Los precios del cacao subieron a medida que el rebote por cobertura de posiciones cortas choca con vientos en contra estructurales del mercado

Las cotizaciones de futuros de cacao mostraron signos de recuperación el jueves, ya que surgieron actividades de cobertura en respuesta a la debilidad del dólar, aunque las presiones a largo plazo siguen pesando sobre el mercado. El cacao ICE NY de marzo (CCH26) cerró con una subida de 27 puntos (+0,65%), mientras que el cacao ICE Londres #7 de marzo (CAH26) ganó 29 puntos (+1,01%). Este modesto rebote sigue a una fase de fuerte caída, con Londres alcanzando un mínimo de 2,25 años el miércoles y Nueva York llegando a un mínimo de 2 años el viernes anterior. La breve recuperación subraya la tensión entre los factores técnicos a corto plazo y los desafíos fundamentales persistentes que enfrentan los mercados mundiales de cacao.

Debilidad del dólar impulsa rebote por cobertura

El impulsor inmediato de la recuperación de precios del jueves fue un dólar estadounidense más débil, lo que provocó una demanda moderada de cobertura en futuros de cacao. Cuando el dólar se suaviza, las materias primas denominadas en dólares se vuelven relativamente más baratas para los compradores internacionales, lo que a menudo activa compras de recompra entre los operadores que mantienen posiciones cortas. Sin embargo, este rebote técnico solo ofrece un alivio temporal frente a las crecientes dificultades estructurales que siguen reconfigurando la dinámica del mercado de cacao.

Exceso de oferta global mantiene presión estructural en el mercado

El panorama fundamental sigue siendo claramente bajista para los precios del cacao. StoneX pronosticó un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit adicional de 267,000 toneladas métricas en 2026/27, indicando un exceso de oferta plurianual. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta 1,1 millones de toneladas métricas, sumando presión sobre los inventarios. Estas dinámicas de oferta representan un cambio radical respecto a la historia reciente: el informe de ICCO de mayo de 2024 reveló un déficit de 494,000 toneladas métricas en 2023/24, el mayor en más de 60 años. Sin embargo, en noviembre de 2024, ICCO redujo su estimación de superávit para 2024/25 a solo 49,000 toneladas métricas, marcando el primer superávit en cuatro años, lo que refleja la rápida velocidad de la reequilibración del mercado.

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental también contribuyen a las presiones de oferta. Tropical General Investments Group señaló que se esperan patrones climáticos óptimos para potenciar la cosecha de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, ya que los agricultores reportan vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. La fabricante de chocolates Mondelez observó que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente superior a la cosecha del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado con optimismo entre los agricultores respecto a la calidad, aunque esta abundancia trabaja en contra del soporte de precios. En cuanto a la estrategia de oferta, los agricultores de Costa de Marfil han reducido los envíos a puertos en el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 25 de enero de 2026) a solo 1,20 millones de toneladas métricas, un descenso del 3,2% respecto a las 1,24 millones de toneladas métricas del mismo período del año anterior, ya que los agricultores retienen suministros ante niveles de precios deprimidos.

Colapso de la demanda de chocolate domina la debilidad de precios—Los datos de molienda confirman la tendencia

La destrucción de la demanda se ha convertido en el principal obstáculo para los precios. Los consumidores muestran una resistencia creciente a los precios elevados del chocolate, lo que obliga a los principales participantes a ajustar sus estrategias. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando explícitamente “una demanda de mercado negativa y la priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”. Esta erosión de la demanda se extiende a todas las principales regiones globales según los datos de actividad de molienda.

La Asociación Europea del Cacao informó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8,3% interanual a 304,470 toneladas métricas, mucho peor que las expectativas del mercado de una caída del 2,9%, marcando el cuarto trimestre más bajo en 12 años. Los datos de la Asociación de Cacao de Asia mostraron que la molienda en el cuarto trimestre en Asia disminuyó un 4,8% interanual a 197,022 toneladas métricas. Norteamérica presentó un panorama ligeramente mejor, con la Asociación Nacional de Confiteros reportando que la molienda en el cuarto trimestre en Norteamérica subió solo un 0,3% interanual a 103,117 toneladas métricas. Estos informes de molienda muestran un cuadro coherente: la demanda de chocolate a nivel mundial se está contrayendo de manera significativa a medida que los consumidores rechazan los niveles actuales de precios. Dado que los datos de molienda reflejan la demanda real de procesamiento de granos de cacao, la debilidad indica un retroceso real de los consumidores en lugar de una volatilidad temporal del mercado.

Perspectivas de producción y dinámica de inventarios: señales mixtas desde los mercados regionales

Mientras que las existencias en África Occidental siguen siendo abundantes, las regiones de menor producción introducen un factor contrarrestante. Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, reportó que las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de cacao del país en 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas, frente a las 344,000 toneladas métricas previstas para 2024/25. Esta reducción en la oferta nigeriana ofrece un soporte modesto a los precios, aunque en comparación con la contribución de volumen de los grandes productores de África Occidental, es limitada.

Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos estadounidenses han añadido presión a los precios. Tras alcanzar un mínimo de 10,5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, estas existencias se recuperaron hasta un máximo de 2,5 meses con 1,775,219 bolsas el jueves, una señal bajista que indica una disponibilidad física cómoda. Rabobank se ha alineado con la visión bajista estructural, reduciendo su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una previsión previa de noviembre de 328,000 toneladas métricas, aunque aún proyecta un sobrante sustancial. Estas previsiones de inventarios y superávit indican que, incluso tras una corrección pronunciada de los precios, la estructura del mercado sigue inclinada hacia una abundancia de disponibilidad en lugar de escasez.

Qué indican las cotizaciones del mercado de cacao para el futuro

El rebote por cobertura en las cotizaciones de futuros de cacao del jueves refleja la tensión continua entre el comercio técnico y las realidades fundamentales. Aunque la debilidad del dólar y la demanda de cobertura a corto plazo brindaron soporte temporal, la narrativa más profunda sigue siendo una de exceso estructural de oferta frente a una demanda de consumo en colapso. Los precios del cacao han alcanzado un mínimo de dos años, reflejando tanto la magnitud del reequilibrio tras el déficit de 2023/24 como la intensidad de la destrucción actual de la demanda. Para los inversores que monitorean las cotizaciones del mercado de cacao, la conclusión clave es que los repuntes a corto plazo pueden surgir por factores técnicos, pero operan dentro de un entorno de obstáculos persistentes creados por superávits de oferta plurianuales y un consumo de chocolate en debilitamiento a nivel global.