En 2026, se cumplen las condiciones para que los bonos del Tesoro de EE. UU. tengan un rendimiento superior — La presión fiscal y las ventas en corto excesivas llegan a un punto de inflexión

Según el análisis de veteranos traders macro, se espera que en 2026 los bonos del Tesoro a largo plazo superen en rendimiento a las acciones, marcando un punto de inflexión. Esta visión no es simplemente optimista, sino que se basa en hechos objetivos de cómo la estructura macro del mercado financiero, la asignación de posiciones y las restricciones políticas convergen de manera sin precedentes.

En el mercado, todavía predomina la tendencia a considerar los bonos como “inversión no recomendable”, pero al combinar análisis macroeconómicos matemáticos con indicadores técnicos, se ha evidenciado que los activos de duración larga tienen un potencial de subida asimétrico extremadamente alto.

La verdadera señal de riesgo que indica la subida del precio del oro — Indicios de una recesión deflacionaria

Al analizar datos históricos, las fases en las que el oro sube más del 200% en un corto período no predicen una inflación sostenida, sino que señalan presiones económicas y una caída en los tipos de interés reales.

Tras picos históricos en el precio del oro, siempre ha habido una fase de ajuste económico. Después de un aumento abrupto en los años 70, siguieron recesión y deflación, y tras el pico de principios de los 80, se produjo una doble recesión. La subida en los 2000 sirvió como indicador adelantado de la recesión de 2001, y tras el repunte de 2008, la economía sufrió una grave deflación. La subida de aproximadamente un 200% del oro desde 2020 tampoco ha llevado a una inflación sostenida, sino que indica un aumento en las presiones económicas.

Este patrón sugiere que la actual tendencia alcista del oro refleja una desaceleración del crecimiento económico y un aumento en las presiones deflacionarias, creando un entorno en el que los bonos a largo plazo refuerzan su función como activos seguros.

La distorsión generada por la crisis fiscal de EE. UU. — El ciclo vicioso de la acumulación de intereses compuestos

La presión por pagar intereses en EE. UU. ya ha alcanzado niveles críticos. Los pagos anuales de aproximadamente 1.2 billones de dólares (alrededor del 4% del PIB) siguen presionando las finanzas públicas, y esto no es solo un problema teórico, sino una salida real de fondos.

Si las tasas de interés altas persisten, esta carga se incrementará de forma compuesta, creando un ciclo vicioso. Esto se denomina “ventaja fiscal”, y funciona así: aumento de las tasas → aumento del déficit fiscal → emisión de más deuda → aumento del premio por plazo → incremento de los costes por intereses. Este ciclo no se resuelve simplemente bajando las tasas, sino que requiere intervención política directa.

El Departamento del Tesoro ha optado por reducir significativamente la emisión de bonos a largo plazo y depender más de la deuda a corto plazo para aliviar el dolor a corto plazo. La emisión de bonos a 20 y 30 años se ha reducido a aproximadamente el 1.7% del total, mientras que el resto se financia con bonos a corto plazo. Sin embargo, esta estrategia no resuelve el problema, solo lo pospone. La refinanciación continua de la deuda a corto plazo se realizará a tasas más altas en el futuro, elevando aún más el premio por plazo en el mercado. Irónicamente, este aumento en el premio por plazo es la causa del actual nivel alto de los tipos a largo plazo y, al mismo tiempo, un factor que puede precipitar caídas abruptas en las tasas en escenarios de colapso económico.

La acumulación récord de posiciones cortas y el escenario de reversión

El ETF de bonos del Tesoro a largo plazo (TLT) presenta la concentración más excesiva de posiciones cortas en el mercado. La cantidad de acciones en corto alcanza aproximadamente 144 millones, y el tiempo necesario para cubrirlas supera los 4 días.

Este exceso de cortos no se elimina con cambios suaves en el mercado. Cuando el entorno cambia, suele producirse un short squeeze repentino y dramático. Además, cabe destacar que los cortos entraron en masa después de que la volatilidad ya había comenzado, no antes. Esto es típico en el final de un ciclo, y sugiere que una reversión está cerca.

Históricamente, la mayoría de los grandes movimientos alcistas en TLT han ocurrido en fases donde existía una acumulación excesiva de cortos. La presión de cobertura de estos cortos puede convertirse en una fuente de impulso alcista.

La señal de cambio sugerida por los inversores institucionales — Movimiento de la smart money

Los últimos informes 13F de los inversores institucionales revelan signos importantes. Grandes fondos están aumentando en trimestre sus posiciones en opciones call de TLT, lo que indica que capitales sofisticados están comenzando a revisar sus estrategias en activos de duración.

Incluso el fondo de George Soros ha declarado en su último 13F que mantiene opciones call en TLT. En los cambios de estrategia durante un punto de inflexión del mercado, estas grandes instituciones suelen ser indicadores adelantados de mayor liquidez en el mercado.

El riesgo geopolítico y su impacto en la deflación

El ciclo de noticias reciente refuerza una tendencia hacia la “evitación del riesgo”. La escalada de tensiones internacionales por aranceles puede generar presiones deflacionarias en lugar de inflacionarias.

El aumento de las tensiones comerciales puede provocar shocks en las cadenas de suministro globales, ralentizando el crecimiento y presionando los márgenes de beneficios empresariales. En este escenario, los inversores tienden a mover capital desde activos de riesgo hacia activos defensivos, aumentando rápidamente la demanda de bonos. Esto no es un shock inflacionario, sino una típica señal de shock deflacionario.

La base matemática del outperformance de los bonos a largo plazo — Potencial de subida asimétrica

TLT y TMF apalancado, con una duración de aproximadamente 15.5 años, pueden ofrecer rendimientos esperados de entre 4.4% y 4.7% en el entorno actual de tipos. Dentro de su estructura, existe un potencial de ganancia de capital significativo en escenarios de bajada de tipos.

El análisis de escenarios muestra que, si la rentabilidad a largo plazo cae 100 puntos básicos, el retorno de TLT puede ser +15 a +18%. Una caída de 150 puntos básicos puede generar +25 a +30%. Y una caída de 200 puntos básicos (nivel no inusual en la historia) puede traducirse en +35 a +45% o más.

Estas estimaciones no consideran ingresos por intereses, convexidad (no linealidad en los precios de los bonos) ni efectos de aceleración por cobertura corta. La convexidad inherente a los bonos permite que, incluso en fases de caída de precios, se mantenga la rentabilidad.

Por otro lado, las valoraciones actuales de las acciones se basan en un escenario de crecimiento económico fuerte, beneficios empresariales estables y condiciones de financiamiento favorables. Si alguna de estas condiciones se deteriora, se acelerará la rotación hacia la subperformance de las acciones y la sobreperformance de los bonos.

La llegada del punto de inflexión — Ajuste de posiciones y intervención política

Los datos económicos muestran que la presión inflacionaria ya está en fase de calma. La tasa de aumento del IPC subyacente ha bajado a niveles de 2021, y la confianza del consumidor está en mínimos de una década. El mercado laboral empieza a mostrar fisuras y la presión crediticia aumenta. Los mercados ya están anticipando estos cambios en los precios, y el mercado de bonos ha comenzado a captar estas tendencias rápidamente.

La Fed puede controlar las tasas a corto plazo, pero si se materializan amenazas a la economía o explosiones en los costes fiscales, volverá a recurrir a herramientas políticas históricas como el control de la curva de tipos o la expansión cuantitativa. Datos históricos muestran que, entre 2008 y 2014, la caída de los rendimientos de los bonos a 30 años de 4.5% a 2.2% impulsó un aumento del 70% en TLT. En 2020, la caída de 2.4% a 1.2% en los rendimientos de los bonos a 30 años llevó a un aumento del 40% en menos de 12 meses. Esto no es solo teoría, sino que ha ocurrido en la realidad.

2026, el año en que los bonos superan a las acciones — Potencial de subida asimétrica

Cuando la mayoría de los participantes del mercado consideran que los bonos a largo plazo son “inversión no recomendable”, y los indicadores de sentimiento alcanzan mínimos, las posiciones cortas se acumulan excesivamente, los rendimientos ya son elevados y los riesgos de crecimiento económico aumentan, se cumplen las condiciones para una reversión significativa. Esta combinación ha provocado históricamente grandes cambios en las clases de activos.

Al profundizar, se observa que el entorno macroeconómico de 2026 se está alejando significativamente de la lógica del mercado de años anteriores. A través de análisis macroeconómicos rigurosos y matemáticos, se puede entender claramente por qué los bonos del Tesoro a largo plazo (como TLT) podrían ofrecer los mayores retornos.

En el entorno actual, los activos de duración larga no solo generan ingresos por intereses, sino que también ofrecen potencial de ganancias de capital en escenarios de bajada de tipos y aceleración por short squeeze, formando un “potencial de subida asimétrica”. Desde la perspectiva de riesgo-recompensa, esto presenta una posición sumamente atractiva.

El escenario de que 2026 sea “el año de los bonos” ya está en marcha, y para los inversores que anticipan el cambio del mercado, este período puede ofrecer oportunidades clave.