa,

que saben que si ven algo,

podemos actuar muy rápidamente.

Quizá somos los mejores compradores rápidos de mil millones de dólares.

Y en este caso,

saben que me interesa mucho el negocio de seguros.

Es probable que en unos días quiebre,

y por eso también están desesperados.

4“Si yo fuera el presidente de la Reserva Federal en ese momento y entendiera todo lo que ocurría,

creo que, aunque no tuviera la capacidad de intervenir,

optaría por hacerlo.”

Sorkin: Muchas personas todavía consideran ese fin de semana la caída de Lehman Brothers como el momento clave de la crisis,

y discuten si el gobierno de EE. UU. debería haber intervenido.

A la mañana siguiente,

el New York Times y el Wall Street Journal publicaron columnas elogiando (que el gobierno de EE. UU. no intervino).

Buffett: Sí,

en ese momento todos pensaban,

“Que se vayan estos de Wall Street,

ya estamos hartos de ellos”.

Hace mucho tiempo,

el presidente de la Reserva Federal dijo,

que lo que quisieran hacer,

podían hacerlo.

Con la Ley Dodd-Frank,

esto podría cambiar algo,

pero…

(Nota: La Ley Dodd-Frank, cuyo nombre completo es Ley de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor Dodd-Frank, fue aprobada en EE. UU. el 21 de julio de 2010 y es considerada una de las leyes más importantes durante la presidencia de Obama.)

Sorkin: Entonces, ¿crees que,

si la Reserva Federal quería intervenir,

podía hacerlo en ese momento?

Buffett: Si yo fuera el presidente de la Reserva Federal en ese momento y viera todo lo que ocurría en EE. UU.,

creo que, aunque no tuviera la capacidad de intervenir,

optaría por hacerlo.

El Tribunal Supremo podría arrestarme por ello,

pero desde el punto de vista del interés nacional,

es algo que debo hacer en ese rol.

Sorkin: ¿Crees que la Reserva Federal cometió un error?

Buffett: No lo sé.

Porque,

tienen que prometer demasiado al público.

Muchos enfrentan la pérdida de sus casas,

ver cómo sus activos se reducen drásticamente,

y diversos problemas personales.

Pero,

prometer que todos los empleados de AIG serán rescatados,

y que la población estará protegida,

es muy difícil.

Sorkin: En ese momento,

¿qué tanta presión política había sobre Hank,

la Reserva Federal y otros que necesitaban ayuda?

Buffett: Enorme.

Ben Bernanke (presidente de la Reserva Federal en ese entonces),

Hank Paulson,

Tim Geithner (presidente de la Reserva Federal de Nueva York en ese entonces),

y George W. Bush estaban en una disputa acalorada,

pero la opinión pública en EE. UU. no lo aceptaría.

5“Creo que el héroe silencioso en toda esta historia es Ken Lewis, CEO de Bank of America,

que compró Merrill Lynch.”

Sorkin: Lehman Brothers quebró,

Bank of America adquirió Merrill Lynch,

y AIG fue rescatada.

Pero después,

la gente empezó a preocuparse por el futuro de General Electric,

Goldman Sachs,

y Morgan Stanley.

Buffett: Cuando Lehman quebró,

el mayor tenedor de papel comercial eran fondos del mercado monetario,

y estas cosas cayeron como fichas de dominó,

una tras otra,

y cualquier acción de Hank y Bernanke tenía que considerar la reacción del Congreso.

El Congreso no entendía la gravedad del problema,

pero Bush sí.

No voté por él,

pero que entendiera la gravedad me hizo darle una alta calificación.

Sorkin: Más tarde esa semana,

recibí una llamada de Goldman Sachs,

¿recuerdas esa llamada?

Buffett: Recuerdo esa llamada.

Jaja,

cuando Goldman Sachs te pide dinero,

te acuerdas.

Sorkin: ¿Qué pensaste en ese momento?

Buffett: Creo que el Departamento del Tesoro tiene personas confiables en el poder,

la Reserva Federal también,

el presidente también,

pero el Congreso me preocupa.

Creo que Goldman Sachs estará bien,

si el mercado no se cierra por completo.

Creo que el héroe silencioso en toda esta historia fue Ken Lewis (CEO de Bank of America) que compró Merrill Lynch el lunes.

Creo que recibió algunos consejos para comprar Merrill a 30 dólares la acción (nota: en realidad,

Bank of America compró Merrill Lynch por aproximadamente 29 dólares por acción,

por un total de 30 mil millones de dólares).

Decidió el sábado,

anunció la adquisición el domingo.

En ese momento,

nadie sabía cuánto valía Merrill Lynch,

pero dijo que pagaría 30 dólares (por acción),

que era un precio justo.

(Si no lo hubiera hecho,) Merrill Lynch podría haber tenido solo 30 centavos en su acción el lunes.

Sorkin: ¿Crees que fue un gran error?

Buffett: Para todo el sistema financiero,

no fue un error.

Merrill Lynch también funcionó muy bien después de la adquisición,

pero en ese momento,

si Bank of America no hubiera anunciado la compra el domingo,

podría haber sido otro Lehman Brothers.

En el momento de Lehman,

si hubieran decidido poner dinero para rescatar a Lehman,

tendrían que haberle dicho a Merrill que se las arreglara por sí misma,

y todo habría sido diferente.

6“La confianza se construye paso a paso,

pero el miedo es instantáneo.”

Sorkin: Mirando hacia atrás en esa historia,

¿hay algo que creas que deberías haber hecho pero no hiciste? ¿Alguna inversión que no lograste?

Buffett: Puedo recordar cualquier semana,

y encontrar cosas así.

Si en ese momento,

hubiéramos esperado 4-5 meses más,

Berkshire podría haber comprado muchas cosas a un precio más barato.

Las acciones de marzo de 2009 eran mucho más baratas que en octubre de 2008.

A finales de octubre de 2008,

escribí en un artículo en el New York Times,

que a largo plazo tenía razón,

pero los precios 4-5 meses después eran mucho más bajos.

Sorkin: ¿Alguna vez piensas,

que este sistema nos ha llevado tan lejos,

pero aún nos puede devolver a la Gran Depresión,

dónde están esas líneas rojas?

Buffett: Si la crisis no se maneja bien,

podría durar más tiempo.

Pero siempre salimos de las crisis,

ya hemos salido.

En algún momento,

el gobierno debe intervenir para resolver la crisis.

Solo hay una fuerza en el mundo que puede hacer que la gente reduzca apalancamiento,

solo una (el gobierno).

Si por alguna razón no lo hacen,

la crisis llegará.

7“La confianza se construye paso a paso,

pero el miedo es instantáneo.”

Sorkin: Al retroceder en esa historia,

¿hay algo que sientas que deberías haber hecho pero no hiciste? ¿Alguna inversión que no lograste?

Buffett: Puedo revisar cualquier semana,

y encontrar cosas así.

Si en ese momento,

hubiéramos esperado 4-5 meses más,

Berkshire podría haber comprado muchas cosas a un precio más barato.

Las acciones de marzo de 2009 eran mucho más baratas que en octubre de 2008.

A finales de octubre de 2008,

escribí en un artículo en el New York Times,

que a largo plazo tenía razón,

pero los precios 4-5 meses después eran mucho más bajos.

Sorkin: ¿Alguna vez piensas,

que este sistema nos ha llevado tan lejos,

pero aún nos puede devolver a la Gran Depresión,

dónde están esas líneas rojas?

Buffett: Si la crisis no se maneja bien,

podría durar más tiempo.

Pero siempre salimos de las crisis,

ya hemos salido.

En algún momento,

el gobierno debe intervenir para resolver la crisis.

Solo hay una fuerza en el mundo que puede hacer que la gente reduzca apalancamiento,

solo una (el gobierno).

Si por alguna razón no lo hacen,

la crisis llegará.

7“La confianza se construye paso a paso,

pero el miedo es instantáneo.”

Sorkin: Al retroceder en esa historia,

¿hay algo que sientas que deberías haber hecho pero no hiciste? ¿Alguna inversión que no lograste?

Buffett: Puedo revisar cualquier semana,

y encontrar cosas así.

Si en ese momento,

hubiéramos esperado 4-5 meses más,

Berkshire podría haber comprado muchas cosas a un precio más barato.

Las acciones de marzo de 2009 eran mucho más baratas que en octubre de 2008.

A finales de octubre de 2008,

escribí en un artículo en el New York Times,

que a largo plazo tenía razón,

pero los precios 4-5 meses después eran mucho más bajos.

Sorkin: ¿Alguna vez piensas,

que este sistema nos ha llevado tan lejos,

pero aún nos puede devolver a la Gran Depresión,

dónde están esas líneas rojas?

Buffett: Si la crisis no se maneja bien,

podría durar más tiempo.

Pero siempre salimos de las crisis,

ya hemos salido.

En algún momento,

el gobierno debe intervenir para resolver la crisis.

Solo hay una fuerza en el mundo que puede hacer que la gente reduzca apalancamiento,

solo una (el gobierno).

Si por alguna razón no lo hacen,

la crisis llegará.