Los precios del cacao suben por restricciones en el suministro y cobertura de posiciones cortas—pero persisten los vientos en contra

Los futuros de cacao experimentaron un aumento notable el martes, ya que el deterioro en los flujos de envío a los puertos de Costa de Marfil provocó coberturas cortas en el mercado. Los precios continuaron su ascenso por segundo día consecutivo de ganancias, con marzo en ICE NY cacao avanzando +90 puntos (+2.14%) y marzo en ICE Londres cacao #7 subiendo +91 puntos (+3.04%). Detrás de esta recuperación de precios se encuentra una interacción compleja de restricciones de oferta, debilidad estructural de la demanda y cambios en las posiciones del mercado que pintan un panorama matizado para los traders de cacao.

Cobertura corta impulsa la tendencia alcista ante la desaceleración de los envíos en Costa de Marfil

El catalizador inmediato para la subida del cacao proviene de la desaceleración en las tasas de entrega en los puertos de Costa de Marfil durante el ciclo de comercialización actual. Según los datos acumulados hasta el lunes, los agricultores de Costa de Marfil entregaron solo 1.23 millones de toneladas métricas (MMT) en los puertos desde el 1 de octubre de 2025 hasta el 1 de febrero de 2026, lo que representa una disminución del 4.7% en comparación con las 1.24 MMT del mismo período del año anterior. Dado que Costa de Marfil representa aproximadamente un tercio de la oferta mundial de cacao, esta desaceleración ha llevado a los traders con posiciones cortas a cubrirse, generando presión alcista en los precios. La corrección llegó después de que el cacao de Nueva York alcanzara un mínimo de 2.25 años y el de Londres tocara un mínimo de 2.5 años el pasado viernes, cuando las preocupaciones por el exceso de oferta global dominaban el sentimiento.

La demanda global lucha contra abundantes suministros

A pesar del aumento en los precios del cacao esta semana, la estructura subyacente de la demanda sigue enfrentando desafíos profundos. La resistencia de los consumidores a precios elevados del chocolate continúa afectando los volúmenes en las principales regiones productoras. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno”. Esta deterioración de la demanda se refleja claramente en los informes de molienda de regiones clave: las molienda de cacao en Europa cayeron un 8.3% interanual en el cuarto trimestre a 304,470 MT (muy por debajo de la caída esperada del 2.9%), marcando el cuarto trimestre más bajo en doce años. La molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual a 197,022 MT, mientras que en Norteamérica aumentó un 0.3% a 103,117 MT. Estas cifras débiles de consumo reflejan el desafío fundamental que enfrenta el mercado del cacao: los precios deben disminuir significativamente para reactivar la demanda entre fabricantes y consumidores.

Los pronosticadores proyectan condiciones de superávit persistentes en el futuro. StoneX predice un superávit global de 287,000 MT para la temporada 2025/26, mientras que Rabobank recientemente recortó su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión previa de 328,000 MT. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó el 23 de enero que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 MMT, subrayando niveles de inventario abundantes en todo el mundo.

Cambios en la estructura del mercado: recuperación de inventarios y optimismo por la cosecha

Incluso mientras los precios del cacao suben en esta sesión, la dinámica de inventarios presenta una señal mixta para la salud estructural del mercado. Desde que alcanzó un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. se han recuperado sustancialmente hasta un máximo de 2.5 meses de 1,782,921 bolsas a partir del martes. Esta acumulación de inventarios, aunque indica una demanda física débil, actúa como un factor bajista a largo plazo en los precios.

Contrarrestando las preocupaciones sobre inventarios, las condiciones de cultivo favorables en África Occidental son positivas. Tropical General Investments Group señaló que se esperan condiciones agrícolas ideales que impulsarán las cosechas de cacao en febrero-marzo tanto en Costa de Marfil como en Ghana, con agricultores reportando vainas notablemente más grandes y saludables en comparación con la cosecha del año pasado. Mondelez informó que el conteo de vainas más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la producción del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, y los agricultores expresan optimismo respecto a las perspectivas de calidad.

El panorama de oferta se estrecha—Un año de reversals

Más allá de la acción de precios de la semana, la perspectiva de oferta a largo plazo ha sufrido una revisión dramática. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, representa un punto brillante para el soporte de precios: las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 MT, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% a 305,000 MT desde una proyección previa de 344,000 MT para 2024/25. Esta restricción de oferta en Nigeria proporciona un contrapeso a la abundancia en África Occidental.

El año 2023/24 marcó un punto de inflexión en los mercados mundiales de cacao. El 30 de mayo, la ICCO revisó su estimación de déficit para 2023/24 a un staggering -494,000 MT, el mayor déficit registrado en más de sesenta años, ya que la producción global colapsó un 12.9% hasta 4.368 MMT. Esa grave escasez llevó los precios a niveles extraordinarios y forzó la destrucción de la demanda. En contraste, la estimación de la ICCO del 19 de diciembre situó el superávit de la temporada 2024/25 en solo 49,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años, ya que la producción global se recuperó un 7.4% hasta 4.69 MMT. Esta recuperación en la disponibilidad de oferta explica la presión fundamental a la baja sobre los precios, incluso cuando factores tácticos a corto plazo permiten que el cacao suba en sesiones individuales de negociación. La subida refleja la posición de los traders más que una reversión de la abundancia subyacente de oferta, sugiriendo que cualquier recuperación sostenida de precios probablemente enfrentará ventas renovadas a medida que el mercado trabaja en la descubrimiento de precios en un entorno estructuralmente de superávit.