La paradoja de ADM: la sorpresa en ganancias no puede compensar el daño en las ventas y márgenes del segmento

Archer Daniels Midland Company (ADM) reportó resultados del cuarto trimestre de 2025 que ilustran una paradoja clásica de beneficios: aunque la rentabilidad final superó las expectativas, los segmentos principales del negocio de la compañía se vieron afectados por caídas en los ingresos y deterioro en los márgenes. Las señales mixtas pintan un cuadro de un gigante global del agronegocio navegando en condiciones de mercado turbulentas, donde los puntos fuertes no pueden compensar completamente las debilidades pronunciadas en otras áreas.

La rentabilidad aumenta, pero los ingresos caen debido a vientos en contra del mercado

La historia de las ganancias inicialmente parece alentadora. Las ganancias ajustadas de ADM de 87 centavos por acción superaron la estimación consensuada de Zacks de 83 centavos, logrando una ligera ventaja en el resultado final. Sin embargo, este aspecto positivo oculta una realidad más sombría. Las ganancias reportadas de 94 centavos por acción cayeron drásticamente desde $1.17 en el trimestre del año anterior, mientras que las ganancias ajustadas de $1.14 en el año previo resaltan la magnitud del deterioro interanual.

El panorama de los ingresos es mucho más preocupante. Las ventas totales de $18.6 mil millones cayeron un 13.7% respecto al año anterior y quedaron muy por debajo de la estimación consensuada de $22.3 mil millones. La utilidad bruta se contrajo un 10.7% a $1.2 mil millones, con márgenes brutos que se comprimieron hasta apenas el 6.5%. Estos datos, aunque impactantes por sí solos, resultan aún más preocupantes al analizarse desde la perspectiva del rendimiento por segmento.

Dónde los márgenes aplastados afectan más a la división agroindustrial de ADM

El segmento de Servicios Agrícolas y Oleaginosas, la división de mayor ingreso de ADM, experimentó el impacto más pronunciado durante el trimestre. Los ingresos totales del segmento cayeron un 16.9% interanual a $14 mil millones, quedando muy por debajo de la estimación consensuada de Zacks de $17.7 mil millones. Lo más alarmante fue el deterioro en la rentabilidad operativa: las ganancias operativas ajustadas se desplomaron un 31% a $444 millones.

Dentro de este segmento, la subcategoría de Servicios Agrícolas vio disminuir su ganancia operativa un 31%, impulsada principalmente por menores exportaciones de soja desde Norteamérica y vientos en contra en la valoración de mercado. El trimestre reflejó solo 1 millón de dólares en impactos positivos netos por valoración de mercado, un giro brusco desde las ganancias de 50 millones de dólares en el mismo período del año anterior. Sin embargo, la subcategoría de Trituración sufrió aún más presión. La ganancia operativa en esta división cayó un 69%, ya que los márgenes de trituración más débiles en Norte y Sudamérica superaron las ganancias por mayores volúmenes globales de trituración.

La compresión de márgenes fue particularmente aguda debido a pérdidas por valoración de mercado que totalizaron aproximadamente 20 millones de dólares durante el trimestre, en comparación con una posición neutral en el mismo período del año anterior. Las operaciones de Productos Refinados y Otros disminuyeron modestamente un 2%, limitadas por márgenes de refinamiento más bajos ante una menor demanda de alimentos y combustibles. Estos vientos en contra fueron parcialmente compensados por la incertidumbre en torno a la política de biocombustibles en EE. UU., que ha creado una niebla de incertidumbre sobre las futuras trayectorias de margen.

Un punto positivo surgió de la inversión de ADM en Wilmar, donde las ganancias por participación aumentaron aproximadamente un 49% interanual, sugiriendo que las operaciones agrícolas internacionales siguen siendo resilientes.

Azúcar y almidón tropiezan, mientras el procesamiento de maíz aumenta

El segmento de Soluciones de Carbohidratos reportó una ganancia operativa de 299 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, reflejando una disminución modesta del 6% respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, el rendimiento dentro de este segmento fue muy desigual. La subcategoría de Almidones y Endulzantes se deterioró un 16%, presionada por una menor demanda global que redujo tanto los volúmenes como el poder de fijación de precios. La división también enfrentó costos elevados de maíz en EMEA debido a problemas de calidad del grano, lo que añadió otra capa de presión sobre la rentabilidad.

La comparación se complicó aún más por la ausencia de ingresos significativos por seguros. El trimestre del año pasado se benefició con 37 millones de dólares en reclamaciones de seguros relacionadas con los incidentes en Decatur East y West, mientras que el trimestre actual solo capturó 4 millones de dólares relacionados con la reclamación de Decatur West. Esta diferencia de 33 millones de dólares en ingresos por seguros complicó la comparación interanual.

Vantage Corn Processors presentó una narrativa contraria, con ganancias operativas que aumentaron un 187% respecto al año anterior. Los sólidos márgenes en la industria del etanol durante octubre y noviembre, junto con una demanda de exportación robusta que redujo los inventarios de la industria, impulsaron este rendimiento excepcional. La caída estacional típica en diciembre sí afectó algo los resultados, pero en general, el trimestre demostró la resiliencia de las operaciones de etanol cuando las condiciones del mercado son favorables.

El segmento de Nutrición enfrenta desafíos de recuperación

El segmento de Nutrición reportó una ganancia operativa de 78 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, lo que representa una caída del 11% respecto al año anterior. Las dificultades de este segmento se deben en gran medida a la ausencia de ingresos por seguros que beneficiaron el trimestre del año pasado. Dentro de Nutrición Humana, la ganancia operativa cayó un 10%, aunque las Flavors mostraron fortaleza con ventas sólidas en Norteamérica, complementadas por ganancias en Europa y Asia Pacífico. Los Ingredientes Especiales continuaron su recuperación gradual, mientras que las operaciones de Salud y Bienestar registraron resultados menores debido a acciones estratégicas para normalizar inventarios y optimizar el flujo de efectivo.

La Nutrición Animal enfrentó desafíos adicionales, con una caída del 15% en la ganancia operativa respecto al año anterior, principalmente por una menor demanda local y el impacto de elementos no recurrentes.

La fortaleza del balance general sostiene la guía para 2026

A pesar de los vientos en contra operativos, ADM mantiene un balance sólido. La compañía cerró el trimestre con 1.02 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes, y un patrimonio total de 34.7 mil millones de dólares frente a una deuda a largo plazo de 7.6 mil millones. La generación de flujo de caja operativo se mantuvo firme en 5.45 mil millones de dólares para todo el año, mientras que los pagos de dividendos totalizaron 987 millones en 2025.

La dirección mostró confianza mediante decisiones de asignación de capital. La junta declaró un dividendo trimestral en efectivo de 52 centavos por acción, un aumento del 2% respecto a los 51 centavos anteriores, marcando el 94º año consecutivo de pagos de dividendos ininterrumpidos. Esta decisión subraya la convicción de la dirección en la capacidad de la compañía para resistir la turbulencia actual.

Para 2026, ADM proyecta ganancias ajustadas por acción en un rango de 3.60 a 4.25 dólares. La parte baja de esta guía asume continuas demoras en la claridad de la política de biocombustibles en EE. UU. y márgenes de trituración estables, mientras que la parte alta incorpora supuestos de expansión sostenida de márgenes de trituración, avances en iniciativas de eficiencia manufacturera y fortalecimiento de la demanda de los clientes. Las perspectivas específicas por segmento esperan un crecimiento en las ganancias operativas interanuales en Servicios Agrícolas y Oleaginosas apoyado por la mejora en los flujos comerciales globales, márgenes estables en Soluciones de Carbohidratos debido a la reducción en volúmenes de almidón y endulzantes compensada por mayores márgenes de etanol, y una aceleración del crecimiento orgánico en Nutrición.

Las inversiones de capital para 2026 se proyectan entre 1.3 y 1.5 mil millones de dólares, reflejando inversiones continuas en prioridades estratégicas y mejoras en eficiencia operativa.

Lo que los inversionistas deben saber

La tensión fundamental en el estado actual de ADM gira en torno a esta realidad: las presiones de márgenes a corto plazo y la contracción de ingresos afectan la narrativa de crecimiento de la compañía, pero la asignación equilibrada de capital y un balance sólido posicionan a la empresa para navegar en una debilidad prolongada. Las acciones han subido un 13.2% en los últimos tres meses en comparación con la apreciación del 14.8% del sector en general, lo que sugiere que los inversionistas han descontado parcialmente los desafíos a corto plazo, manteniendo una convicción moderada en la capacidad de la compañía para capitalizar una eventual recuperación de márgenes.

Para quienes buscan empresas con un impulso más fuerte a corto plazo, las comparaciones en el espacio de alimentos y agricultura muestran alternativas interesantes. Mama’s Creations, Inc. (MAMA), que fabrica alimentos frescos preparados para delicatessen, tiene una clasificación Zacks de 1 (Compra fuerte) con un sorpresa en ganancias de los últimos cuatro trimestres promedio del 133.3%, mientras que las estimaciones de consenso proyectan un crecimiento de ventas del 39.9% y un crecimiento en ganancias del 44.4% para el año fiscal en curso. The Hershey Company (HSY), líder global en confitería con clasificación Zacks 2 (Compra), ha entregado un sorpresa en ganancias promedio del 15%, con expectativas de crecimiento en ventas del 3.6% en el año fiscal. J&J Snack Foods Corp. (JJSF), otra compañía con clasificación Zacks 2, ha generado sorpresas positivas en ganancias en trimestres consecutivos, con estimaciones actuales de crecimiento en ventas del 1.7% y en ganancias del 4.5%.

El recorrido de ADM en 2026 dependerá de si la dirección puede navegar la incertidumbre política, estabilizar los márgenes de trituración y ejecutar las iniciativas de eficiencia. Hasta que esas condiciones se materialicen, los inversionistas deben evaluar la valoración actual con cautela, reconociendo tanto la fortaleza de la franquicia como los verdaderos vientos en contra a corto plazo que afectan la rentabilidad en segmentos clave del negocio.