Malas noticias se acumulan para el mercado de valores: cuando una fuerte recuperación se encuentra con fundamentos débiles

El S&P 500 ha subido un 14% en el último año, marcando lo que a simple vista parece una recuperación saludable. Sin embargo, las malas noticias siguen surgiendo en múltiples frentes, y los inversores enfrentan una realidad preocupante: el avance del mercado se basa en fundamentos económicos inestables. Lo más inquietante es que el contexto de valoración se asemeja a un período que no habíamos visto desde el estallido de la burbuja puntocom, lo que indica que la historia podría estar preparándose para repetirse de maneras que dañen las carteras.

La desconexión entre el rendimiento de las acciones y la salud económica subyacente revela por qué los inversores experimentados son cada vez más cautelosos. Han emergido tres líneas de falla principales: un crecimiento del empleo débil, tensiones comerciales en aumento y valoraciones que han alcanzado extremos peligrosos. Cuando se combinan, estos factores sugieren que la ganancia del 14% del mercado podría estar enmascarando vulnerabilidades que podrían desencadenar correcciones significativas en el futuro.

La fortaleza económica se desacelera justo cuando aumenta la presión arancelaria

La estrategia arancelaria del presidente Trump prometía ofrecer tres beneficios principales: una manufactura más fuerte, creación de empleo y resiliencia económica. Sin embargo, los datos cuentan una historia diferente. La actividad manufacturera en EE. UU. se ha contraído durante 10 meses consecutivos, según el Institute for Supply Management, contradiciendo las afirmaciones de que los aranceles revivirían la producción nacional.

En cuanto al empleo, la situación es aún más sombría. La economía estadounidense agregó solo 584,000 empleos en el último año—excluyendo 2020, afectado por la pandemia, esto representa el rendimiento laboral más débil desde la Gran Recesión. Estas malas noticias sobre el empleo llegan en el peor momento: cuando el impulso económico debería estar reforzando la confianza del mercado, sucede lo contrario.

Quizás lo más alarmante es quién realmente soporta la carga de los aranceles. Una investigación de Goldman Sachs de octubre de 2025 reveló que las empresas y consumidores estadounidenses absorbieron colectivamente el 82% de los costos arancelarios, no los exportadores como se prometió. De cara al futuro, los modelos de Goldman sugieren que los consumidores soportarán el 67% de la carga arancelaria para mediados de 2026. Esta transferencia de costos reduce directamente el poder de compra de los consumidores y la rentabilidad empresarial—dos pilares que sustentan las valoraciones de las acciones.

Escalada de la guerra comercial: se abre un nuevo frente en Europa

En una escalada dramática, el presidente Trump ha exigido que Dinamarca venda Groenlandia o enfrente aranceles punitivos. Tras la negativa repetida de los líderes de Groenlandia y Dinamarca, Trump amenazó con un nuevo régimen arancelario contra ocho países europeos: Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Noruega, Países Bajos, Suecia y el Reino Unido.

La estructura propuesta es clara: un arancel del 10% sobre productos de estos países a partir de febrero, con un aumento automático al 25% en junio a menos que Dinamarca acepte vender el territorio ártico. Lo crucial es que estos nuevos aranceles se sumarían a los existentes—actualmente del 15% para la mayoría de los bienes europeos y del 10% para la mayoría de los bienes del Reino Unido. Esto significa que algunos productos europeos podrían enfrentar tasas arancelarias acumuladas que superen el 30-40%.

La importancia económica es significativa. Estos ocho países representan colectivamente más del 13% de las importaciones de EE. UU., situándolos a la par de China o Canadá como socios comerciales. La Unión Europea ha señalado que responderá con aranceles sobre aproximadamente 100 mil millones de dólares en exportaciones estadounidenses, creando un ciclo de represalias que, históricamente, genera daños económicos en ambos lados del Atlántico.

Investigadores de la Reserva Federal han estudiado 150 años de episodios arancelarios y llegaron a una conclusión inquietante: los aumentos arancelarios se correlacionan con un aumento del desempleo y un crecimiento del PIB más lento. El patrón histórico es claro, y las condiciones actuales sugieren que estamos entrando en una fase en la que los aranceles comenzarán a pesar de manera medible tanto en el empleo como en la producción económica.

La señal de advertencia en la valoración: el ratio CAPE refleja signos de advertencia similares a los de la burbuja puntocom

Mientras las preocupaciones arancelarias son presiones cíclicas, el contexto de valoración de las acciones representa un problema estructural. El ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente del S&P 500 (CAPE), que suaviza las ganancias a lo largo de un ciclo completo, alcanzó 39.9 en diciembre de 2025. Este nivel de valoración tiene un peso histórico importante: apareció por última vez en octubre de 2000, justo antes de que la caída de las puntocom borrara trillones en riqueza.

La rareza de valoraciones así subraya el peligro. Desde su creación en 1957, el S&P 500 ha registrado solo 25 meses con un ratio CAPE superior a 39—solo el 3% de toda su historia. Cuando las valoraciones alcanzan estos extremos, los retornos futuros suelen decepcionar.

Los retornos históricos tras meses en los que el CAPE superó 39 muestran un panorama sobrio:

En los 12 meses siguientes a un CAPE superior a 39, el S&P 500 ha caído en promedio un 4%, con escenarios peores que muestran una pérdida del 28%. Ampliando el período a dos años, los retornos promedio se vuelven negativos en -20%, con caídas extremas del -43%. Si este patrón se mantiene, el índice podría caer aproximadamente un 4% para enero de 2027 y potencialmente un 20% para enero de 2028.

Nada de esto está garantizado—el rendimiento pasado nunca lo está. Algunos inversores argumentan que la inteligencia artificial impulsará un crecimiento excepcional de ganancias y expansión de márgenes, justificando valoraciones premium. Si la IA logra tales avances, los niveles actuales de precios podrían mantenerse sostenibles incluso cuando los ratios CAPE se normalicen con el tiempo.

Consejos prácticos para gestores de carteras

La convergencia de malas noticias sobre los fundamentos, la escalada de políticas y las valoraciones extremas justifica una revisión de la cartera. Esto no necesariamente implica abandonar las acciones, sino más bien un momento para recalibrar la exposición ante la volatilidad que se avecina.

Primero, evalúa honestamente las posiciones que te costaría mantener durante una caída pronunciada del mercado. Una caída del 20% en los próximos dos años no es improbable, dado el precedente histórico. Identifica las posiciones que generan incomodidad emocional y considera reducir su peso ahora, en lugar de capitular durante una corrección.

Segundo, construye activamente una posición en efectivo. Cuando los mercados vuelvan a caer bruscamente, contar con capital disponible transforma lo que parece un desastre en una oportunidad. Los inversores que mantuvieron dinero en reserva durante picos anteriores—incluyendo la era de la burbuja puntocom—estuvieron mejor posicionados para multiplicar su riqueza al desplegar capital en valoraciones deprimidas.

El mensaje general es claro: el entorno actual del mercado requiere una cautela aumentada y una gestión activa de la cartera. Las malas noticias sobre empleo, la escalada arancelaria y las valoraciones récord crean una trampa para correcciones. Preparándose ahora—revisando posiciones concentradas, reduciendo excesos y acumulando reservas—los inversores pueden posicionarse para resistir la volatilidad a corto plazo y aprovechar las oportunidades que, históricamente, siguen a los picos del mercado.