Sean Williams descubre una alerta de 12,8 mil millones de dólares por uso de información privilegiada que pocos inversores están atendiendo

El mundo de las inversiones ha estado cautivado por la inteligencia artificial durante casi tres años, con dos empresas en particular—Nvidia y Palantir Technologies—convertidas en los ejemplos emblemáticos de crecimiento impulsado por IA. Sus trayectorias bursátiles han sido simplemente espectaculares. Sin embargo, según análisis recientes, las personas que dirigen estas compañías están transmitiendo una historia muy diferente a través de sus acciones que lo que sus resultados financieros sugieren.

Al examinar los formularios 4—las divulgaciones obligatorias de la SEC que registran cuándo los insiders de la empresa compran o venden acciones—surge un patrón preocupante. La imagen acumulada que ofrecen estos documentos regulatorios revela algo que merece mucho más atención por parte de la comunidad inversora de la que actualmente recibe.

Las ventajas competitivas que impulsan a dos potencias de la IA

Para entender por qué importa esta actividad de insiders, primero vale la pena analizar qué ha llevado a estas empresas a una prominencia tan grande en la era de la IA.

El dominio de Nvidia en el espacio de infraestructura de inteligencia artificial se basa en una ventaja competitiva formidable: sus unidades de procesamiento gráfico (GPU) alimentan la gran mayoría de los centros de datos acelerados por IA a nivel mundial. Estas chips son esencialmente los motores computacionales que permiten a los modelos de aprendizaje automático procesar información y tomar decisiones autónomas a gran escala. La ventaja de la compañía no es simplemente un liderazgo por ser la primera en llegar—está arraigada en capacidades de hardware que los competidores han tenido dificultades en igualar. El CEO Jensen Huang ha establecido una hoja de ruta de productos agresiva, con nuevas generaciones de GPU programadas para lanzarse anualmente. Hopper, Blackwell y Blackwell Ultra representan la generación actual de potencia computacional, mientras que la próxima GPU Vera Rubin promete otro salto adelante.

La ventaja estructural de Palantir adopta una forma diferente. En lugar de hardware, la fortaleza de la compañía radica en plataformas de software especializadas construidas sobre capacidades de aprendizaje automático. Gotham, su producto insignia, sirve a agencias del gobierno federal de EE. UU. y naciones aliadas para planificación militar y análisis de amenazas. Estos contratos suelen extenderse por varios años, creando flujos de ingresos predecibles. Foundry, la plataforma enfocada en el mercado comercial, ayuda a las empresas a extraer valor de sus datos—una oportunidad de mercado con un potencial de crecimiento significativo.

Ambas empresas han construido lo que podría llamarse fosas defensivas: ventajas estructurales que las aíslan de amenazas competitivas inmediatas. Solo por esta medida, los inversores han tenido motivos sólidos para acumular acciones.

La advertencia de 12.800 millones de dólares oculta en los informes de la SEC

Pero aquí es donde la narrativa cambia drásticamente. Al examinar la actividad de comercio de insiders en un período de cinco años, desde finales de enero de 2021 hasta la actualidad, surge una imagen muy diferente.

Los insiders de la empresa—definidos como ejecutivos, miembros del consejo y accionistas que poseen más del 10% de las acciones en circulación—están obligados a presentar el formulario 4 ante la SEC cada vez que compran o venden acciones de la compañía. Estos informes ofrecen una ventana en tiempo real sobre cómo las personas con el conocimiento más profundo de una empresa ven su valoración.

Los datos agregados son impactantes:

Los insiders de Nvidia han vendido en conjunto aproximadamente 5.660 millones de dólares más en acciones de los que han comprado. Para Palantir, la cifra alcanza los 7.170 millones de dólares. En total, estas dos empresas centradas en IA han visto a sus insiders vender 12.830 millones de dólares en acciones netas en estos cinco años.

Para ser claros, no toda venta de insiders debería activar alarmas. Muchos ejecutivos y miembros del consejo reciben compensaciones en acciones y opciones. Cuando enfrentan obligaciones fiscales, a menudo liquidan partes de estas concesiones para cubrir impuestos federales y estatales. Este tipo de venta mecánica no necesariamente refleja escepticismo sobre el valor a largo plazo.

Sin embargo, el patrón en estas dos empresas va más allá de transacciones impulsadas por motivos fiscales.

La ausencia de convicción por parte de los insiders

Aquí está la clave del asunto: la actividad de compra de insiders en ambas empresas ha sido prácticamente inexistente.

En Nvidia, el último ejecutivo o miembro del consejo que compró acciones en el mercado abierto lo hizo a principios de diciembre de 2020. Eso fue hace más de cinco años. Mientras tanto, Palantir ha registrado solo compras dispersas por parte de un beneficiario, por un total de apenas 7.8 millones de dólares en adquisiciones de insiders en el mismo período de cinco años.

Esta asimetría importa. Los insiders generalmente compran acciones por una sola razón: creen que el precio de la acción subirá. Cuando los insiders están dispuestos a poner su propio capital en riesgo, eso indica convicción en el rendimiento futuro. Por el contrario, cuando las ventas superan ampliamente a las compras—como ocurre dramáticamente aquí—envía un mensaje claro de que las acciones no están atractivamente valoradas en los niveles actuales.

El contraste es particularmente marcado dado el relato optimista que rodea a estas empresas. Si los insiders realmente creyeran en la durabilidad de la revolución de la IA y en la capacidad de estas compañías para aprovechar sus beneficios, ¿no esperaríamos al menos compras ocasionales a medida que los precios alcanzan máximos históricos?

El silencio es ensordecedor.

Lo que revelan las métricas de valoración

El patrón de comercio de insiders se alinea de manera inquietante con otra señal de advertencia: métricas de valoración que han entrado en territorios asociados históricamente con excesos del mercado.

El ratio precio-ventas (P/S)—que divide la capitalización de mercado de una empresa por sus ingresos anuales—ofrece una referencia útil para evaluar las valoraciones. Históricamente, cuando las empresas líderes en tendencias tecnológicas transformadoras cotizan a ratios P/S superiores a 30x, esto ha señalado con frecuencia la presencia de excesos especulativos, o lo que los inversores llaman una burbuja.

El ratio P/S de Nvidia superó las 30x a principios de noviembre. El de Palantir se ha estirado aún más, acercándose a 100x en la semana previa al análisis más reciente. Estas no son valoraciones de prima modestas—representan niveles de precio donde las expectativas futuras se vuelven extraordinariamente difíciles de justificar mediante escenarios realistas de crecimiento de ingresos.

Parece que las señales están claras. Los insiders de estas dos empresas, junto con estas elevadas métricas de valoración, están enviando colectivamente una advertencia de que la escalada pronunciada que han experimentado estas acciones puede no ser sostenible indefinidamente.

Las implicaciones para la inversión

Para los inversores que luchan con la decisión de aumentar sus posiciones en Nvidia o Palantir—o de iniciar nuevas inversiones—este análisis sugiere que la cautela es recomendable. Las ventajas competitivas de las empresas permanecen intactas. Su crecimiento de ingresos sigue siendo impresionante según la mayoría de los estándares. La tendencia de la IA es real.

Pero la combinación de ventas históricamente altas por parte de insiders, la casi total ausencia de compras por parte de estos, y las ratios P/S que se han estirado más allá de lo que la historia ha mostrado, dibuja un cuadro que merece ser tomado en serio. Las personas más cercanas a estos negocios—las que tienen la mejor información sobre su posicionamiento competitivo, visibilidad de ingresos y perspectivas de rentabilidad—son netamente vendedoras.

Esa disonancia entre la fortaleza fundamental y el escepticismo de los insiders es precisamente el tipo de contradicción que requiere la atención de los inversores. Quede claro si esto representa una pausa a corto plazo antes de otro impulso al alza o una advertencia más profunda sobre las valoraciones, lo que sí está claro es que no se debe ignorar la señal de los insiders.