¿La caída del 80% de Figma es una ganga o una señal de advertencia?

Cuando una acción de crecimiento en auge cae un 80%, naturalmente capta la atención de los inversores. Figma, la plataforma de colaboración en diseño basada en la nube que debutó a 33 dólares por acción el 31 de julio y se disparó a 122 dólares al día siguiente, ahora cotiza alrededor de 24 dólares. A simple vista, una caída del 30% desde su precio de IPO podría parecer una oportunidad de descuento. Pero aquí está la pregunta clave: ¿Es esta caída el mercado finalmente entendiendo la situación correctamente, o una verdadera oportunidad de valor? La respuesta es más matizada de lo que parece.

Un producto realmente útil que cambió los flujos de trabajo de diseño

Para entender el atractivo de Figma, imagina transformar la forma en que los equipos colaboran en proyectos de diseño, de la misma manera que Google Docs revolucionó la colaboración en documentos. Antes de Figma, diseñadores y desarrolladores intercambiaban interminablemente archivos de diseño, creando cuellos de botella y problemas de control de versiones. Figma resolvió esto introduciendo un diseño colaborativo en tiempo real, basado en la nube—un concepto aparentemente simple que incluso gigantes tradicionales como Adobe lucharon por perfeccionar durante años.

Esto no es solo innovación teórica. El producto realmente llenó un vacío en el mercado y se convirtió en la plataforma de referencia para facilitar la comunicación entre equipos de diseño y desarrollo. Esa base importa porque significa que Figma no es una solución que persigue un problema—está abordando una ineficiencia real en los flujos de trabajo que las empresas estaban desesperadas por solucionar.

La historia de retención de clientes: donde Figma muestra su verdadera fortaleza

La verdadera prueba de cualquier negocio SaaS no está en adquirir clientes, sino en mantenerlos. La métrica más impresionante de Figma no es el crecimiento bruto de usuarios, sino la explosión de relaciones con clientes de alto valor.

En el trimestre que finalizó el 30 de septiembre, Figma reportó 1,262 clientes con ingresos recurrentes anuales (ARR) de al menos 100,000 dólares, lo que representa un aumento asombroso del 385% respecto al año anterior. Aún más importante, aproximadamente el 30% de estos clientes de alto valor usaban activamente Figma Make, la herramienta de diseño impulsada por IA de la compañía, semanalmente. Esto importa porque los clientes que gastan cifras de seis dígitos anualmente no usan la plataforma de manera casual—la integran en toda su infraestructura de diseño. Tienden a quedarse y a ampliar su uso con el tiempo.

La compañía también aumentó su base de clientes que pagan al menos 10,000 dólares anuales, pasando de 9,762 a 12,910—un incremento de 3,148 clientes respecto al año anterior. Estos números sugieren que Figma no solo está adquiriendo usuarios, sino construyendo relaciones duraderas y generadoras de ingresos con clientes cada vez más sofisticados.

Crecimiento financiero superando las preocupaciones del mercado

A pesar de la caída dramática de la acción, la trayectoria financiera de Figma se ha mantenido sólida. Los ingresos aumentaron un 38% interanual hasta 274.2 millones de dólares en el último trimestre reportado, llevando su tasa de ingresos anuales por primera vez por encima de los 1,000 millones de dólares. Es un crecimiento significativo para una compañía que salió a bolsa en 2023.

La pérdida operativa de 1,1 mil millones de dólares en ese mismo trimestre requiere contexto: 975.7 millones provinieron de pagos únicos de compensación basada en acciones, algo habitual cuando las empresas recién cotizadas enfrentan la consolidación de acciones por parte de empleados. Eliminando ese artefacto contable, el negocio subyacente en realidad mantiene flujo de caja positivo—una señal crucial de que Figma no está quemando efectivo en operaciones no rentables.

La gestión está eligiendo deliberadamente reinvertir agresivamente en lugar de buscar rentabilidad a corto plazo, lo cual es una estrategia razonable para una empresa en etapa de crecimiento que busca dominar el mercado. El flujo de caja sigue siendo saludable, y eso es lo que realmente importa.

La paradoja de la valoración: por qué un P/E de 70 aún parece caro

Aquí es donde la aparente oferta de descuento del mercado se vuelve engañosa. A 24 dólares, Figma cotiza aproximadamente a 70 veces sus ganancias proyectadas para los próximos doce meses. Aunque esto representa una caída dramática desde su valoración máxima de 329 veces, sigue siendo extraordinariamente caro. Para ponerlo en perspectiva, Nvidia cotiza a 25x ganancias, Amazon a 29x y Meta Platforms a 24x. Incluso con un descuento del 30% respecto a su pico histórico, Figma mantiene un prima que es difícil de justificar en comparación con estos gigantes establecidos.

La industria del software ha visto este patrón repetidamente con nombres en ascenso como Zoom y Snowflake. Ambos experimentaron ascensos meteóricos, solo para enfrentarse a caídas prolongadas que duraron mucho más de lo que los inversores esperaban. La caída inicial, de valoraciones absurdas a simplemente caras, no señala automáticamente el fondo—puede ser solo la primera fase de una corrección más larga.

La trampa del descuento: por qué los precios más bajos no siempre significan mejor valor

La trampa psicológica en la inversión es asumir que una caída del 80% significa que estás consiguiendo una ganga. No es así. Una acción que cae un 80% desde una valoración inflada puede seguir estando sobrevalorada. Figma a 70x ganancias no es barato—simplemente es menos absurdamente caro que antes.

El verdadero riesgo es que los inversores se enamoren de “comprar la caída” sin cuestionar si la base debajo de esa caída alguna vez fue sólida. Figma tiene un producto fuerte y una lealtad demostrable de clientes, pero esas fortalezas no justifican automáticamente un múltiplo de 70x ganancias en un mercado competitivo.

La estrategia de esperar y ver tiene más sentido

Figma presenta una paradoja: una calidad empresarial legítima que se encuentra con una valoración cuestionable. La lista creciente de clientes de alto valor, el ajuste producto-mercado y el flujo de caja positivo son todos aspectos positivos genuinos. La compañía no enfrenta una crisis existencial.

Sin embargo, el hecho de que Figma siga siendo valorada de manera elevada incluso después de una corrección tan severa sugiere que el mercado puede necesitar ser más convincente antes de que los inversores se animen a entrar. A veces, el movimiento más rentable no es atrapar una caída, sino esperar a que se asiente el polvo y el precio se alinee con los fundamentos. Para Figma, esa alineación aún no ha ocurrido—incluso con el descuento del 80%.