Por qué el negocio de motores de GE Aerospace enfrenta un ciclo de márgenes impredecible, pero las perspectivas a largo plazo siguen siendo sólidas

La venta agresiva del mercado de las acciones de GE Aerospace tras sus resultados del cuarto trimestre de 2025 solo cuenta una parte de la historia. Sí, la orientación de la dirección para márgenes operativos estables en 2026 decepcionó a los inversores que esperaban crecimiento en beneficios junto con una expansión de ingresos de doble dígito bajo. Pero si profundizas en el modelo de negocio de motores de la compañía, descubrirás que esta presión a corto plazo en los márgenes en realidad es una señal de salud a largo plazo en lugar de debilidad.

Entendiendo la Relación de Repuestos de Motores: De la Crisis a la Normalización

Para comprender lo que realmente está sucediendo en GE Aerospace, necesitas entender la dinámica de su negocio principal: diseñar y fabricar motores de aviones comerciales. La compañía produce el CFM56 (que impulsa el 737 clásico de Boeing y la familia A320 de Airbus) y el más nuevo LEAP (utilizado en el 737 MAX y A320neo).

El negocio de motores opera con un modelo económico contraintuitivo. Cuando GE entrega por primera vez motores recién instalados a las aerolíneas, esas ventas a menudo generan márgenes mínimos o negativos. La verdadera ganancia llega después—a través de décadas de ingresos altamente lucrativos por servicios de posventa provenientes de acuerdos de servicio a largo plazo (LTSA). Dado que los motores de avión pueden operar durante más de 40 años, esto crea una enorme fuente de ingresos para mantener esos motores instalados durante toda su vida útil.

Pero hay otro impulsor crucial de beneficios: las ventas de repuestos de motores. Las aerolíneas compran motores de respaldo para asegurarse de poder mantener sus horarios de vuelo sin interrupciones. Durante y justo después de los confinamientos por la pandemia y la crisis en la cadena de suministro, las aerolíneas se volvieron aún más cautelosas, acumulando inventarios mayores de motores de reserva. Esto elevó la relación de repuestos de motores—la proporción de motores de respaldo respecto a los instalados en aviones activos—a niveles elevados, generando una rentabilidad significativa a corto plazo para GE.

La Normalización de los Repuestos de Motores: Por qué los Márgenes Sentirán Presión

Ahora que las condiciones de la cadena de suministro se han estabilizado, las aerolíneas están reduciendo sus inventarios de motores de reserva a niveles históricos. El director financiero de GE, Rahul Ghai, reconoció esta dinámica en la última llamada de resultados, afirmando que “se espera que los márgenes sean relativamente estables en 2026” debido a una menor relación de repuestos de motores.

Esto es un golpe temporal. A medida que las aerolíneas reducen sus inventarios de respaldo, la mezcla de ventas de GE cambia. Las ventas de repuestos, que históricamente eran muy rentables, disminuyen, mientras que las ventas se orientan cada vez más hacia los motores recién instalados—que, como se mencionó, tienen márgenes más delgados a corto plazo. Por eso, la compañía enfrentará esta presión cíclica en los márgenes en 2026 y probablemente en 2027.

Por qué Este “Viento en Contra” Es en Realidad Viento a Favor para Inversores Inteligentes

Aquí es donde el mercado se equivoca. La dirección reveló dos ideas clave que sugieren que el poder de ganancias a largo plazo de GE en realidad se está fortaleciendo, no debilitando:

Primero: Los aviones más antiguos permanecen en servicio más tiempo de lo esperado. La tasa de retiro de motores GE en 2025 se mantuvo similar a la de 2024, y la dirección espera solo una tasa de retiro del 2% en 2026—en el extremo inferior de su rango de orientación del 2% al 3%. Los ciclos de vida más largos de los aviones significan más motores instalados en operación generando ingresos por servicios durante años adicionales. Eso es oro puro para el negocio de posventa de alto margen de GE.

Segundo: Aunque el cambio hacia más ventas de motores instalados presiona los márgenes a corto plazo, esta transición en realidad mejora la rentabilidad a largo plazo. La clave que los inversores pasan por alto: los motores instalados generan mucho más ingreso de posventa por unidad que los repuestos en hangars. A medida que GE acelera las entregas del motor LEAP (el modelo de alta eficiencia más reciente de la industria), cada nueva instalación se convierte en una fuente de ingresos de 40 años en lugar de una venta única.

La Reacción del Mercado, A Veces Correcta y Otras Incorrecta, Oculta una Fortaleza Estructural

La fuerte venta del mercado refleja una reacción emocional a una orientación que, en apariencia, no inspira mucho. Pero este es precisamente el tipo de ciclo de márgenes que crea oportunidades para el capital paciente. La compañía no se está debilitando; está pasando de una ganancia a corto plazo en crisis a una generación de efectivo sostenible a largo plazo.

GE cotiza a menos de 40 veces las ganancias esperadas de 2026—no es particularmente barato según los estándares históricos, pero tampoco es caro para una empresa con visibilidad de una década en los contratos de servicio de motores. La reciente venta presenta una oportunidad para los inversores dispuestos a mirar más allá de la orientación trimestral de márgenes y entender la economía de los servicios de motores que se extiende por décadas.

El enfoque de “todo o nada” del mercado hacia las acciones de GE Aerospace—castigando a la compañía por dinámicas cíclicas previsibles—sugiere que aquellos con un horizonte de inversión más largo deberían examinar más de cerca qué depara realmente el futuro del fabricante de motores.