Explorando los ETF no transparentes: La innovación que está transformando la gestión activa

Los ETFs no transparentes representan una innovación significativa en el panorama de los fondos cotizados, ofreciendo a los gestores de carteras activos una nueva forma de operar mientras mantienen ventajas competitivas. A diferencia de sus contrapartes tradicionales, que deben revelar sus participaciones diariamente, estos fondos operan bajo requisitos de divulgación trimestral, cambiando fundamentalmente la forma en que los gestores de activos abordan sus estrategias.

Qué Hace Atractivas a las Estructuras No Transparentes para los Gestores Activos

El desafío fundamental que enfrentan los ETFs gestionados activamente ha sido durante mucho tiempo el problema del “front-running”. Cuando las participaciones diarias se hacen públicas, los competidores y otros participantes del mercado pueden explotar esta información para obtener ventajas en las operaciones, potencialmente diluyendo el rendimiento del fondo. Además, la logística de gestionar una cartera que opera de forma continua durante la sesión genera fricciones operativas. Los gestores activos a menudo ajustan posiciones varias veces en una sola hora, y la divulgación constante de estos movimientos interrumpe la fluidez de las operaciones del fondo.

Los ETFs no transparentes resuelven estos desafíos estructurales de manera elegante. Al limitar la divulgación de participaciones a intervalos trimestrales en lugar de actualizaciones diarias, los gestores activos ganan la flexibilidad de ejecutar su tesis de inversión sin exponer sus metodologías a imitaciones inmediatas. Esta protección ha atraído una atención significativa por parte de los principales actores en gestión de activos.

Titulares de la industria como JPMorgan, BlackRock Inc., Capital Group Cos. (que posee American Funds) y Legg Mason Inc. han abogado enérgicamente por la aprobación regulatoria de este enfoque no transparente. Su entusiasmo proviene del reconocimiento de que estos fondos combinan varias ventajas convincentes: ofrecen la accesibilidad y eficiencia de costos características de los ETFs, brindan la sofisticación de gestión activa que ofrecen los fondos mutuos, mantienen un tratamiento fiscal favorable y hacen todo esto protegiendo las estrategias de inversión de copias.

Según investigaciones de Morningstar, los ETFs no transparentes tienen ventajas distintas sobre los fondos mutuos tradicionales. “Una disponibilidad más amplia y mínimos de inversión significativamente menores representan una ventaja competitiva”, destacan los analistas del sector. Estos fondos fusionan esencialmente los mejores atributos de los ETFs y los fondos mutuos activos, evitando las vulnerabilidades de transparencia que han limitado el éxito de los ETFs activos durante mucho tiempo.

Recepción en el Mercado: La Trayectoria de Crecimiento Más Lenta de lo Esperado

A pesar del entusiasmo considerable de los principales gestores de activos, la categoría de ETFs no transparentes ha experimentado una adopción de mercado sorprendentemente modesta. American Century lanzó la primera ola de estos productos en Estados Unidos, pero a los cinco años de la prueba, los flujos acumulados alcanzaron aproximadamente 1 mil millones de dólares, una cifra que palidece en comparación con los 676 mil millones de dólares que fluyeron hacia todos los ETFs en EE. UU. durante períodos similares.

El universo actual de ETFs no transparentes comprende aproximadamente 40 fondos distintos, una cifra sorprendentemente modesta considerando las proyecciones de la industria. Los observadores del mercado esperaban una demanda robusta, especialmente dado el desplazamiento acelerado del capital de los inversores desde fondos mutuos hacia vehículos basados en ETFs. Algunos anticipaban que las condiciones volátiles del mercado y la incertidumbre provocada por la pandemia impulsarían a los inversores a buscar exposición a gestión activa, impulsando la adopción de ETFs no transparentes.

Sin embargo, la respuesta del mercado sigue siendo moderada. Los analistas reconocen que los productos de inversión pioneros enfrentan naturalmente barreras de adopción y períodos de crecimiento prolongados. Los desafíos de marketing—agravados por las interrupciones relacionadas con la pandemia—han limitado aún más la conciencia y la aceptación.

A pesar de una adopción general moderada, han surgido indicadores positivos. Durante períodos de estrés en el mercado, como la venta de febrero, los ETFs no transparentes demostraron un rendimiento superior en comparación con sus contrapartes totalmente transparentes, validando la tesis de inversión detrás de las estructuras de divulgación trimestral.

El potencial aún es considerable. Las firmas de gestión de activos capacitadas para ejecutar metodologías no transparentes gestionan colectivamente aproximadamente 1 billón de dólares en carteras de gran capitalización. Los activos actuales en ETFs no transparentes representan solo el 0.3% de los activos que estas mismas empresas gestionan a través de fondos mutuos tradicionales, una disparidad que resalta un potencial de expansión sustancial. Bloomberg Intelligence proyectó que la categoría podría alcanzar los 3 mil millones de dólares en activos bajo gestión para fines de 2021, basándose en escenarios razonables de aceleración de adopción.

Productos Líderes de ETFs No Transparentes y Sus Registros de Rendimiento

Dentro de la categoría de ETFs no transparentes, algunos fondos se han establecido como líderes en la categoría por los activos acumulados y el rendimiento de inversión.

Fidelity Blue Chip Growth ETF (FBCG) ocupa la posición principal, habiendo lanzado en junio de 2020. El fondo ha acumulado aproximadamente 313.1 millones de dólares en activos, con ganancias del 8% durante su primer año de rendimiento, demostrando una atracción constante de capital y retornos positivos.

American Century Focused Dynamic Growth ETF (FDG) ocupa el segundo lugar con 214.4 millones de dólares en activos. Este fondo entró en el mercado el 31 de marzo de 2020, estableciéndose entre las primeras ofertas no transparentes en ganar tracción significativa.

El fondo en tercera posición, American Century Focused Large Cap Value ETF (FLV), también se lanzó el 31 de marzo de 2020 y ha crecido hasta 203.4 millones de dólares en activos, representando una adopción temprana sólida.

Resultados Destacados de 2021

Varios ETFs no transparentes demostraron un rendimiento notable durante 2021, validando el enfoque de inversión:

• Changebridge Capital Sustainable Equity ETF (CBSE): +21.7% en lo que va del año
• Fidelity New Millennium ETF (FMIL): +17.0% en lo que va del año
• T. Rowe Price Equity Income ETF (TEQI): +15.9% en lo que va del año
• Fidelity Blue Chip Value ETF (FBCV): +14.1% en lo que va del año
• Changebridge Capital Long/Short Equity ETF (CBLS): +14.1% en lo que va del año
• Natixis U.S. Equity Opportunities ETF (EQOP): +13.7% en lo que va del año

Estos resultados demostraron que los ETFs no transparentes pueden competir eficazmente dentro del panorama más amplio de fondos de renta variable.

Implicaciones de Inversión y Perspectivas Futuras

Los ETFs no transparentes abordan una ineficiencia genuina del mercado al permitir que los gestores activos operen con mayor flexibilidad estratégica mientras reducen la transmisión de información propietaria a los competidores. Las ventajas estructurales son convincentes, especialmente para inversores institucionales y asignadores sofisticados que buscan gestión activa dentro de un marco de ETF.

Sin embargo, la adopción más lenta de lo esperado sugiere que la educación de los inversores y la familiaridad del mercado siguen siendo desafíos. A medida que la categoría madure y entregue validaciones de rendimiento consistentes, los ETFs no transparentes podrían reclamar una participación más sustancial de los 1 billón de dólares en activos actualmente desplegados a través de estructuras de gestión activa más antiguas.

Para los gestores de carteras que buscan equilibrar la supervisión activa con la eficiencia operativa, y para los inversores que desean beneficios de gestión activa sin las restricciones de los fondos mutuos tradicionales, los ETFs no transparentes merecen una consideración seria como un vehículo de inversión distinto y cada vez más refinado.