El mercado mundial de pasta de azúcar presionado por las crecientes previsiones de producción

El complejo de productos de azúcar refinada enfrenta vientos en contra crecientes, ya que los futuros mundiales de azúcar #11 de marzo en Nueva York (SBH26) cayeron -0.02 a -0.14% hoy, mientras que el azúcar blanco ICE de Londres #5 de marzo (SWH26) se deslizó -1.60 puntos (-0.39%). Esto marca una extensión de la presión bajista sostenida en los paste de azúcar y las materias primas a granel, con los contratos de Nueva York alcanzando mínimos de 2.5 meses y las cotizaciones de Londres deslizándose a mínimos de cinco años. La debilidad fundamental proviene de una visión consensuada entre los principales pronosticadores de que los mercados mundiales de azúcar enfrentan condiciones de sobreoferta sustanciales durante 2025/26 y hasta 2026/27, creando un entorno desafiante tanto para las líneas de productos de azúcar cruda como refinada, incluyendo formulaciones de paste de azúcar especializadas.

El aumento de la producción en India redefine la dinámica de exportación

La trayectoria de producción de azúcar en India se ha convertido en un factor clave de precios, con la Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) reportando el 19 de enero que la producción acumulada hasta mediados de enero alcanzó 15.9 MMT, representando un aumento del +22% interanual. El drástico incremento en la producción llevó a ISMA a elevar su pronóstico de producción para toda la temporada 2025/26 a 31 MMT en noviembre, una revisión al alza de 1 MMT respecto a la estimación anterior, reflejando una expansión del +18.8% interanual. Este aumento en la producción coincide con que ISMA redujo su estimación de azúcar desviado a la producción de etanol a 3.4 MMT desde una previsión de julio de 5 MMT, potencialmente liberando volúmenes significativos para los mercados de exportación.

La postura política de India ha cambiado sustancialmente hacia la expansión de exportaciones. Tras implementar un sistema de cuotas estricto en 2022/23 debido a restricciones de producción, el gobierno indio indicó su disposición a permitir envíos ampliados para gestionar la acumulación de suministro interno. El Ministerio de Alimentación de India autorizó a las fábricas a exportar 1.5 MMT durante la temporada 2025/26, con asignaciones adicionales potencialmente disponibles sujeto a las condiciones de suministro interno. Como segundo mayor productor mundial de azúcar, las intenciones de exportación de India tienen una importancia desproporcionada para los inventarios globales de paste de azúcar y azúcar refinada especializada.

Brasil enfrenta incertidumbre en la producción más allá de 2026

El panorama de producción de azúcar en Brasil presenta una imagen más matizada. Hasta el 21 de enero, Unica reportó que la producción regional de Centro-Sur hasta diciembre totalizó 40.222 MMT, un +0.9% respecto al año anterior, mientras que la proporción de caña procesada para producción de azúcar aumentó a 50.82% en 2025/26 desde 48.16% en 2024/25. De cara al futuro, Conab (la agencia oficial de pronósticos agrícolas de Brasil) elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT a principios de noviembre, y el Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyectó un nivel aún mayor de 44.7 MMT, lo que representa un aumento interanual del +2.3% hasta niveles récord.

Sin embargo, las ganancias de producción podrían ser efímeras. La firma consultora Safras & Mercado pronosticó el 23 de diciembre que la producción de azúcar en Brasil en 2026/27 se contraerá un -3.91% hasta 41.8 MMT desde los 43.5 MMT esperados en 2025/26. Los volúmenes de exportación enfrentan presiones similares, con Safras & Mercado proyectando una caída del -11% interanual en las exportaciones de 2026/27 a 30 MMT. Esta volatilidad en la producción genera incertidumbre para los participantes en la fabricación y distribución de paste de azúcar que dependen de una disponibilidad estable de materia prima del principal proveedor de América Latina.

Estimaciones de excedentes globales generan nueva presión bajista

El consenso entre los pronosticadores de materias primas se ha cristalizado en torno a un sobrante global sustancial. Green Pool Commodity Specialists proyectó un superávit de 2.74 MMT para 2025/26 y un superávit de 156,000 MT para 2026/27. StoneX estimó de forma independiente un superávit de 2.9 MMT para la temporada 2025/26. De manera más agresiva, el comerciante de azúcar Czarnikow elevó su estimación de superávit para 2025/26 a 8.7 MMT en noviembre, una revisión al alza de +1.2 MMT respecto a la proyección de septiembre de 7.5 MMT.

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) ofreció una visión moderada el 17 de noviembre, pronosticando un superávit de 1.625 millones de MT en 2025/26 tras un déficit de 2.916 millones de MT en 2024/25, impulsado principalmente por un aumento en la producción en India, Tailandia y Pakistán. Las proyecciones de la ISO incorporaron un aumento del +3.2% interanual en la producción global hasta 181.8 millones de MT. Covrig Analytics inicialmente estimó un superávit de 4.1 MMT en octubre, revisando al alza a 4.7 MMT en diciembre, aunque la firma proyecta que el superávit de 2026/27 se normalizará a 1.4 MMT, ya que los niveles de precios deprimidos desalientan la expansión de la producción.

El informe del USDA del 16 de diciembre presentó la visión más optimista de oferta, proyectando una producción global récord de 189.318 MMT para 2025/26 (+4.6% interanual) frente a un crecimiento en el consumo de solo +1.4% hasta 177.921 MMT. Bajo este escenario, las existencias finales globales disminuirían un -2.9% interanual hasta 41.188 MMT, sugiriendo que el equilibrio entre oferta y demanda podría ajustarse ligeramente al cierre de la temporada, a pesar de las condiciones de superávit a corto plazo.

Las líneas de productos de azúcar refinada enfrentan compresión de márgenes

Tailandia, el tercer mayor productor de azúcar y segundo mayor exportador del mundo, presenta su propio riesgo de aumento en la producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó el 1 de octubre que la cosecha 2025/26 crecerá un +5% interanual hasta 10.5 MMT, mientras que el USDA estima un aumento más modesto del +2% hasta 10.25 MMT. Combinado con los aumentos de producción en India y Brasil, el panorama de oferta global apunta a una presión competitiva sostenida que afecta toda la cadena de valor, desde la producción de materias primas a granel hasta segmentos especializados como las formulaciones de paste de azúcar.

Para las operaciones de azúcar refinada y fabricantes de productos especializados, el escenario fundamental se deteriora a medida que los costos de insumos enfrentan presión continua por el exceso de oferta de materias primas. La amplitud de las estimaciones de superávit—que van desde la relativamente conservadora proyección de 1.625 MMT de ISO hasta la más agresiva de Czarnikow con 8.7 MMT—subraya la incertidumbre del mercado respecto a la magnitud del exceso de oferta, aunque todos los principales pronosticadores coinciden en que el riesgo a la baja en los precios predomina en los paste de azúcar y productos refinados relacionados al menos hasta mediados de 2026.