Desde la perspectiva de las leyes históricas, las preocupaciones ocultas detrás del aumento de ZEC: cuando un ROI anualizado del 100% se convierte en una señal de riesgo

En los últimos dos meses, Zcash (ZEC) se ha disparado desde $50 hasta un máximo histórico de $730, con un aumento sorprendente. Pero al volver a los fundamentos de la cadena, una historia más compleja va emergiendo poco a poco.

La ilusión de la prosperidad en la economía minera: el juego de la cosecha tras un ROI extremadamente alto

La sostenibilidad de cualquier proyecto PoW depende en primer lugar de los incentivos económicos en la minería. Actualmente, las especificaciones del equipo minero predominante en el mercado, Bitmain Antminer Z15 Pro, son las siguientes:

• Hashrate: 840 KH/s
• Consumo de energía: 2,780 W (aproximadamente 2,560 W en funcionamiento real)
• Relación eficiencia energética: 0.302 KH/W
• Precio: $4,999 (futuro en la web oficial, entrega en abril de 26)

Con los datos actuales, la ganancia neta diaria de una Z15 Pro puede alcanzar los $60. Calculando en base a una amortización de 5 años del equipo, el período de recuperación es de solo unos 89 días, con una tasa de retorno anual de hasta el 410%. Este número es extremadamente raro en toda la historia del PoW:

• La recuperación de inversión en Bitcoin suele tomar entre 12 y 24 meses
• En la era PoW de ETH, el período de recuperación está entre 300 y 600 días
• Cualquier proyecto PoW con un período de recuperación inferior a 120 días (como FIL, XCH, RVN, etc.) casi siempre experimenta una fuerte corrección tras un auge

Este ROI extremadamente alto suele ser una señal de riesgo, no una oportunidad.

La historia se repite una y otra vez. En mayo de 2021, el precio de XCH de Chia se disparó hasta $1,600, y el período de recuperación de los mineros se redujo a menos de 130 días, provocando una ola de compras masivas de discos duros en todo el mundo. Pero cuando muchos discos duros realmente entraron en línea, la tasa de crecimiento del hash global superó con creces la subida del precio, y el período de recuperación se extendió rápidamente a más de 3,000 días.

Un escenario similar ocurrió con Kaspa (KAS). A mediados de 2023, el período de recuperación del minero IceRiver KS1 llegó a ser de solo 150 días, pero debido a que la tasa de crecimiento del hash superó ampliamente la subida del precio, el período de recuperación se disparó a 3,500 días. Esto indica que, incluso si el precio se mantiene firme, cuando la dificultad aumenta exponencialmente, los mineros no pueden evitar sufrir pérdidas.

Seguridad de la red: un riesgo estructural subestimado

Más allá de la economía minera, otro factor decisivo es la seguridad de la red ZEC.

Actualmente, la potencia total de la red ZEC es de aproximadamente 13.31 GSol/s. Con una Z15 Pro que tiene un hashrate de 0.00084 GSol/s, solo se necesitan alrededor de 14,857 mineros para constituir la mayor parte de la red, con un consumo energético de aproximadamente 40 MW—lo que equivale a una pequeña o mediana granja de minería de Bitcoin.

¿Qué significa esto? La barrera para lanzar un ataque del 51% es extremadamente baja:

• Cada Z15 Pro cuesta aproximadamente $5,000 en futuros, con descuentos del 10% para grandes compras
• Controlar el 50% del hash total requiere unos 8,000 mineros, con un costo de aproximadamente $40M — si se adquieren equipos de segunda mano o en alquiler, el costo real podría ser solo unos pocos millones de dólares

En una cadena con un valor total de mercado (FDV) cercano a 6,6 mil millones de dólares, una inversión de millones de dólares es suficiente para amenazar la seguridad de toda la red.

Comparando con cadenas PoW principales, la situación es aún más alarmante. La potencia de hash actual de ZEC está muy por debajo de Bitcoin, Litecoin y otras cadenas principales, e incluso cadenas que han sido atacadas con éxito del 51%, como Ethereum Classic (ETC) y Bitcoin Gold (BTG), tienen una potencia de hash en ataques que generalmente supera la de ZEC en la actualidad. Esto significa que ZEC ya está en una zona de peligro susceptible a ataques.

Datos en la cadena: una gran brecha entre uso y valoración

Aunque en la comunidad se ha intensificado la narrativa sobre ZEC en los últimos tiempos, los datos en la cadena cuentan una historia muy diferente:

• Volumen de transacciones mensual: entre 15,000 y 18,000 transacciones/día, solo el 1%–2% de cadenas principales
• Uso de funciones de privacidad: menos del 10% de las transacciones son shielded, la mayoría aún son transparentes
• Número de direcciones activas: 6,291, reflejando una base de usuarios limitada

Estos datos muestran que la actividad real en la red de ZEC está muy por debajo del nivel que su valoración sugiere. Una cadena que se promociona como centrada en la privacidad, con menos del 10% de uso de sus funciones de privacidad, plantea una cuestión importante para reflexionar.

Cuando la calma vuelve, la reflexión racional

Narrativas, emociones, efectos de celebridades y las trampas de la economía minera han llevado a ZEC a la cima de la opinión pública. Pero al volver a los tres aspectos fundamentales de la cadena—sostenibilidad económica, seguridad de la red y adopción real—ZEC muestra un panorama preocupante:

• Un ROI anualizado del 410%, que suele ser un presagio de dificultades mineras y correcciones en el precio
• Una base de hash débil, que con solo unos millones de dólares puede permitir un ataque del 51%
• Un volumen de transacciones mensual y direcciones activas diarias muy por debajo de cadenas principales, con menos del 10% de uso de funciones de privacidad

La historia del mercado cripto ha demostrado una y otra vez que las narrativas y las emociones pueden crear mitos de precios a corto plazo, pero los fundamentos finalmente determinan cuánto puede durar ese mito. Cuando el mercado vuelve a la racionalidad, los proyectos sin casos de uso reales ni garantías de seguridad en la red suelen enfrentarse a las mayores correcciones de precios.

El precio actual de ZEC en $399.41, en comparación con su máximo anterior en $730 , ya ha experimentado una corrección, y quizás esto sea solo el comienzo de una corrección racional del mercado.