Descifrando el rally del oro de 2024: un año de temores geopolíticos y cambios en las políticas

El mercado de metales preciosos ofreció un rendimiento notable en 2024, con el precio del oro subiendo de $2,000 por onza a casi $2,800. Esta ganancia sustancial del 40% no fue impulsada por un solo factor, sino por una tormenta perfecta de fuerzas interconectadas: una Reserva Federal que recortó las tasas en 75 puntos básicos, tensiones crecientes en Europa del Este y Oriente Medio, y un apetito creciente por activos refugio en medio de la incertidumbre global.

Los impulsores detrás del ascenso del oro

Acumulación de Bancos Centrales: El Comprador Persistente

A lo largo de 2024, los bancos centrales emergieron como compradores implacables de oro físico, una tendencia que redefinió la dinámica del mercado. Solo en el primer trimestre, China adquirió 22 toneladas métricas, mientras que Turquía, Kazajistán e India reforzaron significativamente sus reservas. Los datos del cuarto trimestre mostraron una imagen aún más dramática—los bancos centrales añadieron colectivamente 186 toneladas métricas durante el Q3, con el Banco Nacional de Polonia liderando con 42 toneladas métricas.

Esta demanda sostenida de las instituciones oficiales distinguió a 2024 de ciclos anteriores. Aunque las compras de bancos centrales en cuatro trimestres consecutivos se moderaron a 909 toneladas métricas en comparación con 1,215 toneladas métricas del año anterior, el cambio reflejaba una reasignación deliberada en lugar de un interés decreciente. Estos compradores operaron como participantes finales de compra y mantenimiento, eliminando permanentemente la oferta de circulación y estableciendo un precio base para el oro.

Entorno de Tasas de Interés: El Giro de la Fed

La reversión de la política de la Reserva Federal resultó fundamental para la trayectoria del oro. Después de señalar posibles recortes de tasas a finales de febrero, el banco central implementó una flexibilización monetaria progresivamente más agresiva. El anuncio de una reducción dramática de 50 puntos básicos en septiembre aceleró la tendencia alcista del oro, mientras que los recortes posteriores hasta noviembre mantuvieron el impulso al alza.

La mecánica fue sencilla: tasas más bajas reducen el costo de oportunidad de mantener metales preciosos que no generan rendimiento, haciendo que el oro sea más atractivo en comparación con alternativas que sí generan intereses. Esta dinámica se manifestó de manera constante a lo largo del año, especialmente cuando las lecturas de inflación sorprendieron a la baja—como ocurrió en septiembre, cuando los precios al consumidor subieron un 2.4% anual, por encima de las expectativas pero sugiriendo margen para más acciones por parte de la Fed.

Escalada Geopolítica: Incertidumbre como Materia Prima

Quizás ningún factor resaltó más claramente el atractivo del oro como refugio seguro que el deterioro del entorno de seguridad. La autorización en noviembre para que Ucrania despliegue misiles ATACMS en territorio ruso marcó una escalada significativa, provocando movimientos recíprocos del Reino Unido y Francia. El anuncio posterior de Rusia de que reduciría el umbral para la represalia nuclear para incluir ataques convencionales desde naciones respaldadas por armas nucleares elevó las tensiones a su nivel más alto en meses.

El momento simbólico llegó el 21 de noviembre, cuando Rusia demostró por primera vez sus capacidades de misiles balísticos de rango intermedio—una muestra de fuerza que resonó en los mercados. Aunque las especificaciones técnicas indicaron que la prueba llevó cabezas de guerra inertes, el mensaje subyacente fue inequívoco: el riesgo de un enfrentamiento entre grandes potencias había pasado de ser teórico a operativo.

Desglose del rendimiento trimestral

Q1: Apertura Histórica

El oro comenzó 2024 con un impulso impresionante, culminando en un precio récord de $2,251.37 el 31 de marzo. La demanda mayorista de China proporcionó un impulso inesperado, con 271 toneladas métricas compradas solo en enero—el volumen mensual más alto registrado. Los inversores que huían de las deterioradas acciones chinas (bajaron casi $5 billón en tres años) y del mercado inmobiliario residencial buscaron refugio en la estabilidad histórica del metal amarillo.

Q2: Ganancias en Aceleración

El segundo trimestre vio ganancias aceleradas cuando el precio del oro alcanzó los $2,450.05 el 20 de mayo. Las señales iniciales de recorte de tasas de la Fed a finales de febrero provocaron compras cubriendo posiciones previamente vendidas—los operadores se vieron obligados a recomprar y a seguir la tendencia. Significativamente, la salida de fondos occidentales desaceleró; mientras los ETFs europeos continuaron perdiendo capital, instrumentos como SPDR Gold Shares y Sprott Physical Gold Trust en EE. UU. registraron entradas junto con trackers europeos y suizos.

Q3: Superando Barreras

El tercer trimestre marcó otro hito cuando el oro subió a $2,672.51 el 26 de septiembre, pocos días después del anuncio de la Fed de un recorte de 50 puntos básicos. Aunque el banco central chino pausó las compras directas, la expansión de las cuotas de importación a bancos regionales indicó un apetito institucional continuo. El trimestre también vio una consolidación significativa—Gold Fields anunció la adquisición de Osisko Mining por C$2.16 mil millones, mientras que AngloGold Ashanti acordó comprar Centamin por $2.5 mil millones, reflejando confianza en el valor a largo plazo de los metales preciosos.

Q4: Volatilidad y Nuevos Máximos

El último trimestre comenzó en $2,660.30 pero rápidamente probó el soporte en $2,608.40 el 9 de octubre. La lectura de índice de precios al consumidor peor de lo esperado reavivó las expectativas de recortes de tasas, impulsando al oro a un nuevo máximo histórico de $2,785.40 el 30 de octubre.

Sin embargo, la victoria de Trump el 5 de noviembre introdujo nuevas incertidumbres. La debilidad inicial post-electoral llevó al oro a retroceder a $2,664 antes de que el recorte de tasas de la Fed del 7 de noviembre provocara un aumento temporal por encima de $2,700. Pero a mediados de mes, el metal precioso cayó a un mínimo trimestral de $2,562.50—los inversores reevaluaban cómo las políticas del nuevo gobierno podrían remodelar el panorama de inflación y geopolítica. La consolidación de fin de año situó el precio del oro cerca de $2,660, cerrando un año extraordinario.

Mirando hacia adelante: Las incógnitas de 2025

Los impulsores fundamentales que respaldaron el precio del oro durante 2024 permanecen incompletamente resueltos. La demanda de los bancos centrales, aunque moderada respecto a sus picos en la era de la pandemia, continúa en niveles históricamente elevados. La prima de riesgo geopolítico incorporada en las commodities persiste mientras las dinámicas del conflicto en Ucrania sigan sin resolverse y las tensiones entre grandes potencias sigan latentes.

Mientras tanto, la agenda de la administración Trump introduce nuevas variables. Las políticas comerciales proteccionistas podrían reavivar las presiones inflacionarias, apoyando la narrativa del oro como cobertura contra la inflación. Por otro lado, la incertidumbre fiscal y la posible volatilidad de las monedas podrían impulsar flujos hacia refugios seguros alternativos. La interacción entre estas fuerzas probablemente determinará si el precio del oro consolida sus ganancias de 2024 o enfrenta obstáculos en los próximos años.

Para los gestores de cartera, la experiencia de 2024 subrayó un principio fundamental: el valor del oro no reside en una sola razón, sino en su atractivo multifacético como cobertura contra errores de política, errores geopolíticos y la erosión de las monedas fiduciarias. Ese beneficio de diversificación parece duradero independientemente de qué riesgos extremos se materialicen.