Cuando la oferta monetaria M2 indica picos en las valoraciones: la tesis de inversión de Cathie Wood para 2026

A medida que los mercados se acercan a valoraciones raramente vistas fuera de puntos de inflexión históricos importantes, examinar cómo las gráficas de la oferta monetaria M2 han precedido históricamente a ciclos de creación de riqueza ofrece una perspectiva crucial para 2026. La última perspectiva macroeconómica y tecnológica de Cathie Wood, fundadora de ARK Invest, sostiene que, a pesar de los precios récord de los activos, los inversores enfrentan un entorno donde el crecimiento impulsado por la productividad y las presiones deflacionarias podrían coexistir—una dinámica reminiscentemente de las décadas previas a 1929.

La paradoja de la “Resorte comprimido”: por qué las métricas de recesión ocultan un potencial explosivo de crecimiento

La economía de EE. UU. presenta una paradoja. Aunque el PIB nominal ha crecido técnicamente, sectores enteros se han contraído en lo que Wood denomina una “recesión en marcha”. Los mercados inmobiliarios se han desplomado un 40% desde sus picos de 2021—las ventas de viviendas existentes cayeron de 5.9 millones de unidades (enero de 2021) a 3.5 millones (octubre de 2023), un nivel que coincide con volúmenes de principios de los 80 a pesar de una población un 35% mayor. El PMI manufacturero ha estado por debajo del umbral de 50 puntos de expansión durante tres años consecutivos. La inversión en capital no relacionada con IA alcanzó su pico a mediados de 2022, cayó bruscamente y solo recientemente ha vuelto a ese nivel.

Esto crea una condición inusual: un resorte comprimido esperando a rebotar. La confianza del consumidor de ingresos bajos y medios ha caído a niveles de principios de los 80, pero paradójicamente, esta métrica representa uno de los puntos de reversión más probables. Cuando se combina con cambios en políticas futuras, esta configuración sugiere una reversión rápida a la media en lugar de una estagnación continua.

Desregulación, deflación y productividad: la tormenta perfecta para la expansión económica

Los aumentos de tasas de la Reserva Federal de 22 subidas desde marzo de 2022 hasta julio de 2023 (elevaron las tasas del 0.25% al 5.5%) crearon una austeridad económica sin precedentes. Sin embargo, los vientos en contra de la política ahora están cambiando drásticamente. La desregulación en varias industrias—especialmente en IA y activos digitales—está desatando ciclos de innovación. Las rebajas fiscales, incluyendo la depreciación acelerada para instalaciones manufactureras y I+D doméstica (que ahora se deprecia al 100% en el primer año en lugar de amortizarse en 30-40 años), reducirán las tasas efectivas del impuesto corporativo hacia el 10%.

Más críticamente, las dinámicas de inflación están invirtiéndose. Los precios del petróleo crudo permanecen aproximadamente un 53% por debajo de su máximo post-pandemia de marzo de 2022 de $124/barril. Los precios de las viviendas nuevas han caído un 15% desde los picos de octubre de 2022, con las tasas de inflación de viviendas existentes colapsando desde un pico de 24% interanual en junio de 2021 a aproximadamente 1.3%. Los principales constructores—Lennar (recortes de precios del 10%), KB Homes (7%) y DR Horton (3%)—están reduciendo activamente los niveles de inventario, vistos por última vez en octubre de 2007.

La productividad sigue siendo la cobertura definitiva contra la inflación. A pesar de la recesión en marcha, la productividad no agrícola creció un 1.9% interanual en el tercer trimestre, mientras que los salarios por hora aumentaron un 3.2%—resultando en una inflación de costos laborales unitarios de solo 1.2%, sin rastro de la dinámica de costos por empuje de los años 70. Indicadores prospectivos como Truflation han caído a 1.7% interanual, casi 100 puntos básicos por debajo de los datos oficiales del IPC.

El auge del gasto en capital en IA: siguiendo la inflexión de inversión de 600 mil millones de dólares

La aceleración de la productividad habilitada por tecnología podría impulsar el crecimiento del PIB real a un 4-6% anual—un nivel capaz de generar un crecimiento nominal del 6-8% si la inflación se mantiene cerca de cero. Este auge de productividad está siendo potenciado por cinco plataformas disruptivas que entran en despliegue masivo simultáneamente: IA, robótica, almacenamiento de energía, blockchain y secuenciación multi-ómica.

El ciclo de inversión en capital refleja dinámicas vistas por última vez a finales de los 90. Las inversiones en centros de datos alcanzaron los 500 mil millones de dólares en 2025 y se proyecta que lleguen a aproximadamente 600 mil millones en 2026—muy por encima de los 150-200 mil millones anuales de la década previa a ChatGPT. Los costos de entrenamiento de IA se están desplomando un 75% anual, mientras que los costos de inferencia (ejecutar modelos desplegados) han caído hasta un 99% por año. Esta disminución sin precedentes en costos impulsará una proliferación explosiva de productos.

Más allá de los semiconductores y los gigantes de la nube, empresas nativas de IA no cotizadas están capturando un valor desproporcionado. OpenAI y Anthropic lograron tasas de ingresos anuales de 20 mil millones y 9 mil millones de dólares respectivamente para finales de 2025—lo que representa un crecimiento de 12.5x y 90x en un solo año. Ambas empresas están evaluando salidas a bolsa en uno o dos años.

La adopción de IA por parte de los consumidores avanza a una velocidad el doble de la adopción de internet en los años 90. Sin embargo, persiste una brecha crítica: la mayoría de los usuarios solo experimentan una fracción de las capacidades reales de los modelos de IA. Las empresas que traduzcan la investigación de vanguardia en productos intuitivos e integrados—como las funciones emergentes de gestión de salud de OpenAI—dominarán la competencia en 2026. La implementación empresarial enfrenta obstáculos mayores: la reestructuración organizacional y la infraestructura de datos deben preceder a una realización significativa del valor.

Las gráficas de oferta monetaria M2 revelan valoraciones extremas: precedentes históricos de 1934 y 1980

Las valoraciones del oro, medidas por la relación entre la capitalización del mercado del oro y la oferta monetaria M2, ocupan ahora territorios visitados por última vez durante la Gran Depresión y los años de alta inflación de los 80. La relación oro-M2 solo ha sido más alta que los niveles actuales en dos ocasiones en 125 años: en 1934 (cuando el oro se fijó en $20.67/onza mientras la oferta monetaria M2 cayó un 30%) y en 1980 (durante una inflación de doble dígito).

Este patrón histórico de la gráfica de la oferta monetaria M2 merece la atención de los inversores. Tras ambos picos anteriores, los mercados de acciones entregaron retornos excepcionales a largo plazo: un 670% en los 35 años hasta 1969 (6% anualizado) y un 1,015% en los 21 años hasta 2001 (12% anualizado). Las acciones de pequeña capitalización lograron incluso mayores retornos del 12% y 13% respectivamente en esos periodos. La implicación: las valoraciones actuales, aunque extremas según los estándares recientes, han precedido históricamente a mercados alcistas de varias décadas una vez que los fundamentos económicos subyacentes cambiaron.

Bitcoin vs. Oro: dinámicas divergentes de oferta en la construcción de portafolios

Una divergencia crucial surgió en 2025: el oro subió un 65% mientras que Bitcoin cayó un 6%. Desde el mínimo del mercado en octubre de 2022, el oro ganó un 166% (de $1,600 a $4,300), reflejando aparentemente una demanda de cobertura contra la inflación. Pero emerge una narrativa alternativa desde las dinámicas de oferta. La creación de riqueza global—seguida por el crecimiento del MSCI World Equity Index del 93%—ha superado el crecimiento de la oferta de oro de aproximadamente un 1.8% anualizado.

Bitcoin revela las implicaciones más profundas de la historia de la oferta. Su oferta se expandió solo un 1.3% anualizado, pero los precios se dispararon un 360% durante el mismo período. La divergencia refleja una diferencia estructural: los mineros de oro pueden responder a las señales de precios expandiendo la producción, mientras que el crecimiento de la oferta de Bitcoin permanece matemáticamente restringido en un 0.82% anual durante los próximos dos años, disminuyendo aún más a 0.41% posteriormente.

Para la construcción de portafolios, esta inelasticidad de la oferta crea una ventaja emergente. La correlación de Bitcoin con el oro y las principales clases de activos ha permanecido excepcionalmente baja desde 2020—incluso más baja que la relación S&P 500/bonos. Como resultado, Bitcoin funciona cada vez más como una herramienta de diversificación capaz de mejorar el “retorno por unidad de riesgo”, particularmente en portafolios que buscan impulsores de retorno no correlacionados.

El retorno de la fortaleza del dólar: por qué las políticas pro-crecimiento reflejan la Reaganomics

Una narrativa predominante afirma que el excepcionalismo estadounidense está desapareciendo. La evidencia de apoyo: el índice del dólar (DXY) cayó un 11% en la primera mitad de 2025 y un 9% en todo el año—la caída anual más significativa desde 2017. Sin embargo, esta debilidad podría ser temporal.

Si la política fiscal, la acomodación monetaria, la desregulación y el liderazgo tecnológico fortalecen los retornos sobre el capital invertido en comparación con las alternativas globales, la apreciación del dólar generalmente sigue. La combinación actual de políticas—depreciación acelerada, alivio regulatorio e incentivos a la innovación—recuerda a la Reaganomics de principios de los 80, cuando el dólar casi se duplicó. Si este marco genera la aceleración de productividad y crecimiento esperada, la fortaleza del dólar podría volver de manera sustancial, invirtiendo la tendencia bajista reciente.

Los líderes en IA de 2026 deben cerrar la ‘brecha de experiencia’: de la investigación a productos reales

La ola de IA presenta un desafío paradójico. Las capacidades de los modelos de vanguardia superan con mucho lo que los usuarios típicos experimentan en interacciones diarias. Cerrar esta brecha representa el campo de batalla crítico para el liderazgo en IA en 2026. Las empresas que demuestren la capacidad de traducir avances de investigación en productos altamente integrados e intuitivos que sirvan a individuos y empresas se distinguirán del resto.

Los obstáculos siguen siendo significativos. La adopción empresarial de IA sigue en etapas tempranas, limitada por la inercia organizacional, los requisitos de reestructuración y las limitaciones de infraestructura de datos. Sin embargo, las empresas que reconozcan la imperiosa necesidad de entrenar modelos propios, iterar rápidamente y evitar la complacencia construirán ventajas competitivas. Aquellas que ejecuten experiencias superiores para el cliente, aceleren los ciclos de producto y “hagan más con menos” mediante la potenciación por IA capturarán una creación de valor desproporcionada.

La compresión del ratio P/E en medio del crecimiento: patrones históricos sugieren potencial alcista

Muchos inversores expresan preocupaciones por las valoraciones elevadas del mercado de acciones—los ratios P/E actualmente se sitúan en el extremo superior de los rangos históricos. Sin embargo, el precedente histórico sugiere que esta preocupación puede estar mal fundada. Durante algunos de los mercados alcistas más fuertes de la historia, la compresión del P/E fue acompañada de una apreciación explosiva de los precios.

Desde mediados de octubre de 1993 hasta mediados de noviembre de 1997, el S&P 500 logró retornos del 21% anualizados mientras los ratios P/E se colapsaron de 36x a 10x. Desde julio de 2002 hasta octubre de 2007, el mercado ganó un 14% anual con ratios P/E que se contrajeron de 21x a 17x. La dinámica: el crecimiento de ganancias impulsado por la productividad superó la expansión múltiple, generando retornos totales desproporcionados.

Dado el pronóstico de un crecimiento acelerado del PIB real (por la aceleración de la productividad) junto con presiones desinflacionarias, este patrón podría resurgir con aún mayor fuerza. Un crecimiento del PIB nominal del 6-8% (compuesto por un crecimiento de productividad del 5-7%, crecimiento de la fuerza laboral de aproximadamente 1% y una inflación que oscila entre -2% y +1%) podría soportar una expansión de ganancias que supere la reevaluación múltiple, generando oportunidades de retorno atractivas a pesar de las valoraciones actuales elevadas.

La configuración económica se asemeja al período de 50 años previo a 1929, cuando los motores de combustión interna, electricidad y telecomunicaciones impulsaron la disrupción tecnológica. En esa era, las tasas de interés a corto plazo seguían el crecimiento del PIB nominal, mientras que las tasas a largo plazo caían en respuesta a fuerzas deflacionarias impulsadas por la tecnología, invirtiendo la curva de rendimiento en aproximadamente 100 puntos básicos en promedio. Una dinámica similar podría desarrollarse en 2026 y más allá, preparando el escenario para que los inversores naveguen en un entorno de aceleración del crecimiento, expansión de valoraciones y ganancias estructurales de productividad—ofreciendo oportunidades atractivas para quienes estén bien posicionados.