La paradoja del multiplicador monetario en medio de la tensión de capital: ¿Por qué las criptomonedas son las primeras afectadas?

El mercado actual enfrenta un punto de inflexión fundamental. La razón principal de este cambio no es compleja: el enorme gasto de capital en inteligencia artificial está rompiendo con la larga era de abundancia de fondos, y el mecanismo de multiplicador monetario juega un papel clave en este proceso. Comprender cómo funciona el multiplicador monetario es esencial para entender por qué activos altamente especulativos como las criptomonedas son los primeros en sufrir el impacto.

Durante más de una década, el mercado ha estado sumido en una era de exceso de liquidez. La demanda de capital en la industria de internet y la computación en la nube ha sido relativamente moderada, lo que ha llevado a que grandes cantidades de fondos sobrantes fluyan hacia diversos activos especulativos, incluidas las criptomonedas. En este período, el multiplicador monetario se expandió continuamente: cada nueva unidad de oferta monetaria se amplificaba a través del sistema bancario, generando efectos económicos multiplicadores de varias veces. Pero ahora, este mecanismo está funcionando en sentido inverso.

Impulso bidireccional del gasto de capital en inteligencia artificial y del multiplicador monetario

Para entender la situación actual del mercado, primero hay que comprender cómo funciona el multiplicador monetario. El gobierno inyecta fondos mediante estímulos fiscales, los bancos los prestan a empresas y particulares, y estos fondos circulan en la economía real, generando efectos multiplicadores que finalmente elevan los precios de los activos financieros. Las políticas de flexibilización cuantitativa del pasado aprovecharon precisamente este mecanismo.

El ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial ha tenido un efecto similar en cierto modo. Las grandes empresas tecnológicas emiten deuda o venden activos para financiarse, invirtiendo en centros de datos, adquisición de chips y otros proyectos físicos, lo que también produce efectos de multiplicador monetario, impulsando el crecimiento económico y el aumento de los precios de los activos. Mientras exista una gran cantidad de fondos ociosos en el mercado, este proceso puede continuar sin problemas, y los precios de los activos subirán en conjunto.

Sin embargo, el punto de inflexión ya está llegando.

De un exceso de capital a una competencia por el capital: un cambio fundamental en los precios de los activos

La cuestión clave es: cuando los fondos ocios se agoten, cada dólar destinado a la inteligencia artificial tendrá que ser extraído de otros sectores. En este juego de suma cero, inevitablemente se desatará una feroz competencia por el capital.

Cuando el dinero escasea, el mercado se ve obligado a tomar decisiones frías: evaluar estrictamente el uso más eficiente del capital. La tasa de descuento aumenta, y con ella, el costo del capital. ¿Qué significa esto? Que el ciclo de expansión del multiplicador monetario ha llegado a su fin e incluso comienza a contraerse en sentido inverso.

En un entorno de escasez de capital, los activos altamente especulativos sufrirán golpes desproporcionados. Esto es exactamente lo opuesto a la era de exceso de capital, cuando estos activos recibían una afluencia excesiva de fondos. Ahora, la situación se invierte: los antiguos beneficiados se convierten en víctimas. Podemos llamar a este proceso “desmultiplicación de la flexibilización” o “desenfoque de la expansión monetaria”: el ajuste rápido del capital reemplaza al entorno de liquidez abundante, y las carteras de inversión deben reequilibrarse dolorosamente.

El estímulo fiscal generalmente no enfrenta esta situación, ya que la Reserva Federal suele ser el comprador final de bonos del Tesoro, evitando así presiones sobre otros usos del capital. Pero en el gasto en inteligencia artificial, no existe esa “muralla protectora”.

Los inversores más ricos también están “recuperando” en busca de supervivencia

Informes indican que los inversores más poderosos del mundo —incluidos fondos soberanos de Arabia Saudita y SoftBank— tienen fondos ocios casi agotados. Durante la última década de mercado alcista, ya tenían posiciones de gran tamaño. Cuando empresas como OpenAI les piden cumplir con nuevas promesas de inversión, la situación ha cambiado radicalmente: deben vender algunos activos para conseguir nuevos fondos.

¿Y qué venden? Lo más probable es que sean las posiciones con menor confianza —como Bitcoin, que ha tenido un rendimiento reciente pobre—, acciones de SaaS enfrentando impactos sectoriales, o participaciones en fondos de cobertura con resultados insatisfactorios. Estos fondos también se ven forzados a vender activos para hacer frente a los rescates de los inversores.

Esta cadena de ventas genera un efecto dominó mortal: caída de los precios de los activos → colapso de la confianza del mercado → endurecimiento de las condiciones de financiamiento → oleada de ventas aún mayor. Este efecto se propaga en los mercados financieros, culminando en una crisis sistémica de activos.

Por qué las criptomonedas son las principales víctimas de la contracción de liquidez

En esta lucha por el capital, las criptomonedas están en la posición más vulnerable. Son el indicador más sensible del estado de liquidez y los primeros en ser sacrificados como activos de “menor prioridad”.

Cuando la tasa de descuento sube, los flujos de efectivo a largo plazo se descuentan en exceso, lo que significa que activos sin flujo de efectivo cercano —como Bitcoin— sufren los golpes más severos. En contraste, aquellos activos que generan flujo de efectivo en el corto plazo son los preferidos.

Esto explica por qué empresas como SNDK, MU, fabricantes de chips de memoria, han mostrado un rendimiento mucho mejor que otros sectores. Aunque el aumento en los precios de los chips es un factor, lo más importante es que estas compañías tienen beneficios muy sólidos en el corto plazo. Aunque todos saben que la industria de chips es cíclica y que las ganancias futuras eventualmente disminuirán, en el entorno actual de tasas de descuento, el flujo de efectivo cercano es lo que importa.

El aumento de las tasas de descuento y el declive sistémico de los activos especulativos

Cuando la oferta de capital no puede seguir la demanda, no solo las criptomonedas sufren, sino también todas las acciones altamente especulativas y populares entre los minoristas. Incluso los sectores con fundamentos mejorados enfrentan dificultades bajo la presión de la escasez de capital.

Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos soberanos y los bonos corporativos están en aumento, lo que restringe aún más el financiamiento para los activos de riesgo. En esta nueva era de contracción del multiplicador monetario y liquidez cada vez más escasa, la ingenuidad y la apuesta ciega ya no son viables.

El mercado está atravesando una reevaluación dolorosa pero necesaria. El capital se vuelve racional y comienza a evaluar estrictamente el retorno real de cada inversión. Las criptomonedas, en esta limpieza, son las primeras en sufrir, precisamente porque reflejan de manera más extrema los cambios en la liquidez. Por eso, su reciente tendencia a la baja parece no tener fondo: no solo soportan su propia presión, sino que también enfrentan el impacto sistémico de la contracción del multiplicador monetario en todo el sistema financiero.

Solo cuando entendamos verdaderamente el proceso de reversión del multiplicador monetario podremos comprender por qué, en una era de competencia por el capital, activos como las criptomonedas, sensibles a la liquidez, inevitablemente se convierten en las mayores víctimas.