El mercado del cacao enfrenta vientos en contra de una oferta abundante mientras la demanda permanece débil

Los futuros de cacao cayeron bruscamente el viernes, con contratos de marzo en ICE NY bajando un 0,29% y ICE Londres cayendo un 0,03%, extendiendo una tendencia bajista de un mes. El cacao en NY alcanzó su nivel más bajo en 2,25 años, mientras que en Londres tocó un suelo de 2,5 años. Esta presión sostenida refleja un desequilibrio fundamental en el mercado: la producción sigue superando el consumo, y los operadores se preparan para que este patrón persista durante las próximas dos temporadas de crecimiento.

Las caídas de precios señalan una presión bajista prolongada en el mercado

La trayectoria de los precios del cacao cuenta una historia de advertencia. Más allá de los movimientos diarios de los contratos, la tendencia general revela qué tan rápidamente ha cambiado el sentimiento del mercado. Los precios extendieron su caída por cuarta semana consecutiva, señalando que los compradores permanecen cautelosos. La intensidad de la retirada sugiere que los operadores creen que existe riesgo adicional a la baja, especialmente porque los datos de oferta fresca siguen decepcionando a los alcistas. Esto es especialmente notable dado lo drásticamente que han cambiado las dinámicas del cacao respecto al año anterior, cuando la escasez dominaba la discusión.

Abundancia de suministros supera las preocupaciones por el aumento de la producción

El principal impulsor de la debilidad de los precios es el persistente superávit de cacao en los mercados mundiales. StoneX pronosticó que el cacao global mostraría un superávit de 287,000 toneladas métricas en la temporada 2025/26 y de 267,000 toneladas en 2026/27, marcando un cambio significativo respecto a los años recientes de oferta ajustada. Estas proyecciones subrayan cuán rápidamente el mercado ha pasado de déficit a territorio de superávit.

La Organización Internacional del Cacao informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta 1,1 millones de toneladas métricas, indicando que los niveles de inventario acumulados siguen creciendo. Curiosamente, esta situación de inventario abundante contrasta marcadamente con 2023/24, cuando el mercado sufrió un déficit histórico de 494,000 toneladas métricas, la peor escasez en más de 60 años. Esa crisis llevó los precios a niveles récord y motivó aumentos en la producción mundial. Ahora, esas existencias adicionales están llegando al mercado justo cuando el consumo ha disminuido, creando una descoordinación de tiempos desafortunada.

La recuperación en la producción global de cacao ha sido sustancial. Después de disminuir un 12,9% interanual en 2023/24, la producción se recuperó un 7,4% hasta alcanzar 4,69 millones de toneladas métricas en 2024/25, según estimaciones de ICCO. Sin embargo, esta recuperación de la producción llegó en un mercado cada vez más resistente a precios más altos, haciendo que la recuperación de la oferta sea una maldición en lugar de una bendición.

La destrucción de la demanda en varias regiones pesa mucho

La debilidad del consumo se ha convertido en la historia que eclipsa las ganancias de oferta. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída sorprendente del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que terminó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó esta caída a “una demanda de mercado negativa y a una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno”, una forma delicada de decir que los clientes no estaban dispuestos a pagar precios premium por productos de chocolate.

Esta destrucción de la demanda no se limita a una sola región. La Asociación Europea del Cacao reportó que el volumen de molienda en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8,3% interanual hasta 304,470 toneladas métricas, peor que la caída esperada del 2,9% y marcando la molienda trimestral más baja en 12 años. De manera similar, los molineros asiáticos reportaron que los volúmenes del Q4 disminuyeron un 4,8% interanual hasta 197,022 toneladas métricas, según la Asociación del Cacao de Asia. La molienda en Norteamérica mostró una resiliencia marginalmente mejor, pero prácticamente se estancó, aumentando solo un 0,3% interanual hasta 103,117 toneladas métricas.

Estas cifras representan a los procesadores usando físicamente menos cacao, señalando que la demanda downstream de chocolate es realmente débil. Los consumidores se han vuelto sensibles a los precios, y los fabricantes están manteniendo la línea en lugar de aceptar una compresión de márgenes.

Los niveles crecientes de inventario complican el panorama de precios

El inventario de cacao almacenado en puertos de EE. UU. ha crecido sustancialmente en las últimas semanas, añadiendo presión a la baja en los precios. Las existencias monitoreadas por ICE alcanzaron un mínimo de 1.63 millones de bolsas el 26 de diciembre, pero luego subieron a 1.78 millones de bolsas para el jueves, alcanzando un máximo en 2.5 meses que supera el mínimo estacional. Históricamente, el aumento de inventarios en EE. UU. tiende a suprimir los precios, ya que la abundancia cercana reduce las primas por escasez y presiona los contratos a futuro.

Este repunte en inventarios es relativamente reciente, pero ya está afectando el sentimiento. La combinación de suministros globales abundantes más el aumento en las existencias en almacenes estadounidenses crea un escenario técnico bajista que va más allá del análisis fundamental, entrando en la dinámica de almacenamiento y logística.

Condiciones en África Occidental: señales mixtas para la perspectiva de precios

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental presentan un panorama complicado. Tropical General Investments Group señaló recientemente que las cosechas en África Occidental avanzan bien, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. El fabricante de chocolate Mondelez confirmó esto, reportando que los conteos actuales de vainas de cacao en la región están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la cosecha del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, y los productores se muestran optimistas respecto a los rendimientos y la calidad.

Sin embargo, esta abundancia tiene un costo. Los precios más bajos han llevado a los agricultores de Costa de Marfil a reducir su suministro a los puertos. Los envíos acumulados de Costa de Marfil alcanzaron 1.20 millones de toneladas métricas en el año de comercialización actual hasta el 25 de enero, un 3,2% menos que las 1.24 millones de toneladas en el mismo período del año pasado. Al restringir los envíos, estos agricultores intentan apoyar los precios mediante la gestión de la oferta, una respuesta racional a la presión en los márgenes.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta un panorama más favorable. Las exportaciones cayeron un 7% interanual en noviembre, hasta 35,203 toneladas métricas, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% a 305,000 toneladas, desde las esperadas 344,000 toneladas en 2024/25. Las menores existencias nigerianas deberían, en teoría, ofrecer soporte a los precios, pero ese apoyo parece insuficiente para superar las abundantes existencias de otras regiones.

Mirando hacia adelante: la lucha entre oferta y demanda

El mercado del cacao enfrenta fuerzas opuestas. Por un lado, una oferta abundante respaldada por buenas cosechas en África Occidental y una recuperación en la producción global. Por otro, una demanda colapsada, con consumidores y fabricantes retirándose de precios premium. Forecasters como Rabobank han reducido sus estimaciones de superávit, recortando la proyección de 2025/26 a 250,000 toneladas desde un pronóstico de noviembre de 328,000 toneladas, pero los superávits siguen siendo la hipótesis base en lugar de déficits.

Para que los precios se estabilicen o recuperen, o bien las abundantes existencias deben reducirse sustancialmente, o la demanda debe recuperarse de manera significativa. Ninguno de estos escenarios parece inminente. Lo más probable es que el complejo del cacao permanezca bajo presión hasta que uno de estos factores cambie.